今年8月底，綠的諧波成功登陸科創(chuàng)板，吸引了眾多投資者目光。

據(jù)悉，公司的產(chǎn)品包括諧波減速器、機(jī)電一體化執(zhí)行器及精密零部件三大部分，廣泛應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人行業(yè)，同時(shí)在數(shù)據(jù)機(jī)床、航空航天、醫(yī)療器械等高端制造領(lǐng)域逐步滲透。

上市首日，綠的諧波股價(jià)高開(kāi)低走。開(kāi)盤(pán)價(jià)為每股65元，盤(pán)中最高價(jià)為69.8元，但最終跌至58.93元收盤(pán)。幾個(gè)月以來(lái)，股價(jià)波動(dòng)較大，但整體上漲明顯，截至11月9日收盤(pán)，股價(jià)較上市漲幅已超80%。

資本市場(chǎng)對(duì)于綠的諧波的看好，源于其在諧波減速器領(lǐng)域的突破。招股書(shū)顯示，綠的諧波在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)了諧波減速器的工業(yè)化生產(chǎn)和規(guī)模化應(yīng)用，打破了國(guó)際品牌在國(guó)內(nèi)機(jī)器人諧波減速器領(lǐng)域的壟斷。

不過(guò)，從全球減速器市場(chǎng)來(lái)看，日本的哈默納科和納博特斯克占據(jù)壟斷地位。其中，哈默納科是諧波減速器行業(yè)的龍頭企業(yè)，納博特斯克則是RV減速器行業(yè)霸主，兩家公司占據(jù)減速器市場(chǎng)超過(guò)70%份額。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年1-8月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量13.69萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.90%，以工業(yè)機(jī)器人為代表的工業(yè)自動(dòng)化需求進(jìn)入復(fù)蘇通道。而作為工業(yè)機(jī)器人的核心零部件，減速器的需求進(jìn)一步提升。

可是受制于國(guó)外企業(yè)對(duì)精密減速器市場(chǎng)的壟斷，國(guó)內(nèi)自主品牌機(jī)器人的精密減速器主要以采購(gòu)國(guó)外為主。國(guó)內(nèi)機(jī)器人廠(chǎng)商面臨供貨交期時(shí)間長(zhǎng)、產(chǎn)品售價(jià)高的困境。

對(duì)此，中信建投表示，減速器在機(jī)器人構(gòu)成成本中占比高達(dá)30%，其國(guó)產(chǎn)化是工業(yè)機(jī)器人發(fā)展過(guò)程中降低成本的關(guān)鍵。此外，為了支持工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國(guó)家對(duì)于精密減速器的支持力度逐步加大。在這種背景下，精密減速器實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代化的需求日益強(qiáng)烈。

那么，以綠的諧波為代表的國(guó)內(nèi)精密減速器廠(chǎng)商，該如何突圍海外巨頭壟斷，在行業(yè)占據(jù)一席之地呢?

首先，穩(wěn)定的利潤(rùn)與現(xiàn)金流是公司持續(xù)研發(fā)投入的保證。綠的諧波的主營(yíng)產(chǎn)品是諧波減速器，而2017-2019年諧波減速器營(yíng)收比分別為73.07%、79.05%及77.74%，過(guò)高的占比暴露出了公司產(chǎn)品單一化的問(wèn)題。對(duì)此，公司需要進(jìn)行產(chǎn)品線(xiàn)的擴(kuò)展，從而進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間，增加市場(chǎng)占有率。目前來(lái)看，減速器在機(jī)器人領(lǐng)域應(yīng)用較為廣泛，但非機(jī)器人的應(yīng)用場(chǎng)景還比較落后。據(jù)了解，綠的諧波的產(chǎn)品銷(xiāo)售在機(jī)器人和非機(jī)器人領(lǐng)域比例為7：3，而行業(yè)龍頭哈默納科則是1：1。由于非機(jī)器人領(lǐng)域的應(yīng)用需要通過(guò)機(jī)電一體化去打開(kāi)，當(dāng)前機(jī)電一體化、模塊化正在成為行業(yè)重要趨勢(shì)。

