世界上有沒有一個國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，房價還不高，國民還有房子??？

美國、日本、中國香港以及如今的中國內(nèi)地，走得是房地產(chǎn)市場化道路。房地產(chǎn)繁榮，成為支柱產(chǎn)業(yè)，但住房壓力極大。曾經(jīng)的中國，走得是完全福利房模式，但經(jīng)濟(jì)增長緩慢；如今的北歐、西歐采用的高福利模式，但弊端日現(xiàn)、福利民粹主義泛濫。如何做到經(jīng)濟(jì)發(fā)展與“居者有其屋”并存？

世界上有沒有一個國家，制造業(yè)強(qiáng)大，金融市場不差，金融真正服務(wù)于實(shí)體？

自1980年代開始，美國走上了金融資本主義之路，金融異常繁榮，制造業(yè)萎縮，經(jīng)濟(jì)過度金融化、空心化。日本、中國也在金融化的道路上快速前進(jìn)，但金融產(chǎn)值的過度膨脹，不僅抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)以及技術(shù)創(chuàng)新，還助長投機(jī)炒作、資金空轉(zhuǎn)、加大杠桿，引發(fā)債務(wù)危機(jī)、房地產(chǎn)及股票資產(chǎn)泡沫危機(jī)，甚至波及實(shí)體引發(fā)類似于2008年的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

反過來，若不依賴于金融市場，經(jīng)濟(jì)則失去了一個重要的潤滑劑和渦輪增壓器。如何做到金融與實(shí)體相得益彰？

世界上有沒有一個國家，經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)穩(wěn)定增長，極少大起大落、忽高忽低？

二戰(zhàn)以來，日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了持續(xù)高增長，但最終被1990年泡沫經(jīng)濟(jì)終結(jié)，并陷入了持續(xù)的經(jīng)濟(jì)蕭條。自里根政府開始，美國經(jīng)濟(jì)、樓市、股市持續(xù)了史詩級的大牛市，但終于2007年次貸危機(jī)。最近十年，意大利、希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭陷入債務(wù)危機(jī)。英國、法國經(jīng)濟(jì)相對實(shí)力衰退，政治上陷入民粹主義泥潭。墨西哥、阿根廷、印尼、菲律賓、泰國等都曾經(jīng)歷短期的高增長，但最終還是掉入“中等收入陷阱”，債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)及經(jīng)濟(jì)問題不斷。

再來看“金磚五國”，巴西、南非都已掉隊，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)總量只相當(dāng)于一個廣東，剩下印度和中國。印度經(jīng)濟(jì)增長依然保持強(qiáng)勁，但社會問題隱患日增。中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)了40年高增長的奇跡，如今進(jìn)入“新周期”，換檔降速的風(fēng)險大增。

經(jīng)濟(jì)如何才能做到“穩(wěn)如狗”般持續(xù)增長？

綜合以上，有沒有一個國家既能保障社會福利，實(shí)現(xiàn)公平競爭，又能發(fā)揮市場的配置效率，實(shí)現(xiàn)個人自由；既發(fā)展金融業(yè)，但又不抑制制造業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)，避免金融泡沫、通貨膨脹；保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的同時，還能解決大眾住房、制造業(yè)技術(shù)升級、金融風(fēng)險三大問題。

有沒有一種經(jīng)濟(jì)理論及政策可以實(shí)現(xiàn)效率與公平、金融與制造業(yè)、市場資源配置與政府需求調(diào)節(jié)有效融合？

縱觀全球，也就只有一個國家相對接近（注意是接近，而且是相對）以上苛刻條件，那就是二戰(zhàn)后的聯(lián)邦德國（如今德國也面臨各種問題，最后一部分會講到）。

二戰(zhàn)后，作為戰(zhàn)敗國，德國面臨亡國的風(fēng)險。蘇聯(lián)試圖將其在地球上抹去；美國執(zhí)意接管西德。所幸的是，美蘇英法各懷鬼胎，丘吉爾的鐵幕演說挽救了德國。德國在冷戰(zhàn)下的兩極陣營中分裂為東西兩國，聯(lián)邦德國在美蘇爭霸、德法聯(lián)盟中獲得喘息之機(jī)。

此后，聯(lián)邦德國很快在廢墟中重建家園，戰(zhàn)后十年便超越英法躍升為世界第二經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，史稱“德國奇跡”。但德國的腳步遠(yuǎn)沒有停止，從二戰(zhàn)至今，除了在1970年代美國滯脹危機(jī)受到波及，德國經(jīng)濟(jì)一直維持穩(wěn)如狗的增長，本土沒有發(fā)生過一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，制造業(yè)強(qiáng)勢，社會福利完善，一直是歐共體的核心力量。

縱然，如今的德國也面臨難民、伊斯蘭化、福利民粹主義以及經(jīng)濟(jì)衰退等一系列問題，但德國依然是社會經(jīng)濟(jì)問題最少的強(qiáng)國，經(jīng)濟(jì)增長最穩(wěn)定的大國，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會福利、制造業(yè)與金融發(fā)展最為平衡又強(qiáng)大的國家。

當(dāng)今世界，貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)已然成為全球經(jīng)濟(jì)上空的幽靈。美國、日本、歐洲大部分國家、拉美以及亞洲新興國家，都面臨嚴(yán)重的債務(wù)問題。與美國、日本、英國相比，德國經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)定得多、扎實(shí)得多。德國經(jīng)濟(jì)杠桿率低于美日英法以及中國，私人部門負(fù)債率很低，制造企業(yè)現(xiàn)金流充足、經(jīng)營穩(wěn)定、技術(shù)先進(jìn)。

德國是世界少有的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的高福利國家，公共用品充足，勞資關(guān)系和諧，提供教育、醫(yī)療、住房保障，社會穩(wěn)定，房價偏低，空氣優(yōu)質(zhì)。德國解決了居住問題，房價還一直保持低位、平穩(wěn)，而且沒有發(fā)生過一次房地產(chǎn)泡沫危機(jī)，在當(dāng)今此起彼伏的房地產(chǎn)泡沫時代算是一個股清流。

德國是怎么做到的？

世上不止有亞當(dāng)·斯密、凱恩斯，還有德國的歐根（又譯“歐肯”）、艾哈德。自凱恩斯主義誕生以來，關(guān)于市場與計劃、無形之手與有形之手的爭論，不管在學(xué)術(shù)層面還是政策層面，都不休不止、爭而無果。但是，弗萊堡學(xué)派的代表人物歐根，以及社會市場經(jīng)濟(jì)的操盤者艾哈德，他們的經(jīng)濟(jì)理論以及經(jīng)濟(jì)改革政策，幫助德國走上了穩(wěn)定的第三條道路——社會市場經(jīng)濟(jì)。

過去幾十年，中國堅持走中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì)道路。在當(dāng)下，我們所面臨的困難比想象中要多得多。中國如何避免忽左忽右，在市場與政府之間搖擺不定？中國該如何持續(xù)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定？中國該如何改革經(jīng)濟(jì)體制，解決住房問題，促進(jìn)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動技術(shù)進(jìn)步，降低金融風(fēng)險？

以德國為鑒，并不是說德國沒有問題，而是德國有一套完整的經(jīng)濟(jì)理論、經(jīng)濟(jì)政策以及曾經(jīng)成功的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)。

看看歐根、艾哈德以及施政者，是如何管控好貨幣沖動，避免貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)；如何抑制金融泡沫，避免樓市、股市以及資產(chǎn)泡沫風(fēng)險；如何保持制造業(yè)強(qiáng)勢以及持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，做到金融服務(wù)于實(shí)體。

