2018年對被動元件產業(yè)來說，不但是很特殊的一年，也是投資人首次親眼見證看似夕陽產業(yè)的被動元件，居然也有業(yè)績大暴發(fā)、獲利驚奇時刻的一年。

2018年初延續(xù)2017年下半的積層陶瓷電容(MLCC)缺貨的消息，具有龐大產能的國巨、華新科就成為市場關注的焦點。不過當時許多人半信半疑，主要是身為全球重要MLCC供應商的國巨和華新科的營收成長已接近5成，各廠后續(xù)還能有多大的爆發(fā)力？

然而沒多久，電子供應鏈開始有「斷線」的傳聞，因為像水龍頭一樣，打開就應該要有的MLCC，居然沒有了。引起下游的網通廠、OEM/ODM、EMS恐慌與不滿。國巨董事長陳泰銘表示，庫存水位快速下滑，已使MLCC的調配發(fā)生問題。

供不應求的情況發(fā)生之后，隨之而來的就是現(xiàn)貨市場價格應聲大漲。國巨、華新科有感于供給嚴重吃緊，在和客戶協(xié)商價格時也必須「以價制量」。電子組裝廠因為代工報價遭國際大廠砍，所以在采購被動元件的成本也必須砍，通常是愈砍愈低。被動元件廠為了替自家產品找出?？?，業(yè)務人員也都忍辱接受，公司則是透過各項撙節(jié)支出與成本控制來達成財務目標。

不過2018年以來，網通廠、EMS廠的采購數(shù)量嚴重不足，采購成本也大幅增加。當時業(yè)界盛傳，MLCC并不是供應商所說的只漲2~3成，有些非常緊缺的規(guī)格，甚至漲2、3倍。

國內代理商據(jù)說還喊到10倍，出不起這個價，根本別想拿到貨。一旦電子產品缺1顆MLCC，或隨意替換來路不明的MLCC，就會造成產品效能不穩(wěn)定，嚴重者甚至會有火燒機的風險。

經銷商庫存偏低引爆缺貨潮

對于MLCC的缺貨和漲價，首當其沖的組裝代工廠當然不樂意。和碩集團董事長童子賢表示，淡季缺料是好事，被動元件的緊缺只是短期現(xiàn)象，沒大家想的那么嚴重。

業(yè)界也傳出這其實是被動元件制造商的陰謀，故意放少量的貨給現(xiàn)貨商炒作拉高行情，再趁勢拉高給組裝廠的價格。例如某些廠商拿出2成的MLCC開放競價搶標就是擺明要炒作價格。

國巨董座陳泰銘終于在法說會上打破沉默。他說安全庫存的天數(shù)在90~120天是合理的，然而2016年初MLCC的BBRatio已上升到1.1上下，表示訂單大于產能10%。過去因為大家有存貨，所以缺貨不明顯。

但一年后安全庫存減少36天，機器設備的交期也從6~9個月拉長至14~18個月。在需求量持續(xù)大于供給量的情況下，一旦庫存水位下降到一定的程度，就會發(fā)生問題。果不其然，MLCC緊缺和價格暴漲真的發(fā)生了。

國巨的營收與獲利也像火山一樣噴發(fā)。從2018年4月開始營收成長接近3位數(shù)、5月成長1.5倍、6月成長2.2倍、7月成長2.8倍。當初認為國巨營收漲5成應該已到頂?shù)娜?，統(tǒng)統(tǒng)跌破眼鏡。

國巨的稅后盈余，2018年第1季雖僅新臺幣42億元，但到了第2季立馬跳升至108億、第3季145億。一顆看似不值錢的MLCC，因為缺貨和漲價使制造原廠的營收和獲利成長力道表現(xiàn)嚇人。

國巨以接近7成的毛利率，甚至擠下毛利率不到5成的臺積電。2018年7月6日國巨股價攻上1,310元，除榮登股后寶座外，亦創(chuàng)下被動元件產業(yè)類股有史以來最高價的紀錄。外資分析認為，有這樣的表現(xiàn)，恐怕連村田制作所(Murata)和三星電機(Semco)都自嘆弗如。

各家業(yè)者擴產不手軟

看到MLCC如此緊張的局面，華新科董事長焦佑衡也講話了。焦佑衡說，2018年上半本來是電子業(yè)的淡季，但被動元件供給卻非常吃緊。華新科的產能投資每一季都往上加碼。因為到了第3季適逢旺季，被動元件吃緊的情況會更嚴重。華新科會努力投產，盡可能使客戶不受缺貨斷料之苦。

不過受制于設備取得困難，沒有設備就無法擴充產能，而進口設備交期甚至已排到2020年。焦佑衡強調，被動元件降價的時代已經過去了，質量跟供貨穩(wěn)定才是當前產業(yè)的重點，也因此產品價格已無法像過去那樣逐季走跌。2018年下半華新科的設備將逐漸到位，產能可望增加2成。

