宣布定增股價暴跌，當(dāng)日市值瘋狂蒸發(fā)

2020年4月11日，藍(lán)思科技發(fā)布《非公開發(fā)行股票預(yù)案》，擬向不超過35名特定投資者增發(fā)13億股，募集資金不超過150億元。其中，募集資金12．8億將用于公司長沙（二）園智能穿戴和觸控功能面板建設(shè)、42．5億用于車載玻璃及大尺寸功能面板建設(shè)、53．8億用于3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設(shè)施建設(shè)項目，20．9億用于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用項目，20億用于補(bǔ)充流動資金。

定增消息發(fā)布后，2020年4月13日開盤藍(lán)思科技（300433．SZ）即跌停，報收15．88元／股，當(dāng)日市值蒸發(fā)近77億元。4月14日，藍(lán)思科技股價延續(xù)下跌態(tài)勢，以15．83元／股收盤。

投資短期收效不穩(wěn)，數(shù)次“圈錢”遭質(zhì)疑

此次巨額募資已不是藍(lán)思科技第一次從二級市場籌集資金。早在2015年3月18日，藍(lán)思科技以22．99元／股的價格首發(fā)6736萬股，募集15．49億元資金用于中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項目和大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項目，上市后3個月內(nèi)其股價漲幅超500％。但隨后2015年6月，藍(lán)思科技便開始進(jìn)行第二次募資，向5名特定對象非公開發(fā)行不超過1億股，募資總額不超過60．26億元（2016年4月確定實際募資金額為31．12億元）。2017年藍(lán)思科技著手準(zhǔn)備第三次募資，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債（發(fā)行面值總額48億元）募集資金用于消費電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項目和視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項目。

藍(lán)思科技自2015年上市以來，5年3輪融資共計劃募資超過120億（實際募資金額低于計劃募資金額），若此次定向增發(fā)成功，藍(lán)思科技共計劃募集資金接近240億元。

頻繁大額募資背后卻是藍(lán)思科技并無明顯穩(wěn)定漲幅的利潤水平與分紅。2015年藍(lán)思科技共籌劃兩次募資以進(jìn)行新項目的研發(fā)與推廣，2016年企業(yè)營業(yè)利潤不但未見起色反而大幅下降至9．07億元，為2011年來最低值，主要原因為其營收規(guī)模的明顯下降，項目短期投資收效較為一般。此后，  2017年藍(lán)思科技營業(yè)利潤回升至較高水平，但伴隨著年底企業(yè)第三次募資計劃的進(jìn)行，2018年藍(lán)思科技營業(yè)利潤再次下滑，降幅達(dá)到54．58％。雖然2019年藍(lán)思科技營業(yè)利潤大幅回升至29．55億元，但三次投資后十分不穩(wěn)定的盈利成績實在不足以支持藍(lán)思科技短期內(nèi)進(jìn)行第四次巨額募資計劃。也因此，藍(lán)思科技數(shù)次籌資行為引發(fā)投資者大面積質(zhì)疑，認(rèn)為其經(jīng)營成效不足以支撐企業(yè)投資策略，只能通過二級市場“圈錢”的方式不斷擴(kuò)張其經(jīng)營版圖。

股東權(quán)益稀釋嚴(yán)重，定向增發(fā)擬價過低

截至2019年第三季度，藍(lán)思科技共有流通在外股票約40億股，若此次成功定向增發(fā)13億股，公司流通在外總股數(shù)將會增加至53億股，原有40億持股股東的股東權(quán)益將會被稀釋至原來的75％左右（40億股／53億股）。若未來公司不增加分紅金額，原有投資者每股分紅將大幅下降。

此外，第四次定增預(yù)案中，藍(lán)思科技募集資金不超過150億元，增發(fā)股份不超過13億股。據(jù)此計算，藍(lán)思科技可能的定增價格約為11．54元／股（150億元／13億股），較其2020年4月10日（發(fā)布定增預(yù)案的前一天）收盤價17．64元／股減少了約35％，引發(fā)多數(shù)投資者不滿。