德國模式，不是表面的工匠精神、嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度與西門子制造，而是一套被人忽略的經(jīng)濟(jì)理論和恰到好處的經(jīng)濟(jì)政策，以及真正利于民族的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政治改革家。

本文，試圖深入德國的經(jīng)濟(jì)改革、經(jīng)濟(jì)理論及政策，從底層觸摸真正的德國模式。他山之玉，以此為鑒，以饗讀者。

1/經(jīng)濟(jì)憲法，保障自由市場

二戰(zhàn)后的“德國經(jīng)濟(jì)奇跡”，離不開聯(lián)邦德國首任總理康拉德·阿登納和美國的“馬歇爾計劃”。但單以本國經(jīng)濟(jì)體系來看，瓦爾特·歐根和路德維?！ぐ率莾蓚€關(guān)鍵人物。

德國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及快速崛起，根本上來自歐根和艾哈德設(shè)計和推動的社會市場經(jīng)濟(jì)。歐根是德國弗萊堡（又譯“弗賴堡”）學(xué)派的創(chuàng)始人，是社會市場經(jīng)濟(jì)思想及理論的創(chuàng)立者；艾哈德是戰(zhàn)后德國重要的政治家、改革家，是社會市場經(jīng)濟(jì)政策的設(shè)計者和執(zhí)行者，被稱為“德國崛起之父”。

二戰(zhàn)后，德國滿目瘡痍、斷壁殘垣、四分五裂，經(jīng)濟(jì)已崩潰，政治被接管，國家被肢解，很多德國人對未來感到迷茫和絕望。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫·施托爾佩爾曾經(jīng)這樣形象地描述當(dāng)時的境況：“一個生物實(shí)體上不可救藥的殘缺不全的民族；一個聰慧的但卻是殘廢的民族；一個由于拆散家庭而在道德上被毀壞的民族；一個其城市幾乎全部成為廢墟、其工廠變成瓦礫的具有城市和工業(yè)文明的民族；一個沒有食品和原料，沒有有效的交通體系和有效貨幣的民族；一個其社會結(jié)構(gòu)通過大規(guī)模逃亡、大規(guī)模遷移、通過大規(guī)模地強(qiáng)使外來者定居而被撕裂了的民族；一個擁有巨額國債，其銀行存款或被沒收，或者通過貨幣貶值對工業(yè)和生產(chǎn)性資產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模剝奪并被作為政治報復(fù)行動的民族；一個在失去構(gòu)成其食品來源的四分之一的各省后，處于其過去的東西方敵人的第二次瓜分危險之中的民族；一個在熱愛和平的制度勝利后仍無個人自由保障，沒有人身保護(hù)和沒有民主的民族。”

這就是當(dāng)時歐根、艾哈德、阿登納所面臨的德國。

他們經(jīng)歷過德國歷史上巨大的民族苦難和經(jīng)濟(jì)憂患。從德意志帝國、一戰(zhàn)、戰(zhàn)敗后的魏瑪共和國、納粹德國、二戰(zhàn)，到戰(zhàn)敗后的聯(lián)邦德國，這一連串大起大落、大開大合的短暫歷史，極大地沖擊了這代人的思想靈魂和民族情感。

日耳曼，是一個善于思辨的民族。這個國家擁有一套屬于自己的哲學(xué)體系以及文化精神，誕生過尼采、叔本華、黑格爾、康德等一批杰出的哲學(xué)家，他們不喜歡人云亦云、鸚鵡學(xué)舌。

在一戰(zhàn)前，即歐根求學(xué)時代，德國經(jīng)濟(jì)學(xué)界流行李斯特開創(chuàng)的歷史學(xué)派。這個學(xué)派否定亞當(dāng)·斯密建立的古典主義，漠視經(jīng)濟(jì)學(xué)的普適性以及經(jīng)濟(jì)的一般規(guī)律，強(qiáng)調(diào)“德國特殊論”，推崇德國道路，反對經(jīng)濟(jì)自由主義，主張用國家手段干預(yù)經(jīng)濟(jì)。

德國歷史學(xué)派的主張顯然在“獨(dú)立自主”道路上玩脫了，成為德意志帝國的統(tǒng)治工具，最終走上了支持國家主義擴(kuò)張的庸俗之路。

歐根在萊茵弗里德里希-威廉大學(xué)學(xué)習(xí)期間，也受到德國歷史學(xué)派的影響。一戰(zhàn)后，歐根發(fā)現(xiàn)德國歷史學(xué)派將德國經(jīng)濟(jì)帶入災(zāi)難性的誤區(qū)，且對當(dāng)時歷史罕見的惡性通脹束手無策。于是，歐根果斷地拋棄了歷史學(xué)派的傳統(tǒng)，赴波恩追隨當(dāng)時德國極少數(shù)反對歷史學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家海恩里?！さ喜郀?。

在迪策爾的指導(dǎo)下，歐根大量吸收了古典主義理論，并形成了一套折中主義的經(jīng)濟(jì)主張。他在調(diào)解歷史學(xué)派和奧地利學(xué)派的方法論大論戰(zhàn)中獲得了啟發(fā)，最終提出了“競爭秩序”理論，走了“中間道路的經(jīng)濟(jì)政策”。

1939年，歐根發(fā)表《國民經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)》，標(biāo)志著競爭秩序理論的形成，以及弗萊堡學(xué)派的成熟，也奠定了他作為弗萊堡學(xué)派主要創(chuàng)始人的地位。歐根的“競爭秩序”理論，便是德國社會市場經(jīng)濟(jì)政策的理論基礎(chǔ)。

歐根解釋，競爭秩序是一種“有運(yùn)作能力的、合乎人的尊嚴(yán)的秩序”。用他本人的話來說就是：“要求遵循經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律性只是競爭秩序的一個方面，它的另一方面在于同時要實(shí)現(xiàn)一種社會和倫理的秩序要求，將兩者緊密結(jié)合正是競爭秩序的優(yōu)勢?！边@種秩序既符合市場規(guī)律，又關(guān)照人的倫理。

歐根認(rèn)為，公權(quán)和私權(quán)都可能濫用，從而危害經(jīng)濟(jì)自由。他強(qiáng)調(diào)，要維持競爭秩序，就必須制定一部經(jīng)濟(jì)憲法，通過經(jīng)濟(jì)憲法來約束公權(quán)和私權(quán)的濫用。

實(shí)際上，歐根的競爭秩序，試圖超越當(dāng)時的蘇聯(lián)社會主義經(jīng)濟(jì)和資本主義經(jīng)濟(jì)，形成“第三條道路”，即通過經(jīng)濟(jì)憲法約束市場行為與政府行為，保障市場自由競爭，提高政府管理效率。

所以，概括起來，競爭秩序的首要前提是制定一部經(jīng)濟(jì)憲法，其次是維護(hù)市場自由競爭。

歐根對經(jīng)濟(jì)憲法的強(qiáng)調(diào)，與弗萊堡學(xué)派的構(gòu)成有關(guān)系。弗萊堡學(xué)派是由歐根代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家陣營和歐姆代表的法學(xué)家陣營共同組成的。這一跨界組合，促成了“經(jīng)濟(jì)憲法”主張，強(qiáng)調(diào)用法律來約束政府，保障自由經(jīng)濟(jì)。

在歐根看來，市場自由競爭的關(guān)鍵是“有運(yùn)行能力的價格體系”。歐根極其提倡價格機(jī)制，歐根制定了經(jīng)濟(jì)憲法的七大原則，其中第一原則、最重要的原則就是價格體系。

歐根認(rèn)為價格機(jī)制正常運(yùn)行，才能保障自由競爭；如果做不到這一點(diǎn)，任何經(jīng)濟(jì)政策都會失敗。歐根吸收了古典主義倡導(dǎo)的自由主義思想以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一般規(guī)律。歐根對自由的定義是“無權(quán)力依附關(guān)系”，自由受法律保障，而非公權(quán)力干涉。