行業(yè)巨頭哈默納科通過(guò)開(kāi)展“整體運(yùn)動(dòng)控制”模式，將諧波減速器與電機(jī)、傳感器等組合，提供高附加值模塊化產(chǎn)品。目前綠的諧波也在積極探索，研發(fā)設(shè)計(jì)出機(jī)電一體化減速模組產(chǎn)品，將伺服系統(tǒng)、諧波減速器、傳感器集成模塊，為客戶(hù)提供更為標(biāo)準(zhǔn)化的解決方案。

對(duì)此，華西證券認(rèn)為，通過(guò)機(jī)電一體化方式能夠提升減速器產(chǎn)品功能屬性和適用場(chǎng)景，向集成化、模塊化方向發(fā)展，而產(chǎn)品線(xiàn)的提高可以打開(kāi)公司市場(chǎng)空間天花板。

盡管綠的諧波在國(guó)內(nèi)諧波減速器市場(chǎng)份額從2017年的44.40%提升至62.55%但全球市占率僅為6%左右。目前公司產(chǎn)品大部分供應(yīng)在中低端領(lǐng)域，加快滲透高端領(lǐng)域是未來(lái)提升的主要方向，而滲入高端領(lǐng)域需要突破精密減速器技術(shù)壁壘。

以諧波減速器為例，固體潤(rùn)滑和真空脂潤(rùn)滑解決方案具有獨(dú)特性，具有高難度的專(zhuān)業(yè)技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)性、高度的保密性。而日本新寶通過(guò)實(shí)踐證明，通過(guò)模仿路徑無(wú)法保證產(chǎn)品質(zhì)量。想要在行業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)產(chǎn)品自主創(chuàng)新研發(fā)至關(guān)重要。

數(shù)據(jù)顯示，公司在2017-2019年研發(fā)費(fèi)用率9.20%，11.39%和13.04%，呈逐年上漲趨勢(shì)，同行業(yè)國(guó)內(nèi)其他公司對(duì)比中占據(jù)領(lǐng)先位置。

相比于海外巨頭，提供更高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品或許是綠的諧波很好的切入方向。目前公司諧波減速器產(chǎn)品均價(jià)均保持在2000元以下，相較于行業(yè)龍頭哈默納科最高可達(dá)7000-8000元，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。諧波減速器的均價(jià)從2017的1922.79元下降至2019年的1631.95元，三年間降幅高達(dá)17.82%。隨著產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)?；?，產(chǎn)品成本會(huì)進(jìn)一步下降。

此外，配套提升產(chǎn)品的售后服務(wù)能力和響應(yīng)速度，將有助于提升客戶(hù)粘性。目前隨著機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景的不斷拓寬，不同場(chǎng)景的個(gè)性化、定制化需求進(jìn)一步會(huì)增加。除了產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造要求以外，服務(wù)質(zhì)量會(huì)影響客戶(hù)的信任度，是將行業(yè)空間轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定訂單量的突破口。

應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，公司IPO募投資金將投入年產(chǎn)50萬(wàn)臺(tái)精密諧波減速器項(xiàng)目。不過(guò)，在產(chǎn)能積極擴(kuò)張的同時(shí)，公司需要防范相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，2019年公司對(duì)UniversialRobots實(shí)現(xiàn)2890.71萬(wàn)元銷(xiāo)售額，UR也成為了公司的第一大客戶(hù)。當(dāng)前UR需求量在10萬(wàn)臺(tái)左右，有著很高的占比。公司優(yōu)先供給UR容易引發(fā)其他供應(yīng)商關(guān)于供貨安全和實(shí)效性的擔(dān)憂(yōu)。隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張，技術(shù)一致性問(wèn)題也會(huì)被更加重視。如果處理不當(dāng)，公司將會(huì)面臨一些客戶(hù)的流失。

在《中國(guó)制造2025》中，機(jī)器人與高檔數(shù)控機(jī)床被列為政府需大力推動(dòng)實(shí)現(xiàn)突破發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。“諧波減速器行業(yè)受益于政策和主要下游行業(yè)驅(qū)動(dòng)，將會(huì)迎來(lái)快速發(fā)展時(shí)期，未來(lái)行業(yè)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大”，一業(yè)內(nèi)人士表示。