無論是IDM，還是Foundry，對于長期排名頭部的巨頭而言，它們的毛利率長期處于高位，面對這一波全球性缺貨狀況，對這些頭部企業(yè)而言，利弊兼而有之，整體壓力還是不小的。而對于各領(lǐng)域第一陣營后部企業(yè)，以及第二陣營企業(yè)而言，它們迎來了難得的發(fā)展機遇，在這一波缺芯潮中過得很舒服。這在晶圓代工業(yè)表現(xiàn)最為凸出。

　　一、晶圓代工最瘋狂

　　作為全球晶圓代工的龍頭，臺積電的營收水平處于絕對的優(yōu)勢地位，特別是自其10nm制程量產(chǎn)以來，不斷拉大與三星之間的差距，使得后者最近幾年苦苦追趕，但差距并未顯現(xiàn)出縮小的態(tài)勢。與此同時，臺積電的毛利率也長期處于高位。實際上，從2005年開始，該公司的平均毛利率就穩(wěn)定在45%以上，而且一直保持一定速度的增長，當(dāng)時，臺積電正處于90nm制程工藝營收高速增長的階段，也正是從那時起，相應(yīng)芯片制造開始從8英寸晶圓向12英寸轉(zhuǎn)變，到今天，這種轉(zhuǎn)變基本完成(這里當(dāng)然是指先進(jìn)制程，成熟制程芯片向12英寸晶圓轉(zhuǎn)變是從最近幾年開始的)。

　　目前，臺積電的毛利率在50%左右，這是在該公司最近幾年向5nm、3nm和2nm制程大力投資情況下取得的，已經(jīng)是很高的水平了。不過，即便是遇到了全球缺芯的好時機，臺積電的最近幾年，以及接下來的投資規(guī)模和力度，對其盈利，特別是毛利率造成了很大的壓力。而作為高技術(shù)含量的半導(dǎo)體業(yè)的頭部企業(yè)，必須保持較高的毛利率水平，否則是很危險的，這不僅對晶圓代工業(yè)適用，對IDM和Fabless同樣適用。

　　看一下臺積電今年第二季度的財報，營收3721.5億元新臺幣，季增2.7%，年增19.8%，毛利率50%，季減2.4 個百分點，年減3個百分點，營益率39.1%，季減2.4個百分點，年減3.1 個百分點。按制程劃分，臺積電第二季5nm制程出貨占晶圓銷售金額18%，7nm為31%，16nm為14%，28nm為11%。

　　可以看出，臺積電的營收水平依然強勁，但毛利率和營益率都出現(xiàn)了環(huán)比和同比的雙重下降，當(dāng)然，下降的幅度幅度并不大，但這也肯定引起了該公司的重視。另外，臺積電已經(jīng)量產(chǎn)的先進(jìn)制程5nm、7nm在營收中的比例最高，這也符合其在最先進(jìn)制程上的高投入邏輯，高投入自然要高產(chǎn)出，相信今后幾年3nm和2nm量產(chǎn)后，也會是同樣的情況。

　　然而，先進(jìn)制程營收的提高只是一方面，毛利率也必須跟上，不然盈利能力就會下降，這顯然不符合高投入的目的和邏輯。2020年第四季度，臺積電毛利率達(dá)到54%新高，今年逐季下降，雖然仍有50%，但資本市場多半希望可以在50%以上。而以上提到的第二季度的毛利率環(huán)比和同比雙雙下降，似乎敲了一個小小的警鐘。必須保證今后一兩個投資周期內(nèi)的毛利率依然處于較高水平。

　　對于芯片制造業(yè)，決定高毛利率的幾個主要因素是：高技術(shù)含量，高產(chǎn)能、高產(chǎn)能利用率，以及較高的代工價格。對于臺積電來說，前三個因素顯然是具備的，且水平都很高，那么，要想保持或提升毛利率，還可以操作的就是提升價格了，這也正是臺積電最近在做的。

　　就在上周，臺積電通知客戶，先進(jìn)制程和成熟制程芯片價格都有所提升，其中，先進(jìn)制程報價平均提升幅度在20%左右，成熟制程的接近10%。

　　在臺積電第二季度法說會上，總裁魏哲家曾表示：“為確保有適當(dāng)?shù)耐顿Y回報率，定價及成本都很重要，臺積電的定價是策略性的，不是投機取巧的。在此同時，我們要面對制造成本的挑戰(zhàn)，因為先進(jìn)制程的復(fù)雜度更高、成熟制程有新投資、全球制造版圖擴大，原物料及基本材料的成本也上升。因此，我們會持續(xù)與客戶密切合作，提供價值，并且繼續(xù)與供應(yīng)商洽商，改善成本?！?/p>

　　魏哲家在回答外資法人關(guān)于定價的問題時說：“我們與客戶密切合作，在幫助他們成功的同時，也能有適當(dāng)?shù)膱蟪?。展望未來，我們會繼續(xù)這么做，盡可能聽客戶的想法，把成長最大化，獲得適當(dāng)?shù)耐顿Y回報，我們有信心把毛利率長期維持在50%左右或更高。”

　　可見，臺積電的漲價是順理成章的。

　　對于臺積電漲價，資深半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析師陸行之認(rèn)為，之所以要漲價，其實是要彌補這兩年資本支出的錯配，并挽救毛利率在50%之上，因為臺積電在8英寸及12英寸晶圓成熟制程的市占率有流失。

　　為了提升毛利率，除了開源，節(jié)流以降低成本也是有效的，例如，最近臺積電啟動了3nm制程的EUV改善計劃(Continuous Improvement Plan，CIP)。