在納粹統(tǒng)治期間，歐根就是一個反納粹主義者，他深刻的感受到納粹政府的強(qiáng)權(quán)對自由市場以及個人自由的破壞，極其渴望通過法律來保障自由。歐根的秩序競爭，也因此被稱為“秩序自由主義”，或叫“聯(lián)邦德國奧爾多自由主義”。

歐根主張的自由競爭，與其好友哈耶克的自由主義相近，但經(jīng)常被人誤解。人們不小心將這類市場自由主張，等同于亞當(dāng)·斯密以及古典主義推崇的“自由放任”、“小政府主義”。

其實(shí)恰恰相反，歐根與哈耶克（詳見哈耶克的《自由憲章》）都反對“自由放任”，他們強(qiáng)調(diào)用“憲法”來保護(hù)自由市場，管控私權(quán)和公權(quán)作惡；同時倡導(dǎo)有為政府。

二戰(zhàn)后，即1947年，歐根、哈耶克、弗里德曼等30多名學(xué)者在瑞士成立了著名的蒙佩勒蘭學(xué)會（又譯“朝圣山學(xué)社”），這是一個宣傳新自由主義思想的世界性組織，歐根為第二任會長。

第二年，歐根在國內(nèi)創(chuàng)辦了《奧爾多，經(jīng)濟(jì)與社會秩序年鑒》，以宣傳“競爭秩序”的新自由主義經(jīng)濟(jì)思想，聚集了當(dāng)時德國一批杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其中包括艾哈德。

1950年，歐根應(yīng)倫敦大學(xué)之聘赴英講學(xué)，但不幸感染風(fēng)寒病逝于倫敦。所以，歐根沒有實(shí)際參與德國社會市場經(jīng)濟(jì)體系的建立，但提供了一套完整的思想、理論以及施政方法。歐根曾計劃撰寫一部“經(jīng)濟(jì)憲法”，但最終成為遺愿。歐根去世之后，歐根夫人與歐根的學(xué)生恩塞爾根據(jù)歐根的遺稿編輯出版了《經(jīng)濟(jì)政策原理》（1952年）一書。這本書明確指出，如何制定一部“經(jīng)濟(jì)憲法”。

除了建立一套完全競爭的價格體系外，還包括保持幣值的貨幣政策；保障私有產(chǎn)權(quán)制度；開放自由市場，廢除一切行政干預(yù)的禁止和限制；保障訂立契約的自由；責(zé)任原則，凡負(fù)責(zé)經(jīng)營者均應(yīng)承擔(dān)負(fù)債的責(zé)任；經(jīng)濟(jì)政策必須保持長期的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

每一項(xiàng)，對中國來說，都極為寶貴。

2/貨幣改革，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)

歐根之后，弗萊堡學(xué)派重要成員——艾哈德，成為“自由秩序”理論最關(guān)鍵的執(zhí)行者。

艾哈德，是二戰(zhàn)后聯(lián)邦德國最重要的兩大政治人物之一，另外一位是聯(lián)邦德國第一任總理阿登納。阿登納擅長政治與外交，艾哈德負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)改革，這兩位被認(rèn)為是“德國經(jīng)濟(jì)奇跡”的締造者。

二戰(zhàn)后，艾哈德歷任德國巴伐利亞政府經(jīng)濟(jì)部長、德國英美占領(lǐng)區(qū)經(jīng)濟(jì)署長、聯(lián)邦德國經(jīng)濟(jì)部長、副總理、總理。在這個連續(xù)、完整、持久的政治生涯中，艾哈德一手設(shè)計并推行了社會市場經(jīng)濟(jì)秩序，充分地執(zhí)行了歐根的主張，做到了歐根強(qiáng)調(diào)的“經(jīng)濟(jì)政策必須保持長期的連續(xù)性和穩(wěn)定性”。

艾哈德第一個成就就是，在擔(dān)任德國英美占領(lǐng)區(qū)經(jīng)濟(jì)署長期間，推行了貨幣改革，成功終結(jié)了市場價格的混亂以及市場交易的僵局，為德國經(jīng)濟(jì)改革及復(fù)蘇奠定了良好的基礎(chǔ)。而這一改革，恰恰是歐根“競爭秩序”中最核心內(nèi)容：一套自由競爭的價格體系、保持貨幣價格穩(wěn)定以及貨幣政策目標(biāo)優(yōu)先原則。

歐根、艾哈德這代人經(jīng)歷了一戰(zhàn)后魏瑪共和國時期的惡性通貨膨脹。這是一場歷史性的大通脹。一戰(zhàn)前，1美元兌4.2德國馬克，但在1923年（戰(zhàn)后5年），1美元可以兌4.2萬億馬克。這次惡性通脹，幾乎刻在了那一代德國人基因里，改變了德國經(jīng)濟(jì)歷史，也改變了歐根的學(xué)術(shù)生涯及經(jīng)濟(jì)思想。

德國人從此談通脹色變，歐根對通脹深惡痛絕。他在1923年就出版了《德國貨幣問題的批判考察》一書。這本書是競爭秩序理論的開端。換言之，歐根的理論正是從貨幣制度開始的。

在歐根的理論體系中，維持貨幣價格穩(wěn)定，永遠(yuǎn)是第一位的。他認(rèn)為，央行必須把穩(wěn)定貨幣作為其貨幣政策的首要目標(biāo)；任何宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)以及其它目標(biāo)，都要讓位于貨幣政策目標(biāo)。他還強(qiáng)調(diào)，“堅定不移地把穩(wěn)定貨幣放在首位，這樣做事實(shí)上是對其他政策目標(biāo)的最大支持，也是對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大貢獻(xiàn)”。

縱觀經(jīng)濟(jì)學(xué)300多年，沒有任何一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家將貨幣價格穩(wěn)定提到如此高度，也沒有任何一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家以貨幣政策優(yōu)先原則為核心來構(gòu)建自己的理論體系。

但現(xiàn)實(shí)中，穩(wěn)定貨幣價格，恰恰是化解經(jīng)濟(jì)危機(jī)、解決經(jīng)濟(jì)難題以及重大經(jīng)濟(jì)改革的關(guān)鍵所在。二戰(zhàn)后的德國經(jīng)濟(jì)秩序混亂、價格癱瘓，艾哈德推動貨幣改革，穩(wěn)定德國馬克價格，猶如在亂麻從中找到突破口，擊中問題的要害。

馬克改革的成功，是歐根思想最偉大的實(shí)踐，也是整個德國經(jīng)濟(jì)改革以及經(jīng)濟(jì)復(fù)興的關(guān)鍵。從此，德國與通脹基本絕緣，除了1970年代滯脹時期，德國經(jīng)濟(jì)一直在低通脹的環(huán)境下穩(wěn)定增長。歐根的貨幣價格穩(wěn)定及貨幣目標(biāo)優(yōu)先原則，是德國經(jīng)濟(jì)幾十年“穩(wěn)如狗”的根本原因。

值得一提的是，1970年代美國滯脹危機(jī)期間，美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克不顧一切地緊縮貨幣，強(qiáng)勢壓制通脹，實(shí)際上與歐根幣值穩(wěn)定及貨幣政策優(yōu)先的主張不謀合而。當(dāng)時，沃爾克為了控制通脹，很大程度犧牲了經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。但當(dāng)通脹率降低，物價穩(wěn)定后，美國經(jīng)濟(jì)、股市、樓市在最灰暗時復(fù)蘇，從而開啟了幾十年的大牛市。這恰恰印證了歐根的理論。

