復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況好于預(yù)期，工業(yè)自動化復(fù)蘇值得期待：工業(yè)自動化行業(yè)與制造業(yè)景氣度高度相關(guān)，自2019年四季度行業(yè)出現(xiàn)明顯回暖跡象，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏好于預(yù)期將有利于減少疫情對工業(yè)自動化需求的影響。疫情對行業(yè)的影響是短期和脈沖式的，疫情將從情緒上會提升制造業(yè)公司加大自動化升級的投入。從行業(yè)角度講，我們認為工業(yè)自動化是成長性行業(yè)，工業(yè)自動化是和產(chǎn)業(yè)升級，機器替人緊密相關(guān)，我國也正處在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的過程中，勞動力緊缺、勞動力價格上漲，以及需求的多元化必然要通過“機器替人”來解決。

PLC、伺服等核心部件及工業(yè)機器人市場被日德品牌占領(lǐng)的局面正被民族品牌打破。國產(chǎn)品牌龍頭依靠本土化優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢、工程師紅利加速縮小市場份額差距，而低質(zhì)、低價、低端品牌已不能滿足國內(nèi)制造業(yè)對品質(zhì)的需求，逐漸被市場淘汰。

減害需求驅(qū)動新型煙草迎黃金時代：隨著人們對于健康意識的不斷提升和全球主要煙草消費國控煙措施的日趨嚴格，傳統(tǒng)煙草市場持續(xù)低迷。而新型煙草作為一種典型的替煙產(chǎn)品迅速崛起。全球新草市場規(guī)模2013-2018年復(fù)合增速達27.9%，預(yù)計到2023年全球新型煙草市場規(guī)模將高達1734億美元。新型煙草以蒸汽式電子煙

和加熱不燃燒式卷煙為主要形態(tài)。

蒸汽式電子煙主要是吸食含有尼古丁的煙油，實驗證明煙油中丙二醇具有安全性；而加熱不燃燒卷煙（HNB）是低溫加熱煙草使其發(fā)出烤煙的香味，其氣溶膠較傳統(tǒng)卷煙減害可達九成以上。菲莫國際披露2019年Q4新增用戶數(shù)達130萬，全年用戶數(shù)新增400萬提升至1360萬人，同比增長42%，連續(xù)三個季度加速增長；2019年全年煙彈出貨量接近600億顆，同比增長44%。預(yù)計2020-2021年IQOS用戶數(shù)及煙彈出貨量復(fù)合增速將超35%，將遠超菲莫國際的2021年1000億顆煙彈出貨量的目標。加熱不燃燒式新型煙草煙彈制造統(tǒng)一規(guī)范，煙草配方技術(shù)含量高較難仿制，加熱產(chǎn)生的氣溶膠毒性可控，更符合煙草產(chǎn)業(yè)的低害發(fā)展趨勢。

國內(nèi)油氣開發(fā)熱火朝天，油價波動不改景氣成色：我國自2018年強化能源安全戰(zhàn)略以來，三桶油紛紛制定“七年行動計劃”，加大資本開支力度，開支水平已逐步脫離國際油價影響。此外，我國非常規(guī)油氣資源豐富，占整體天然氣地質(zhì)資源量的49.7%，可挖掘潛力大。2019年我國陸相頁巖油勘探開發(fā)取得顯著進展，先后發(fā)現(xiàn)多個區(qū)塊。

未來隨著設(shè)備、工藝、作業(yè)流程的不斷優(yōu)化，我國的非常規(guī)油氣開采成本有望呈現(xiàn)下降態(tài)勢，并將迎來黃金發(fā)展機遇期。同時，2016年以來，半潛式及自升式平臺利用率均有明顯回升，而日費率仍處較低水平徘徊。未來隨著此輪景氣周期推移，利用率提升將拉動日費率進入上行通道。至2019年上半年，中海油服平臺利用率超過全球利用率13pct。這或意味著日費率在未來兩年將先于全球?qū)崿F(xiàn)恢復(fù)性增長。

行業(yè)評級及本周觀點更新：截止到2月21日，廣東規(guī)模以上企業(yè)復(fù)工率超八成；而江蘇、浙江、山東等制造業(yè)發(fā)達省份復(fù)工率均在70%以上，全國制造業(yè)復(fù)工情況好于預(yù)期。新冠疫情正處春節(jié)前后的制造業(yè)淡季，因此對機械行業(yè)的影響在1月、2月并不明顯；制造業(yè)復(fù)工率情況好于預(yù)期利于裝備制造業(yè)延續(xù)2019年四季度的回暖態(tài)勢。預(yù)計政策層面的基建逆周期調(diào)節(jié)節(jié)奏或加快，上半年地方政府專項債將繼續(xù)保持快速增長。

機械行業(yè)投資主線依然是重點把握結(jié)構(gòu)性機會，聚焦于基本面良好、景氣明確向上的工業(yè)自動化、油服裝備、半導(dǎo)體設(shè)備、3C自動化、鋰電設(shè)備等細分領(lǐng)域；勞動力短缺刺激機器替人，小微企業(yè)退出加速行業(yè)集中度提升，利好泛自動化行業(yè)以及各細分領(lǐng)域頭部企業(yè)。綜合以上因素，給與機械行業(yè)“推薦”評級。

本周重點推薦個股及邏輯：

信捷電氣：公司2011-2019年營收和凈利潤保持持續(xù)增長，CAGR分別為17.8%/18.8%，估值彈性在周期回暖過程中顯現(xiàn)。公司為PLC國產(chǎn)品牌絕對龍頭，核心下游行業(yè)通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車制造業(yè)及電子設(shè)備制造業(yè)投資增速均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)向上跡象。公司的伺服產(chǎn)品更具彈性及更高天花板，毛利率在伺服占比提高過程中逐季提升至37%/39.9%41.3%，足見伺服產(chǎn)品的市場競爭力進一步提升。

盈趣科技：加熱不燃燒式新型煙草煙彈制造統(tǒng)一規(guī)范，煙草配方技術(shù)含量高較難仿制，加熱產(chǎn)生的氣溶膠毒性可控，更符合煙草產(chǎn)業(yè)的低害發(fā)展趨勢。菲莫國際披露2019年全年用戶數(shù)新增400萬提升至1360萬人，同比增長42%，連續(xù)三個季度加速增長；2019年煙彈出貨量接近600億顆，同比增長44%。預(yù)計2020-2021年IQOS用戶數(shù)及煙彈出貨量復(fù)合增速將超35%。盈趣科技作為IQOS煙具部件的核心供應(yīng)商，將持續(xù)受益。

杰瑞股份：頁巖氣開發(fā)進程加快，公司鉆完井設(shè)備和油田技術(shù)服務(wù)需求旺盛，預(yù)計2019年設(shè)備新簽訂單增速保持高水平。公司鉆完井設(shè)備毛利率顯著高于其他業(yè)務(wù)，整體訂單的快速增長疊加高毛利率鉆完井設(shè)備業(yè)務(wù)占比提升將明顯提升公司整體利潤率和凈利潤增速。