別家高爐里燒的是生鐵，德國工業(yè)巨頭蒂森克虜伯的高爐里燒的是投資者的錢。現(xiàn)在，蒂森克虜要為糟糕的業(yè)績和縮水的市值付出代價了。德國當?shù)貢r間9月4日22時，法蘭克福證交所宣布，蒂森克虜伯將在9月23日正式從Dax指數(shù)中剔除。Dax企業(yè)被降級，意味著大基金公司將自動拋售其股票。對于股價萎靡不振的蒂森克虜伯而言，無疑是雪上加霜。

Dax指數(shù)是德國股票指數(shù)，該指數(shù)囊括了在法蘭克福證交所上市的30家最大藍籌企業(yè)。DAX指數(shù)是全歐洲與英國倫敦金融時報指數(shù)齊名的重要證券指數(shù)，也是世界證券市場中的重要指數(shù)之一。自1987年該指數(shù)創(chuàng)立以來，蒂森克虜伯一直是Dax指數(shù)構成企業(yè)。

按照法蘭克福證交所的規(guī)定，若一家Dax企業(yè)的市值或成交量排名跌出上市公司前40位，等待它的結局就是降級。兩周前，蒂森克虜伯的市值排名已跌破了前40，之后再無反彈。

這與去年6月美國通用電氣公司（GE）被踢出道瓊斯指數(shù)的境遇，何其相似。

“與目前公司的各種問題相比，被哪個指數(shù)收錄不是管理層的優(yōu)先考量?！钡偕颂敳瓹EO吉多·克爾克霍夫（GuidoKerkhoff）在一個月前已為今天宣布的結果打好了預防針。

或許在克爾克霍夫看來，這只是個面子問題。但就像蒂森克虜伯曾經的家鄉(xiāng)球隊杜伊斯堡隊一樣，降級可不僅僅意味著丟臉。該球隊在十余年內從德甲一路降級到了德丙，外界所知者已越來越少。

除了更高的曝光度，Dax指數(shù)企業(yè)還意味著ETF基金（交易型開放式指數(shù)基金）的青睞。

ETF基金是投資理念相對保守的歐洲人最喜歡的投資渠道。該基金以Dax指數(shù)為標的，會自動買入大量Dax藍籌股票。

據(jù)彭博社估算，Dax-ETF基金目前共持有價值超過140億歐元的Dax股票。

僅以ETF基金領頭羊貝萊德基金（BlackRockInc.）為例，貝萊德平均持有30家Dax企業(yè)約5%的股比，也是多家Dax企業(yè)的最大股東。

Dax企業(yè)被降級，意味著大基金公司將自動拋售其股票。對于股價萎靡不振的蒂森克虜伯而言，這無疑是雪上加霜。

有著200年輝煌歷史的蒂森克虜伯為了挽救一蹶不振的股價，可謂非常努力，但似乎運氣欠佳——其設想的重組路線，總是被一些意外打斷。

此前，前CEO赫辛根（HeinrichHiesinger）主導了七年的公司整體“去鋼鐵化”轉型戰(zhàn)略，被激進投資者打斷。2018年7月，赫辛根被迫離職，蒂森克虜伯走上了按照業(yè)務拆分成兩家公司——蒂森克虜伯工業(yè)公司和蒂森克虜伯材料公司的道路。

緊接著，蒂森克虜伯又碰上了剛直不阿、對“自己人”照樣揮刀的歐盟委員會反壟斷專員瑪格麗特·維斯塔格（MargretheVestager）。

今年5月，這位堅持公平競爭的反壟斷專員否決了蒂森克虜伯與塔塔合并歐洲鋼鐵業(yè)務的計劃。蒂森克虜伯原計劃在今年10月1日完成“一分為二”的戰(zhàn)略被攪黃，因為該計劃實施的前提是與塔塔完成鋼鐵業(yè)務合并。

此后，蒂森克虜股價一直難以重振。

過去一年，蒂森克虜伯的股價近乎腰斬，從每股22歐元跌至不足11歐元。這個數(shù)字只有2008年金融危機前，其股價最高點45歐元的四分之一。

“我們還有機會?！痹?月8日發(fā)布2019財年三季度財報時，克爾克霍夫依然相信公司有著美好的未來，即便前三季度虧損了1.7億歐元。

“蒂森克虜伯的業(yè)績表現(xiàn)在市場預期之內?！比緢蟪鰻t時，全球投資銀行和機構證券交易商Jefferies的資產分析師AlanSpence曾對界面新聞記者表示。

包括蒂森克虜伯在內，所有的工業(yè)巨頭都處在歐洲宏觀經濟環(huán)境欠佳的局勢中，尤其是歐洲和中國的自動化業(yè)務需求不振，以及貿易戰(zhàn)帶來的緊張情緒。加上煉鋼原材料鐵礦石的價格在今年居高不下，狠狠擠壓了鋼企的利潤。

蒂森克虜伯今年三季度調整后的息稅前利潤（EBIT）為2.26億歐元。Spence稱，這稍微低于市場預期的2.32億歐元。

三季度，蒂森克虜伯的訂單量同比下降了3%。從訂單量看，原本要拆分為兩家公司的主業(yè)代表——資本貨物業(yè)務與材料業(yè)務，反差顯著。資本貨物訂單的增量被下降的材料業(yè)務沖抵。