艾哈德對歐根理論的深刻理解以及深度貫徹，很大程度來自對穩(wěn)定貨幣價格的高度認(rèn)同。在德國惡性通脹期間，艾哈德正好在法蘭克福大學(xué)攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，其父母多年辛苦經(jīng)營的店鋪被通脹無情摧毀。這場通脹對德國經(jīng)濟(jì)及無數(shù)家庭帶來毀滅性的打擊，艾哈德與歐根一樣對通脹深惡痛絕。

1948年，按照美英軍政府的指示，對雙占區(qū)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革。承擔(dān)議會職能的經(jīng)濟(jì)委員會成立了“管理委員會”，下設(shè)經(jīng)濟(jì)管理局局長，負(fù)責(zé)具體改革任務(wù)的執(zhí)行。由于前任“出言不遜”激怒了美國占領(lǐng)當(dāng)局的領(lǐng)導(dǎo)被免職，艾哈德意外地接任了這一職務(wù)。

這時，弗萊堡學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊昂哈德·米克什，作為艾哈德的助手，主要負(fù)責(zé)價格和工資政策改革，發(fā)揮了重要作用。

作為貨幣改革的主要負(fù)責(zé)人，艾哈德和米克什非常堅決地將推行新馬克、穩(wěn)定物價作為第一目標(biāo)。在推行貨幣改革時，艾哈德和米克什很好地執(zhí)行了歐根兩大思想：一是建立經(jīng)濟(jì)憲法來約束市場和政府，即通過法律來推行改革，而不是相對隨意的政府政策；二是必須建立一套自由競爭的價格體系。

通過經(jīng)濟(jì)法律來推行改革，與建立自由競爭的價格體系，在當(dāng)時實(shí)際上是一個問題。戰(zhàn)后德國的紡織品、鞋、收音機(jī)、自行車、鐘表、汽車、打字機(jī)、縫紉機(jī)、木材、玻璃制品、農(nóng)業(yè)機(jī)械等都受到嚴(yán)格的行政命令管制。而通過立法推動貨幣及價格改革，就意味著基本上要廢除這些管制，即法律管理替代行政命令，法律的嚴(yán)肅、穩(wěn)定替代行政的隨意、僵化。

艾哈德認(rèn)為，任何一項(xiàng)貨幣改革，都要回到自由市場經(jīng)濟(jì)之中，通過法律保障自由競爭機(jī)制。具體來說就是，只有放松價格管制，法律規(guī)范市場，商品隨行就市才會增加供給，才能解決物資奇缺的問題，新馬克才能發(fā)揮作用。

1948年6月17日，經(jīng)濟(jì)委員會召開會議，討論艾哈德和米克什共同起草的“關(guān)于貨幣改革后管制經(jīng)濟(jì)和價格政策的指導(dǎo)法律”的草案，即“指導(dǎo)原則法”。當(dāng)時，議會黨團(tuán)總體上支持艾哈德的立法主張。但社民黨從行政管制的黨派利益出發(fā)，批評艾哈德獲得過度授權(quán)。

艾哈德在會上回應(yīng)說，這不是關(guān)系到授權(quán)法，而是關(guān)系到“保護(hù)德國貨幣的法律，一個重建民主自由和基本法權(quán)利的法律，一個經(jīng)濟(jì)重建的法律?！?/p>

會議一直開到次日凌晨，最終經(jīng)濟(jì)委員會以52對37的多數(shù)票通過了“指導(dǎo)原則法”。其實(shí)，這部法律遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過貨幣及價格問題，它是德國社會市場經(jīng)濟(jì)的總綱領(lǐng)，是經(jīng)濟(jì)政策改革的總路線，是歐根主張的“經(jīng)濟(jì)憲法”，推動德國管制經(jīng)濟(jì)走向自由市場經(jīng)濟(jì)，同時也保障了自由競爭。

19日，艾哈德便迫不及待地通過電臺宣布，一大批商品將取消價格控制和管制，只對主要生活資料和煤鐵等原料進(jìn)行管制。

其實(shí)，這部法律這還需要州際委員會和美英軍事當(dāng)局的同意。艾哈德這種“先斬后奏”的做法（或是政治博弈的手段）讓美英軍事當(dāng)局的克萊因?qū)④姌O為惱火。同時，艾哈德放開價格管制也損害了英美軍政府的配給利益。他以解除職務(wù)相威脅，憤怒地質(zhì)問艾哈德：“你怎么竟敢在普遍缺糧的時候放松我們的配給制？”

艾哈德回應(yīng)克萊因?qū)④娬f：“我把配給證取消了，以后唯一的配給證是西德馬克。他們會努力工作以賺得這些馬克的?！辈贿^，萊克因?qū)④娨菜恪吧蠲鞔罅x”，明白艾哈德的改革最終有利于德國走上自由市場經(jīng)濟(jì)，允許艾哈德放手去干。

20日，“指導(dǎo)原則法”下的第一項(xiàng)法律貨幣法，即《關(guān)于貨幣新體系的第一項(xiàng)法令》生效。這標(biāo)志著貨幣改革正式開始。

貨幣法規(guī)定，德國于21日開始停止使用帝國馬克，采用新馬克，即“德國馬克”；每個公民允許以1:1的比例兌換60個德國馬克；所有存款準(zhǔn)許以10：1的比率兌換成德國馬克；存款中一半列入自由賬戶自由支取，另有一半進(jìn)入固定賬戶予以凍結(jié)；被凍結(jié)存款中的70%作廢，20%轉(zhuǎn)入自由賬戶，10%強(qiáng)制購入國債。

改革以后，市場流通的貨幣量從700億帝國馬克急劇地降為60億德意志馬克，貨幣量削減了93.5%，這是德國歷史上削減貨幣量最大的一次貨幣改革。

所有人都在期待這次貨幣改革以及新馬克來終結(jié)糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況。

當(dāng)時的德國，由于受到價格管制，物資奇缺，正常市場上買不到東西，于是黑市猖獗，物價大漲，通脹大爆發(fā)；市場上充斥著700億帝國馬克，帝國馬克泛濫成災(zāi)、猶如廢紙，美國的香煙成了最堅挺的貨幣，不少交易重回最原始的物物交換的狀態(tài)。市民想辦法獲得美國的香煙，然后在黑市上購買面包、黃油以充饑。

德國人意識到饑餓、墮落似乎不可避免，一場一戰(zhàn)后的惡性通脹噩夢又開始了。

當(dāng)時，德國記者非常敏銳地指出，德國馬克的成敗，就看6月21日那天商店貨架上、櫥窗上是否擺滿琳瑯滿目的商品。

6月20日，德國所有城市的銀行門口都聚集著大量忐忑不安的市民，他們排著長龍兌換新馬克。

次日早晨，大量市民拿著昨日兌換的新馬克走進(jìn)商店時，他們都不敢相信自己的眼睛，各種各樣的商品堆滿了貨架，這些商品仿佛從天而降，商品奇缺突然消失，黑市突然消失。這簡直就是奇跡，一場貨幣改革的奇跡，一場自由經(jīng)濟(jì)的奇跡。

當(dāng)時美國聯(lián)邦儲備委員會成員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利·瓦利希，在貨幣改革時還在美占區(qū)軍事當(dāng)局任職。他是這場貨幣改革的親歷者，他說：“……幣制改革使德國的面貌日新月異。1948年6月21日，商店里又有了貨物，貨幣恢復(fù)了正常的功能，黑市和灰市的作用縮小了……一夜之間，國家的精神面貌大變樣。過去人們憂愁苦悶，面露饑色，死氣沉沉，終日流浪街頭，覓食糊口，現(xiàn)在卻生氣勃勃，四十新馬克（首次兌40個）使他們第一次能夠放手采購商品。”