事實上，增加產能的不只有國巨、華新科。三星電機、村田制作所、太陽誘電(TaiyoYuden)、TDK、京瓷(Kyocera)等公司都加緊擴大產能，風華高科、宇陽、潮州三環(huán)也無一例外。

其中日系被動元件廠具自有材料及設備優(yōu)勢，長期來看仍有可能持續(xù)主導全球被動元件市場。日本在持續(xù)擴產的效益下，2018年有可能超越100億美元。

受到設備交期拉長的影響，被動元件業(yè)者無法立即擴充產能。于是上半年的MLCC缺貨潮開始對NB市場造成影響，因為在MLCC及電容等零組件缺貨影響下，NB上半年的年增率已出現(xiàn)個位數(shù)的衰退；而下半年英特爾(Intel)處理器供給缺口擴大，加上國內市場消費力道緊縮，使全年出貨量都跟著下滑。

會發(fā)生這樣的情況，代表NB組裝廠如果無法把MLCC漲價的成本轉嫁給客戶，NB組裝廠亦無法吸收。唯一的辦法就是減少出貨，尤其是減少中低階、利潤較差的產品出貨。另外占MLCC出貨量相當大的智能型手機市場，也因為MLCC價格大漲、內需市場需求不明、業(yè)者拉貨保守而面臨出貨不得不下修的現(xiàn)實。

加之美中貿易戰(zhàn)開打，這使終端電子產品買氣快速縮手。據(jù)官方統(tǒng)計，進口的被動元件金額以日本為最高，高達41.1%，中國臺灣地區(qū)占11.9%居次，菲律賓占8.2%居第三。其中菲律賓主要是日系廠的海外生產據(jù)點。

貿易戰(zhàn)攪局MLCC下單急凍

品牌客戶產品一旦被課關稅，組裝廠向上游零組件下單的量會更保守。許多組裝廠為了因應新局勢，正計劃遷移工廠至東南亞。在設備轉移過程中，被動元件的采購就陷入非常不穩(wěn)定的情況，這使2018年第3季的旺季效應隨之瓦解，第4季則走入淡季。

MLCC經銷商從沒有庫存，到滿手庫存，不過就是幾個月內的事。MLCC價格開始往下崩跌，滿手庫存的經銷商勢必要立即調節(jié)進貨，避免庫存損失。有些經銷商喜歡「富貴險中求」，過去也因此大賺一票。

如今2018年第4季MLCC庫存暴增和價格重挫的走勢，也讓這些經銷商吃足苦頭。市場風聲鶴唳，有的甚至不堪虧損而倒閉，造成呆帳問題，放帳供貨的苦主催討無門。已是明顯氣虛，2019年第1季恐也沒指望了。

市場回歸理性價格續(xù)跌機會不大

未來3年MLCC價格持續(xù)走跌或重演一起大漲價的機會并不大，一方面是市場需求本來就很大，受美中貿易戰(zhàn)壓抑的供貨缺口，總有一天訂單會暴沖式的到來。而未來3年，各廠的擴產布局幾乎已完全到位，雖有助于排除市場「斷線」的疑慮，然而價格卻未必走跌。

因為高端產品報價上升，中低階產品供給仍然有限，會造成報價不易回跌。因此整體產值規(guī)模一定會有相當程度的成長。就看各家被動元件供應商如何各憑本事，壯大自己的市場地位。

電子產品只要增加功能，MLCC的用量也會隨之增加。汽車產業(yè)也因為大幅電子化，例如一鍵發(fā)動等功能都會使用到被動元件。傳統(tǒng)汽車假設使用1,000顆，現(xiàn)在汽車則用3,000~8,000顆，到了電動車(EV)會使用上萬顆的被動元件。

而未來10年汽車電動化的趨勢是不可能改變的，ADAS、安全領域、電子動力系統(tǒng)更是帶動車用MLCC的主力。除了車用市場之外，5G、MicroLED、智能音箱的被動元件需求量都很大，而全球電競人口超過1億，VGA卡有上千顆MLCC也使需求持續(xù)擴張。

然而，市場供需是一回事，被動元件廠的策略又是另一回事。曾說過被動元件價格還未漲足的國巨，對于產品平均價格(ASP)一定有所堅持。至于日廠商如村田等，自2018年下半以來也陸續(xù)和客戶協(xié)商價格調漲。

村田預計在2019年3月底之前，針對旗下7成客戶調漲MLCC價格，并在2019年4月以前完成所有客戶調漲的目標。這以乎印證了現(xiàn)在再也沒有便宜的被動元件可買的預言。

2016年包括TDK、村田、京瓷等把產品生產移往高獲利的市場，造成近3成的供給缺口，是2017~2018年MLCC市場缺貨的主要原因，也是國廠翻身的機會。

展望2019年不確定因素終將塵埃落定。日廠因有材料及設備優(yōu)勢，加再上先進技術與高附加價值，有助穩(wěn)居市場龍頭，各廠積極擴大利基產品市占率。

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