由于鋼鐵和材料業(yè)務盈利堪憂，以及與自動化相關的業(yè)務需求不振，蒂森克虜伯再次調低了2019財年的息稅前利潤，從此前的超過10億歐元調低至8億歐元。

若鋼鐵和材料業(yè)務景氣，蒂森克虜伯之前甚至預計，2019財年的息稅前利潤可達11億-12億歐元。

蒂森克虜伯的自由現(xiàn)金流在三季度為負9200萬歐元。截至三季度末，負債達51億歐元。

“這意味著，該公司杠桿率達到205%。”Spence認為，調低的息稅前利潤也會影響自由現(xiàn)金流。

如果說，上述信息盡是讓投資者頭疼的壞消息，那電梯業(yè)務的表現(xiàn)是難得的好消息，或為投資者帶來一絲安慰。

電梯業(yè)務一直是蒂森克虜伯的招牌吸金業(yè)務，在三季財報中貢獻了2.39億歐元息稅前利潤。“電梯業(yè)務在三季度財報中表現(xiàn)不俗，甚至超過市場預期?！盨pence稱。

5月10日，在歐委會宣布否決蒂森克虜伯和塔塔的鋼鐵業(yè)務合并計劃后，蒂森克虜伯認為，將電梯業(yè)務分拆上市、推動公司重組是挽救股價的可行方案。

根據(jù)Jefferies的分析，電梯業(yè)務的市值將超過140億歐元，遠超母公司的70多億歐元的市值。

Spence稱，森克虜伯目前尚無電梯業(yè)務分拆上市的最新進展，但毫無疑問，謀求電梯業(yè)務拆分上市仍是挽救市值的最佳路徑。

電梯業(yè)務的預估市值，超過頂替蒂森克虜伯擠入DAX指數(shù)的航空發(fā)動機制造商MTU，后者的市值約130億歐元。這可能為蒂森克虜伯開辟重回DAX的曲線路徑。

蒂森克虜伯最新的重組方案，也將圍繞電梯業(yè)務進行。

據(jù)路透社9月4日報道，在謀求分拆上市外，蒂森克虜伯還在考慮打包出售電梯業(yè)務。

《德國商報》援引內部人士消息稱，過去一周內，蒂森克虜伯的管理層已向數(shù)家潛在收購者致函，促其盡快提供報價。包括通力、奧的斯、迅達和日立在內的電梯廠商皆在潛在收購名單內。該內部人士預計，最終報價可能超過150億歐元。

不論是分拆上市，還是打包出售，電梯業(yè)務都是蒂森克虜伯在困境中尋得轉機的首選依靠，能為其重組計劃帶來往前推動的契機。

此外，蒂森克虜伯在三季度財報中特別強調了幾大業(yè)務，分別是：包括彈簧和穩(wěn)定器在內的零部件業(yè)務、系統(tǒng)工程和厚板業(yè)務。

Spence分析認為，這三項業(yè)務可能會被重組或者剝離。這三項業(yè)務雖然只占蒂森克虜伯營收的4%，但在其-9200萬歐元的自由現(xiàn)金流中占比達四分之一。

據(jù)路透社報道，8月22日，蒂森克虜伯在和歐洲老牌鋼鐵生產和貿易商Kloeckner&Co.（下稱Kloeckner）商談合并事宜。

Spence分析認為，工業(yè)巨頭們?yōu)榱烁纳平洜I，常見的調整方案是合并同類項以及分拆業(yè)務。

與塔塔的合并被否決之后，克爾克霍夫一直在尋找其他規(guī)模合適的鋼鐵伙伴，以推動蒂森克虜伯材料業(yè)務發(fā)展。

據(jù)《德國商報》報道，Kloeckner與德國第二大鋼鐵制造商Salzgitter公司都在其接觸和考慮之列。

6月下旬，市場傳出蒂森克虜伯與Kloeckner的合并消息。當時，蒂森克虜伯的新聞發(fā)言人回應稱，這是個“流言”。

這個“流言”已至少傳了兩年。因為蒂森克虜伯的鋼廠和Kloeckner的總部，都位于德國西北部的杜伊斯堡。

創(chuàng)立于1906年的Kloeckner，目前擁有近9000名員工，業(yè)務遍及13個國家，擁有客戶超過12萬。

Kloeckner與蒂森克虜伯在鋼鐵業(yè)務的發(fā)展經歷類似——都先狂飆突進地跨洋并購、再剎車剝離止損。

2006年開始，Kloeckner曾連續(xù)瘋狂并購了26家公司，但在2011年遭遇歐債危機打擊。2011年秋，該公司開始重組計劃，兩年內關閉了70個工廠、裁撤2200個崗位。

相似的境遇和訴求也許能夠為整合提供更大的可能性。

目前，蒂森克虜伯已經精簡了鋼鐵業(yè)務的管理層。其歐洲鋼鐵業(yè)務前CFOPremalDesai成為鋼鐵業(yè)務的總裁，鋼鐵業(yè)務經理BernhardOsburg成為該業(yè)務的首席商業(yè)運營官，鋼鐵業(yè)務前管理層的AndreasGoss與HeribertFischer已離職。

克爾克霍夫稱，蒂森克虜伯的鋼鐵業(yè)務面臨諸多挑戰(zhàn)，與塔塔的合并流產后，新管理層需要找到可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。