法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家柴克·羅夫、安德烈·畢埃脫曾這樣生動地描述貨幣改革后的變化：“商店柜窗里的商品琳瑯滿目，工廠里的煙囪里開始冒煙，汽車開始在公路上奔跑。不管在什么地方，建筑工地上的喧鬧聲取代了廢墟上死一般的沉靜。"

"如果說這種崛起已經(jīng)使人感到震驚的話，那么這種崛起的突然性更加使人驚訝。隨著貨幣改革這一天鐘聲的敲響，這種崛起在經(jīng)濟(jì)生活的各個領(lǐng)域就開始了……還在前一天晚上，德國人毫無目的地在城市里到處游蕩，以便再找到一點(diǎn)點(diǎn)食品。而一天后，他們只想去生產(chǎn)這些產(chǎn)品。前一天晚上，他們的臉上布滿失望愁容，一天后整個民族對未來充滿了希望，于是誰也不懷疑，隨著貨幣改革的實(shí)行，德國經(jīng)濟(jì)決定性的重新崛起開始了”。

貨幣改革后的第一年，聯(lián)邦國民生產(chǎn)總值就翻了一番，第二年就超過了1938年的最高紀(jì)錄，工業(yè)生產(chǎn)迅速恢復(fù)到戰(zhàn)前的水平。物價大幅度下降，中間雖有一些商人囤積貨物抬高物價，但商品自由流通很快又讓物價恢復(fù)正常。1952開始，生活物價指數(shù)只增長了2.1%，此后完全處于低通脹水平。失業(yè)率也隨之大幅度下降，從1948年的42%迅速下降到1950年的10.2%。

3/經(jīng)濟(jì)改革，走上中間道路

貨幣改革，只是艾哈德經(jīng)濟(jì)改革中的第一步，當(dāng)然也是最重要的一步。貨幣改革，實(shí)際上已經(jīng)完全體現(xiàn)了歐根的經(jīng)濟(jì)思想以及艾哈德的經(jīng)濟(jì)政策理念。

早在1946年，艾哈德闡述了他關(guān)于新的經(jīng)濟(jì)制度的基本思想：“如果將來國家遵循著一種既沒有社會特權(quán)，也沒有人為的阻礙經(jīng)濟(jì)力量的自然平衡，那么就只剩下供求之間的游戲。在這種情況下，市場就可以最佳的方式調(diào)節(jié)各種經(jīng)濟(jì)力量的投入并能夠調(diào)節(jié)任何一種失誤。相反，國家的命令經(jīng)濟(jì)必將取消市場和自由消費(fèi)。”

歐根和艾哈德的經(jīng)濟(jì)思想，常被誤認(rèn)為是過度追求自由主義，與哈耶克類似，甚至將其等同于亞當(dāng)·斯密的“自由放任”。有人認(rèn)為，“社會市場經(jīng)濟(jì)”中的“社會”是多余的。實(shí)際上，這是對歐根及艾哈德思想的最大誤解。正如哈耶克所言：“自由放任，是對自由最大的傷害?！?/p>

艾哈德確實(shí)非常強(qiáng)調(diào)自由競爭，這也是歐根經(jīng)濟(jì)思想的基本前提，但他同時特別重視社會功能，主張社會市場經(jīng)濟(jì)中的“社會”二字不但不能取消，而且必須大寫。他認(rèn)為，國家起著“法官”和“裁判員”的作用。國家的功能主要是制訂規(guī)則，并不直接干預(yù)經(jīng)濟(jì)。

自凱恩斯誕生以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)一直在市場自由與政府干預(yù)之間爭論不休。今天中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界還為此困擾不已。其實(shí)，新自由主義早已解決了這個問題，艾哈德的社會市場經(jīng)濟(jì)，有效地將政府之手與市場之手整合在一起。

社會市場經(jīng)濟(jì)概念的提出者、弗萊堡學(xué)派米勒·阿瑪克（受艾哈德提拔，擔(dān)任過聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)管理部副部長）認(rèn)為，社會市場經(jīng)濟(jì)是“一種和平相處模式”（即創(chuàng)造和平的模式），因?yàn)樯鐣袌鼋?jīng)濟(jì)使相互矛盾的事物共同為社會所用。

在社會市場經(jīng)濟(jì)中“社會”，代表國家及民眾監(jiān)督，具體而言是國會（議會）的立法。通過“經(jīng)濟(jì)憲法”共同約束市場私權(quán)（壟斷權(quán)）和政府公權(quán)（行政干預(yù)以及特權(quán)）。如此避免了英法模式下的自由競爭造成的極度不公及貧富分化，也避免了蘇聯(lián)計劃經(jīng)濟(jì)及納粹德國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)治下的直接干預(yù)造成的經(jīng)濟(jì)失衡及福利損失。德國社會市場經(jīng)濟(jì)，走了一條中間道路，也稱第三條道路。

從1952年到1958年，德國的GDP年均增長7.6%，失業(yè)率由6.4%降至1.7%。1955年，德國工業(yè)總產(chǎn)值超過英法兩國，躍居世界第二。在社會市場經(jīng)濟(jì)政策的推動下，德國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出持續(xù)高增長、低通脹、低失業(yè)的特點(diǎn)，“德國制造”稱雄世界，人們稱這一時期的德國經(jīng)濟(jì)為“經(jīng)濟(jì)奇跡”。

法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、法國保險公司總裁米歇爾·爾貝爾在其著作《資本主義反對資本主義》將德國的社會市場經(jīng)濟(jì)，概括為“萊茵模式”。阿爾貝爾斷言，在強(qiáng)勢的英美模式面前，萊茵模式所包含的“人文價值”和其社會和諧平等的內(nèi)涵，仍將具有其頑強(qiáng)的生命力。

但其實(shí)“萊茵模式”過度強(qiáng)調(diào)社會福利保障，將社會市場經(jīng)濟(jì)異化為北歐高福利國家模式，是對社會市場經(jīng)濟(jì)的曲解。

1957年，艾哈德出版了《大眾的福利》（又譯《共同富裕》）一書。這本書全面地論述了他的社會市場經(jīng)濟(jì)思想及政策，系統(tǒng)地繼承了歐根的“自由秩序”主張。

艾哈德強(qiáng)調(diào)，社會市場經(jīng)濟(jì)政策的基本要義是要處理好經(jīng)濟(jì)自由和政府干預(yù)之間的關(guān)系，即克服漫無限制的自由放任和嚴(yán)酷無情的政府管制之間的矛盾，在絕對自由和集權(quán)主義之間尋找一條中間道路。而這中間道路的保障則是“國家”，即國家大法，從而實(shí)現(xiàn)社會性的公平與普遍富裕。

縱觀經(jīng)濟(jì)學(xué)300年歷史，亞當(dāng)·斯密發(fā)現(xiàn)了市場的力量，凱恩斯發(fā)現(xiàn)了政府的力量。但市場與政府都有缺陷，二者互相排擠、對立。到了1970年代開始，新自由主義者們發(fā)現(xiàn)了社會的力量（法治的力量，國會的力量）。

他們包括布坎南的公共選擇、阿羅的社會選擇、波斯納的法與經(jīng)濟(jì)學(xué)、科斯的新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、哈耶克的自由憲章、梯若爾的產(chǎn)業(yè)組織，以及更早時期的歐根的競爭秩序、艾哈德的社會市場經(jīng)濟(jì)。他們共同主張通過社會的力量，用法律、制度、規(guī)則來限制政府公權(quán)與市場私權(quán)，從而促進(jìn)資源高效且合理的配置；將經(jīng)濟(jì)學(xué)命題從單純追求配置效率，上升到經(jīng)濟(jì)效用、社會福利以及個人自由。