同時，根據(jù)2020年2月12日公布的再融資新規(guī)要求，公司定增的發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司A股股票均價的80％。藍(lán)思科技若想定向增發(fā)成功，其股票均價至少要降至14．43元／股（11．54元／股÷80％）。

這也意味著經(jīng)過4月13日的跌停（收盤價15．88元／股）之后，未來藍(lán)思科技股價也許還會持續(xù)下跌。（部分上市企業(yè)定增前存在刻意打壓股價的情況，以降低企業(yè)定向增發(fā)股價從而減少企業(yè)籌資難度。）4月13日藍(lán)思科技龍虎榜中的機(jī)構(gòu)賣出凈值似乎也印證了這一點。

疫情引發(fā)產(chǎn)業(yè)動蕩，巨額投資稍顯激進(jìn)

藍(lán)思科技是一家以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售高端視窗觸控防護(hù)玻璃面板、觸控模組及視窗觸控防護(hù)新材料為主營業(yè)務(wù)的上市公司，主要客戶為蘋果、華為、三星、OPPO、VIVO等消費類電子頭部企業(yè)。藍(lán)思科技成立于2006年，最初只是玻璃屏幕的“代工者”，其后續(xù)的高速發(fā)展離不開iPhone  手機(jī)的成功。從第一代iPhone到最新的iPhone 6  plus，蘋果一直使用藍(lán)思科技的手機(jī)玻璃屏。作為藍(lán)思科技的第一大客戶，蘋果的采購額一度占到了公司總銷售額的一半以上。也因此，長期以來藍(lán)思科技營業(yè)收入中絕大部分來自海外，2018年企業(yè)外銷收入占比超過70％。

雖然2020年第一季度，藍(lán)思科技實現(xiàn)盈利 8．791－8．841億元，較上年同期虧損9696．62萬元大幅扭虧為盈，但考慮到消費科技的訂單通常有滯后性，藍(lán)思科技一季度的業(yè)績相當(dāng)一部分要歸功于此前的訂單。而目前受全球疫情沖擊影響，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈以及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈均存在很大的不確定性。如果疫情持續(xù)惡化，對國外消費者收入影響過大，那么藍(lán)思科技很難保證不會遭遇砍單、減產(chǎn)等難題。

此外，盲目擴(kuò)張會導(dǎo)致固定資產(chǎn)激增。2014年末公司的固定資產(chǎn)為94．47億，經(jīng)過三次大額融資后，截至2019年第三季度公司固定資產(chǎn)為237．64億，不到五年固定資產(chǎn)擴(kuò)增超一倍。一旦業(yè)績無法充分釋放，則難以沖抵巨額的資產(chǎn)減值損失。

本金收回難度較大，定向增發(fā)結(jié)果未知

藍(lán)思科技項目投資短期收效欠佳又持續(xù)大額投資的直接結(jié)果便是股東分紅較少。雖然企業(yè)的投資利益回收周期多存在差異，一般情況下不能僅從投資回報時間對企業(yè)項目開發(fā)的成效進(jìn)行評判，但藍(lán)思科技融資金額過于龐大，如果無法盡快獲得較高投資收益，單單是收回投資本金就需要投資者經(jīng)過漫長的等待?？紤]到貨幣時間價值，將投資利益回收戰(zhàn)線拉得過長可能導(dǎo)致投資收益出現(xiàn)貶值。

藍(lán)思科技此前上市5年共計劃籌資123．75億元，累計分紅16．48億元，平均每年分紅3．3億元（16．48億元÷5年），年均分紅籌資比為0．03（3．3億元÷123．75億元）。按此趨勢，若藍(lán)思科技第四次定向增發(fā)成功籌集150億元，往后每年投資者可獲得分紅4．5億元（150億元×0．03），若投資者選擇長期持有股票，單是收回150億投資本金就需要大約33年（150億÷4．5億）。鑒于此情況，本次藍(lán)思科技是否能按計劃籌集到150億元資金仍存在一定未知數(shù)。