國產(chǎn)高端醫(yī)療器械，已經(jīng)具備進口替代的資質(zhì)

截止至2017年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模約為4450億元，行業(yè)增速20%，遠超全球增速增長。醫(yī)療器械細分領域較多，其中包括體外診斷、心血管、影像、骨科等細分，在中國，影像類國產(chǎn)占比約為20-30%，體外診斷類約為30-40%，整體國產(chǎn)占比較低，具備較大的進口替代空間。

近年來隨著國產(chǎn)民企的崛起，部分細分領域產(chǎn)品已經(jīng)可以滿足臨床需求，政策、資本、專利、人才的完善，都加速了國產(chǎn)替代進口的進程，一些細分如體外診斷的血球市場，國產(chǎn)已經(jīng)具備替代進口的能力。

預測2019年我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模將超6400億

隨著我國居民生活水平的提高和醫(yī)療保健意識的增強，醫(yī)療器械產(chǎn)品需求持續(xù)增長。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國醫(yī)療器械行業(yè)市場需求預測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014-2018年中國醫(yī)療器械市場保持高速增長態(tài)勢。2014年我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模已達2556元，2015年我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模突破3000億元。到了2017年我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模增長至4450億元，截止至2018年底，我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模達到了5300億元。預測2019年我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模將達6450億元。

2014-2019年我國醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模統(tǒng)計情況及預測

數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

藥品器械估值差異，器械具備三大特性享有高估值

相比于制藥公司，資本市場對于器械公司給予更高的估值，美股成熟市場的器械估值相對增長(PE/G)平均為2-3(醫(yī)藥為1-1.5)，拉長時間周期來看，投資器械公司的復合收益率高于制藥公司，我們認為有以下原因：

1、增長的穩(wěn)定性：藥品的重磅專利藥到期，出現(xiàn)估值懸崖，器械專利壁壘逾越難度大，器械產(chǎn)品生命周期器械更長;

2、風險較低：創(chuàng)新藥研發(fā)，臨床結(jié)果決定巨額投入可能完全失敗，器械沒有明確的生殺節(jié)點;

3、投入產(chǎn)出比高：研發(fā)投入產(chǎn)出比更高，器械是門更劃算的生意。

國產(chǎn)醫(yī)療器械市場需求旺盛

醫(yī)療器械行業(yè)集中度明顯，top10公司占據(jù)39%的市場，top30公司已經(jīng)占比超過60%，top20的公司基本集中于美歐日的地區(qū)，以史為鑒，我們分析美歐日醫(yī)療器械行業(yè)特點的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀公司的誕生少不了本土市場醫(yī)療需求的旺盛，主要來源于以下幾點原因：

1、老齡化程度高，促使政府在醫(yī)療衛(wèi)生領域的投入;

2、國家經(jīng)濟實力強大，才能有充足的資源投入醫(yī)療衛(wèi)生領域;

3、醫(yī)療保險報銷比例，無論是政府主導的保險或是商業(yè)保險，覆蓋疾病支出的較大部分，將推動本土醫(yī)療器械市場的快速發(fā)展。

把握核心競爭力，促進全球化發(fā)展

落實到中國醫(yī)療器械企業(yè)微觀層面，下文我們選擇了國際優(yōu)秀醫(yī)療器械公司(美敦力、西門子醫(yī)療、希森美康)進行研究和分析，盡管這些公司目前業(yè)務范圍廣、項目多，但是它們的發(fā)展路徑均是將原有產(chǎn)品做到極致，占據(jù)本土市場的主要地位，并且逐步走向全球化。企業(yè)的核心競爭力依然還是產(chǎn)品，產(chǎn)品上的精雕細琢，才能支撐企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

建議關注具備產(chǎn)品核心競爭力的標的：

1、安圖生物(化學發(fā)光高景氣度，100速儀器正在逐步開發(fā)+閉合生化產(chǎn)業(yè)鏈，推出流水線)；

2、健帆生物(血液灌流器高速增長+多中心RCT研究提供數(shù)據(jù)支持)；

3、開立醫(yī)療(政府集采持續(xù)推進+新產(chǎn)品放量)；

4、樂普醫(yī)療(平臺化效應+新產(chǎn)品迭代)；

5、邁克生物(新的300速發(fā)光儀拉動業(yè)務高增長+產(chǎn)品線齊全抗風險能力高)；

6、邁瑞醫(yī)療(進口替代+全球化布局)；

7、萬孚生物(行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴容+新產(chǎn)品開始銷售)等。

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