新自由主義是經(jīng)濟(jì)學(xué)的3.0時代，德國是最佳實(shí)踐者；1980年代后的美國、日本次之，但整體稍微偏右；如今的北歐國家整體稍微偏左。

二戰(zhàn)之后，凱恩斯主義在歐美世界大行其道，雖然哈耶克努力批判凱恩斯主義，但新自由主義依然被后者長期壓制。

不過，由于弗萊堡學(xué)派在德國盛行，以及艾哈德實(shí)施社會市場經(jīng)濟(jì)政策，凱恩斯主義沒能像美軍一樣攻占德國。德國從而走上了更為理性的第三條道路。

在1948年貨幣改革之前，德國成立了德國州際銀行，也就是德國的央行。隨后，艾哈德推動了《證券發(fā)行法》出臺。根據(jù)該法，德國州際銀行擁有鈔票壟斷權(quán)和調(diào)整各類業(yè)務(wù)銀行最低儲備金的權(quán)利。這部法律，促使德國央行以及發(fā)幣權(quán)從美英軍事當(dāng)局脫離出來。后來，美英軍事統(tǒng)治結(jié)束，德國央行完全實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立性。這就避免了政府濫用發(fā)幣權(quán)，導(dǎo)致通脹膨脹和債務(wù)高企。

歐根極度擔(dān)心貨幣政策這一公權(quán)力被濫用于謀私利。他曾經(jīng)說：“一種非自動虛構(gòu)的貨幣憲法有被濫用并造成通貨膨脹的巨大危險”。艾哈德通過立法確保了歐根的擔(dān)心不會發(fā)生。

通過經(jīng)濟(jì)改革，德國形成了由中央銀行、全能的銀行系統(tǒng)以及銀行監(jiān)督局組成的金融體系。德國確立龐大健全的金融法規(guī)體系，其中最重要的是《德意志聯(lián)邦共和國信用業(yè)法》和《德意志聯(lián)邦銀行法》。除金融法規(guī)以外，對于銀行業(yè)務(wù)活動還要求遵守其他的相關(guān)法律，如《商業(yè)交易法》、《股份公司法》等等。

表面上看，德國這套金融體系與美國、英國并沒有多大區(qū)別，但實(shí)際上，德國金融體系與美英存在三大區(qū)別：

一是強(qiáng)化金融控制。從上個世紀(jì)80年代開始，美國、英國大幅度推進(jìn)金融自由化、金融混業(yè)發(fā)展，極大地放松了金融監(jiān)管。2008年爆發(fā)金融危機(jī)之后，奧巴馬請出年邁的保羅·沃爾克并冠以“沃爾克法則”試圖推進(jìn)金融改革，強(qiáng)化金融監(jiān)管。

但是，德國自始至終對金融保持高度的監(jiān)管力度，德國將金融監(jiān)管強(qiáng)化為“金融控制”。德國金融混業(yè)程度極低，金融自由化受到很多限制，金融企業(yè)及銀行的杠桿率被控制。

二是貨幣政策優(yōu)先。自上個世紀(jì)90年代開始，西方世界的央行掀起了一場單一制思潮，從政府權(quán)力體系中獨(dú)立出來，只服務(wù)于通貨膨脹率。

美聯(lián)儲的機(jī)制具有相當(dāng)?shù)莫?dú)立性，但每當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時，美聯(lián)儲與聯(lián)邦政府容易達(dá)成共識，采用擴(kuò)張性的政策刺激需求。2008年全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，美國、日本、中國的央行采取擴(kuò)張性貨幣政策救市。次年，歐債危機(jī)爆發(fā)，面對如此態(tài)勢，德國央行公開反對量化寬松。

貨幣政策優(yōu)先，不僅意味著央行貨幣政策的獨(dú)立性，還強(qiáng)調(diào)不服務(wù)于宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在貨幣政策優(yōu)先原則下，政府任何宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如充分就業(yè)、財政融資、債務(wù)沖洗、經(jīng)濟(jì)刺激、房地產(chǎn)及資本市場調(diào)節(jié)，都讓位于貨幣政策。如此，政府無法要求央行為其服務(wù)，最大限度的保持了央行的獨(dú)立性和政策優(yōu)先性。

三是貨幣數(shù)量被控制。弗萊堡學(xué)派還提出貨幣“區(qū)間論”，即將貨幣供應(yīng)增長率確定一個范圍。1979年開始，前西德央行根據(jù)這個理論，采取了貨幣增長率的區(qū)間指標(biāo)。這是德國馬克一直保持穩(wěn)定且強(qiáng)勢的直接原因。

弗萊堡學(xué)派還要求央行向公眾公布“貨幣目標(biāo)”，以穩(wěn)定市場的預(yù)期，并接受公眾監(jiān)督。自1974年起，前西德央行一直實(shí)行這種制度，且效果顯著。這兩個政策，與弗里德曼提出的對貨幣增量目標(biāo)固定且立法的舉措，有著異曲同工之妙。只是弗里德曼的建議并未被美聯(lián)儲所采納，美聯(lián)儲依然采取凱恩斯主義的相機(jī)選擇。

歷史證明，美元價格的穩(wěn)定性則不如德國馬克。美國還因美元的貶值終結(jié)了布雷頓森林體系，后來引發(fā)1970年代的滯脹危機(jī)。

貨幣是金融的源頭，是金融的活水。若源頭掐死了，金融市場不可能過度繁榮。

我暫且將歐根的貨幣政策優(yōu)先原則以及弗萊堡學(xué)派的貨幣主張定義為“貨幣謹(jǐn)慎主義”。“貨幣謹(jǐn)慎主義”很大程度上抑制了德國金融過度繁榮，同時幫助德國構(gòu)建了“謹(jǐn)慎”的金融體系——有別于美英金融體系。

貨幣政策優(yōu)先以及金融體制，很大程度上限制了德國政府的財政擴(kuò)張。

弗萊堡學(xué)派不主張通過物價上漲、增加貨幣及稅收這些辦法籌集資金，而是主張利用銀行信貸、股票、債券這三種自由市場融資。

在金融體系中，德國央行不支持德國政府通過財政赤字化融資，更不允許通過多發(fā)貨幣、犧牲通脹來增加就業(yè)——這一方式符合菲利普斯曲線，在上個世紀(jì)60年代的美國極為流行。德國政府只能努力發(fā)展實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)來實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，而德國央行一直能夠維持低通脹。如此，避免人為地制造高通脹或高失業(yè)。

同時，通過擴(kuò)張貨幣來實(shí)現(xiàn)財政擴(kuò)張的路被堵死，政府只能靠發(fā)展經(jīng)濟(jì)收取更多稅收滿足財政需要。如此，避免人為地創(chuàng)造高通脹和、高赤字和高杠桿，降低了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險，增強(qiáng)了穩(wěn)定性。

目前，德國是西方發(fā)達(dá)國家中經(jīng)濟(jì)杠桿率最低的，遠(yuǎn)低于美國、日本、法國、意大利還有中國。日本的GDP總值是德國的1.19倍，日本的債務(wù)總額卻是德國的4.94倍。

2008年至2016年，美國和中國均主動加杠桿。其中，美、中杠桿率升幅分別達(dá)23%和110%，年均新增債務(wù)分別達(dá)1.45萬億和2.76萬億美元。與美、中不同，歐元區(qū)年均新增債務(wù)為-760億美元，未出現(xiàn)持續(xù)地主動加杠桿行為。

2008年之后，美國主動加杠桿沒有制造通貨膨脹，但推高了股票價格，形成一定的資產(chǎn)泡沫。反觀德國，這十年，一直維持著低通脹和低泡沫，金融風(fēng)險遠(yuǎn)低于美國。

從貨幣到金融，再到政府債務(wù)。我們接下來看房地產(chǎn)與制造業(yè)。

貨幣政策及金融體制，給德國提供了一個低通脹、低泡沫、低金融風(fēng)險的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，有助于制造業(yè)發(fā)展、房地產(chǎn)良性以及解決住房問題。

德國的制造業(yè)離不開其原有的工業(yè)基礎(chǔ)以及人才儲備。二戰(zhàn)后，大量從前線歸來的軍人，也成為工業(yè)快速復(fù)興的重要力量。但這些條件，英國、法國都具備，如今德國制造業(yè)的實(shí)力卻超過英法兩國。

金融過度繁榮容易殺傷實(shí)體制造業(yè)，遏制技術(shù)創(chuàng)新。若金融投機(jī)盛行，人人炒股票、炒房，則容易抽空實(shí)體資金，造成資金空轉(zhuǎn)，社會風(fēng)氣浮躁，抑制技術(shù)創(chuàng)新和制造業(yè)投資。美國和中國的實(shí)體制造業(yè)，某種程度上都受到過度經(jīng)濟(jì)金融化的沖擊。

反過來合理的金融政策及金融市場，有助于金融服務(wù)于實(shí)體，促進(jìn)制造業(yè)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新。

德國的金融體制無法誕生發(fā)達(dá)、繁榮的金融市場。金融融資受到一定限制，從而降低了整體經(jīng)濟(jì)杠桿，壓制了金融投機(jī)，有助于金融回歸實(shí)體。

德國法蘭克福，雖然是歐洲第三大金融中心，但其實(shí)力遠(yuǎn)不如與倫敦和蘇黎世，更無法與紐約、東京相提并論。2017年德國的股票交易額占GDP的比重為42.38%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國的205%和英國的95%。德國國內(nèi)信貸投放額占GDP的比重只有141%，也低于美國的245%和日本的374.2%。

嚴(yán)格的金融政策以及不如美國發(fā)達(dá)的金融市場，降低了制造企業(yè)的杠桿率，促進(jìn)企業(yè)自主造血和公眾回歸理性。德國制造企業(yè)的債務(wù)水平要低于美國、日本，他們現(xiàn)金流比較充足，較少盲目借貸，或采用高杠桿擴(kuò)張?？傮w上來說，德國制造業(yè)的經(jīng)營更加穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債表更加良性。這有利于制造業(yè)企業(yè)回歸于技術(shù)創(chuàng)新，培養(yǎng)工匠精神，降低投機(jī)之風(fēng)。

那么，德國制造企業(yè)的資金來自哪里？

股票市場，只是德國制造業(yè)的融資渠道之一。由于金融政策，這一融資渠道并不發(fā)達(dá)。相反，德國大型制造企業(yè)的資金主要來自銀行。德國的銀行是全能銀行，可以持有工商企業(yè)的股份。大國不少大型制造企業(yè)的股東都是全能銀行。由于金融管控嚴(yán)格，德國銀行的金融風(fēng)險相對低，不容易感染到實(shí)體企業(yè)。反過來，實(shí)體制造業(yè)發(fā)達(dá)，又增加了全能銀行的信用。

德國公司的治理模式是監(jiān)事會和董事會，采取“內(nèi)部管控、分權(quán)制衡”的模式。銀行給工商企業(yè)提供資金支持，同時派駐董事會和監(jiān)事會代表，監(jiān)督管理層。如何避免全能銀行與實(shí)體企業(yè)股東勾結(jié)？

德國公司治理模式中還有一個大特色是職工參與。在監(jiān)事會中，職工代表往往占到三分之一到二分之一的職位。德國公司發(fā)行部分“人民股票”，即職工或公眾持有公司股票，使公司成為公眾型公司。如今德國奔馳、大眾都類似于公眾型公司，股權(quán)分散、股價平穩(wěn)及獨(dú)立董事會穩(wěn)定。

在這種金融體制和公司治理模式中，德國制造企業(yè)實(shí)際上是抑制金融工具，重視實(shí)體效益。穩(wěn)定的董事會和分權(quán)監(jiān)督，有利于企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營。吉利公司的李書福通過資本市場成為奔馳公司的大股東，但是未必能夠進(jìn)入其董事會。這在中國乃至美國都比較罕見的。

這就是“德國制造”稱雄世界的根本。

這種金融制度決定了德國很難出現(xiàn)像谷歌、微軟這種的信息技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)。硅谷企業(yè)需要繁榮、高效的融資市場，尤其是風(fēng)險投資的支持。德國錯失了1990年代的信息技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，也是這種金融體制決定的。

不過，德國依然掌握了當(dāng)今世界最底層的工業(yè)基礎(chǔ)，制造領(lǐng)域的高精尖軟依然是經(jīng)濟(jì)競爭的核心技術(shù)。真正的挑戰(zhàn)是工業(yè)高度信息化、智能化時代，美國制造的優(yōu)勢可能要強(qiáng)于德國制造，美國在風(fēng)投支持下的高密度創(chuàng)新是德國不具備的。

最后我們看看房地產(chǎn)。

二戰(zhàn)后，德國不僅很好解決了住房短缺問題，還保持了房價的長期穩(wěn)定。套戶比從1945年的0.57提高到2016年的1.02，人均住房面積達(dá)46.5平。1970-2017年，德國名義房價指數(shù)僅上漲2.3倍、年均增速只有1.8%，同期，英國、法國、美國分別上漲52.8、16.1和12.5倍。

在全球波瀾壯闊的房地產(chǎn)大泡沫中，德國實(shí)屬另類。

如何讓房地產(chǎn)與住房福利相得益彰，這是全球各國的難題?？v觀全球，除了新加坡等小國，大多數(shù)國家諸如日本、美國、英國、香港以及中國內(nèi)地，都執(zhí)行了房地產(chǎn)市場化政策。

房地產(chǎn)市場化的關(guān)鍵是，需要大規(guī)模貨幣支持。在政治需要、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的推動下，歐美國家獨(dú)立性的央行也無法守住發(fā)幣紀(jì)律，容易大規(guī)模擴(kuò)張貨幣支持住房。上個世紀(jì)80年代，日本采用了低利率的貨幣擴(kuò)張政策，促使房地產(chǎn)大規(guī)模投資，房價快速上漲，最終引發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫災(zāi)難。2000年后，美聯(lián)儲擴(kuò)張貨幣，支持布什政府的“住房美國夢”計劃，華爾街金融異常繁榮，直接導(dǎo)致2007年的次貸危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家說，房價不高，經(jīng)濟(jì)才好。這話只說對了一半，另外一半是什么呢？另外一半是，房價高，經(jīng)濟(jì)好，那么發(fā)展經(jīng)濟(jì)的目的為了什么？

經(jīng)濟(jì)的目的是為了提高福利水平，如果房價高、經(jīng)濟(jì)高，但是民眾居無定所也是偽命題。如何才能兼顧二者？通常的做法是采用稅收轉(zhuǎn)移支付，比如對商品房尤其是豪宅征稅，然后稅收用于建設(shè)福利房。這種模式比較普遍，但矛盾也很尖銳，容易激化有房者與無房者之間的矛盾。以香港為例，房地產(chǎn)企業(yè)、富人、已購房者不希望政府大量建設(shè)福利房，政府左右為難，造成社會分裂。

我們看看德國如何解決住房問題？在二戰(zhàn)后，尤其是1950年代開始，德國政府大量建設(shè)公共住房，解決了當(dāng)時戰(zhàn)后房屋短缺的問題。

1960年代，房地產(chǎn)進(jìn)入市場化后，由于金融政策及金融監(jiān)管，德國房地產(chǎn)金融化、杠桿化程度更低，房產(chǎn)投資規(guī)模遠(yuǎn)不如美日，房產(chǎn)投機(jī)被抑制。這就決定了德國房價不可炒得太高。

德國購房以商業(yè)按揭為主，輔以獨(dú)特的住房儲蓄，抑制居民盲目加杠桿買房和炒房。德國按揭貸款的首付比例通常在20-30%，國際對比中處于相對較高水平。住房儲蓄模式，先存后貸、以存定貸，降低了負(fù)債率。德國居民房貸占GDP比重僅36%，居民負(fù)債占GDP僅53%，低于其它發(fā)達(dá)國家。

德國土地是市場化的，德國政府鼓勵私人自建房，以及小集體共同建房，采用螞蟻兵團(tuán)的方式解決住房問題。這種方式促進(jìn)了土地及房產(chǎn)充分配置，分散了房源和土地，抑制了投機(jī)炒作，同時還低成本地解決了住房問題。

與之完全相反的是香港，香港房地產(chǎn)制度最大的問題是土地國有化，這種制度導(dǎo)致土地?zé)o法完全市場化分配，滋生大型財團(tuán)，壟斷土地和房產(chǎn)。

另外，德國鼓勵租房，打擊炒房。德國政府對交易環(huán)節(jié)征收重稅，對租房進(jìn)行補(bǔ)貼，對租金上漲進(jìn)行限制，如三年內(nèi)租金累計漲幅不得超過20%。全國55%的人口租房住，柏林、漢堡等大城市更高達(dá)80%。

德國關(guān)于租房的行政調(diào)控手段之所以有效，是因?yàn)榻⒃诜墙鹑诨⒎秦泿呕姆康禺a(chǎn)市場中。換言之，金融政策抑制了房地產(chǎn)投機(jī)、炒作，行政調(diào)控才能見效。

房地產(chǎn)的問題其實(shí)不是市場化，而是貨幣化、金融化。房地產(chǎn)需要市場化發(fā)展，尤其是土地市場化，但要避免貨幣化、金融化。如今中國的土地國有化、房產(chǎn)貨幣化，日本、美國的房產(chǎn)金融化、貨幣化，都無法兼顧房地產(chǎn)與住房。

所以，在金融管控以及合理的房地產(chǎn)政策下，德國房價一直處于低位且非常穩(wěn)定，房地產(chǎn)泡沫、債務(wù)率以及金融風(fēng)險都不高，民眾有房可住，屬于比較理想的房地產(chǎn)模式。

從貨幣政策到金融體制，再到政府債務(wù)、制造業(yè)、房地產(chǎn)，我們從歷史的脈絡(luò)，從制度建設(shè)的角度，看到了一個國家經(jīng)濟(jì)崛起的內(nèi)在邏輯。

這才是真正的德國模式。

4/后記

今天，德國問題依然不少，難民問題、伊斯蘭化、低生育、老齡化、政治分裂、福利民粹主義、逐漸高企的政府債務(wù)以及持續(xù)走低的經(jīng)濟(jì)增長，給德國帶來不少挑戰(zhàn)。

這些問題，根本上是對當(dāng)年歐根、艾哈德建立的社會市場經(jīng)濟(jì)的背離。1960年代末，受國際冷戰(zhàn)局勢的影響，德國左翼勢力崛起，凱恩斯主義大舉滲透，福利民粹主義大行其道，要求社會公正、擴(kuò)大社會福利待遇的改革呼聲漸高。

1967年，在經(jīng)濟(jì)衰退之際德國頒布了《促進(jìn)穩(wěn)定與增長法》。這部法律試圖用“開明的市場經(jīng)濟(jì)”來替代社會市場經(jīng)濟(jì)，并推行凱恩斯主義的反周期調(diào)節(jié)政策。該法的第一條就規(guī)定，各種經(jīng)濟(jì)和財政措施，要注意宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡要求。這些措施要有利于經(jīng)濟(jì)增長、價格穩(wěn)定、高就業(yè)與外貿(mào)平衡。這就意味著，貨幣政策也要服從于宏觀經(jīng)濟(jì)增長這一目標(biāo)，或服務(wù)于其它目標(biāo)。這就違反了歐根的貨幣政策優(yōu)先原則。

之后，德國為了確保經(jīng)濟(jì)增長而實(shí)施了擴(kuò)張性的財政政策，從而導(dǎo)致國家債務(wù)迅速增加。1966年12月，艾哈德失去支持，被迫辭去總理職務(wù)。

1970年代，受石油危機(jī)沖擊，德國經(jīng)濟(jì)陷入高債務(wù)、低增長、高失業(yè)的麻煩。所幸的是，調(diào)控性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策并未起到預(yù)期效果，這部法律最后名存實(shí)亡，經(jīng)濟(jì)也得以復(fù)蘇。

不過，由于左翼的社會民主黨勃蘭特以及1974年的施密特政府先后上臺執(zhí)政，大幅度擴(kuò)張了政府支出、社會保障，導(dǎo)致政府赤字加劇，同時提高了福利預(yù)期。德國逐漸演變?yōu)橐粋€制度性的高福利國家。過高的福利要求、過度擴(kuò)張的財政赤字，為日后拖累總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下了伏筆。

左翼勢力執(zhí)政后，艾哈德建立的社會市場經(jīng)濟(jì)政策遭到了破壞。1970年代，德國經(jīng)濟(jì)政策徘徊于凱恩斯主義（擴(kuò)大政府需求）和供給主義（供給學(xué)派）之間。政策的背離以及搖擺，加劇了市場預(yù)期的不穩(wěn)定，導(dǎo)致德國經(jīng)濟(jì)在此階段陷入滯脹、波動、衰退。

直到1980年代，右翼科爾政府施政，德國才真正重回自由主義道路，強(qiáng)調(diào)市場自由與競爭，“對國家和社會保障制度過度的要求中退回”，降低政府支出與債務(wù)；同時頂住了美元擴(kuò)張的壓力，維持了馬克的穩(wěn)定，避免了類似于日本的經(jīng)濟(jì)泡沫及衰退。

1990年，兩德統(tǒng)一文件《國家條約》明確提出德國經(jīng)濟(jì)體制為“社會市場經(jīng)濟(jì)”。但此時的社會市場經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不完全是艾哈德時代的經(jīng)濟(jì)體制。再加上，兩德統(tǒng)一的沖擊，德國被迫加大財政支出，以解決老齡化、東德福利以及東部基礎(chǔ)設(shè)施問題。1990年代中期，德國東移的資金超過萬億馬克，這拖累了西部經(jīng)濟(jì)。

歐元成立之后，德國作為歐元區(qū)的核心國家，享受了歐元紅利。但如今整個歐洲分裂趨勢加劇，民粹主義泛濫，德國面對的挑戰(zhàn)重重。

但不管怎樣，從二戰(zhàn)到今天，相比美國、日本、英國以及拉美國家、新興亞洲國家，德國依然是經(jīng)濟(jì)最為穩(wěn)健、制造業(yè)強(qiáng)勁、社會福利較高的國家。

世上不止有亞當(dāng)·斯密、凱恩斯，還有德國的歐根、艾哈德；世上不止有美英模式、東亞模式，還德國的“第三條道路”——社會市場經(jīng)濟(jì)。對于中國，多一個角度，多一個思路，多一條出路。

最后，德國是一個善于思辨的民族。不以歷史虛無主義自我否定，不以盲目自信亦或玻璃心閉目塞聽，學(xué)會理性思考，善于博采眾長，我想這才是中國最應(yīng)該學(xué)習(xí)的地方。