　　EUV光刻機價格越來越高，下半年即將推出的NXE：3600D價格高達(dá)1.4～1.5億美元，雖然其每小時可處理160片12英寸晶圓，但與上代機型相比增加幅度不大。而由制程上來看，4nm主要是以5nm進(jìn)行優(yōu)化，EUV光罩層大約在14層以內(nèi)，但3nm將采用25層EUV光罩，所以3nm晶圓代工價格恐怕會上升到3萬美元，這并不是所有客戶都能接受的。為了降低客戶產(chǎn)品線由5nm向3nm推進(jìn)速度放緩的疑慮，臺積電啟動EUV CIP計劃改善制程，希望透過減少EUV光罩層數(shù)及相關(guān)材料，例如將3nm的25層EUV光罩減少至20層。設(shè)備商指出，雖然芯片尺寸將因此略為增加，但可以有效降低生產(chǎn)成本及晶圓價格，加快客戶產(chǎn)品線轉(zhuǎn)向3nm。

　　臺積電今后3年計劃有1000億美元資本支出，有80%將用于擴充先進(jìn)制程產(chǎn)能，而隨著臺積電先進(jìn)制程向3nm及2nm發(fā)展，EUV投資比重會大幅增加，若能透過EUV CIP計劃，減少EUV采購量，將有助臺積電提高盈利能力。

　　與臺積電相比，處在全球晶圓代工第一陣營的聯(lián)電和中芯國際的毛利率表現(xiàn)則異常搶眼。

　　聯(lián)電2021年第二季度財報顯示，營收為509.1億元新臺幣，較上季增長8.1%，同比增長幅度為14.7%，毛利率為31.3%。聯(lián)電毛利率突破30%，是一個很重要的指標(biāo)，因為該公司上一次逼近這一數(shù)字的時間點，要追溯到2011年第4季的29.16%，10年來，其毛利率多在15%～20%之間徘徊，2020全年達(dá)到22.1%。

　　中芯國際方面，2021年第二季毛利為405.0百萬美元，相較于2021年第一季的250.1百萬美元增加61.9%，相較于2020年第二季的248.6百萬美元增加62.9%。2021年第二季毛利率為30.1%，相比2021年第一季為22.7%，2020年第二季為26.5%。

　　中芯國際的毛利率突破30%，也是一個歷史性時刻。

　　該公司表示，第三季度銷售收入預(yù)期環(huán)比增長2%到4%，毛利率預(yù)期在32%到34%之間?；谏习肽甑臉I(yè)績和下半年的展望，在外部環(huán)境相對穩(wěn)定的前提下，公司全年銷售收入增長目標(biāo)和毛利率目標(biāo)上調(diào)到30%左右。因折舊攤薄，預(yù)計今年先進(jìn)制程對公司整體毛利率的不利影響將下降到五個百分點左右。

　　顯然，在先進(jìn)制程方面，聯(lián)電和中芯國際幾乎不存在像臺積電那樣的困擾。雖說這兩家的技術(shù)不是最先進(jìn)的，但它們在產(chǎn)能總量，產(chǎn)能利用率，以及代工價格方面都有極致的發(fā)揮，是其毛利率增幅快速提升。而隨著成熟制程芯片的短缺，在今后兩年內(nèi)，這兩家大概率會一直處在甜蜜期內(nèi)，毛利率還會穩(wěn)步提升。

　　二、模擬芯片巨頭更看重毛利率

　　德州儀器(TI)在全球模擬芯片廠商中排名第一，該公司2020年第四季度營收40.76億美元，同比增長22%。毛利為26.46億美元，毛利率約65%。2020年全年營收144.61億美元，同比增長0.54%。毛利為92.69億美元，毛利率約64%，凈利潤55.95億美元，同比增長11.52%。

　　64%的毛利率在全球半導(dǎo)體界是很少見的，高毛利率其實是高性能模擬芯片廠商的共同點。

　　在提升毛利率方面，TI一直不遺余力。對于這些高性能模擬芯片廠商來說，它們大都采用成熟制程，不需要像臺積電那樣，每年都要在先進(jìn)制程晶圓廠和相關(guān)設(shè)備上投入巨資，這對于穩(wěn)定較高的毛利率是很有幫助的。不過，TI并沒有因此停下腳步，為了保持行業(yè)頂尖的毛利率，采用了多種措施，其中一個重要方式就是將老舊的6英寸和8英寸晶圓廠向12英寸轉(zhuǎn)變。

　　在業(yè)內(nèi)，TI是很早這樣做的公司，多年前就已經(jīng)著手做了。而最近兩年，業(yè)內(nèi)有越來越多的成熟制程芯片晶圓廠，將8英寸的轉(zhuǎn)向12英寸的，大多是在全球芯片荒出現(xiàn)后采取的行動。

　　在過去10年內(nèi)，TI的利潤率一直保持上升態(tài)勢。按照TI的說法，創(chuàng)造高利潤率與他們用12英寸晶圓廠生產(chǎn)模擬芯片、降低成本有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，TI的模擬芯片在2018年的運營利潤率高達(dá)46.7%，但嵌入式處理器的運營利潤率僅為29.6%。

　　近些年，TI一直在穩(wěn)步提升其12英寸晶圓模擬芯片的產(chǎn)量，以削減成本并提高生產(chǎn)效率。TI表示，12英寸晶圓廠的產(chǎn)量比競爭對手使用的8英寸工藝生產(chǎn)的芯片便宜40%。此外，對于模擬用途，12英寸晶圓廠的投資回報率可能更高，因為它可以使用20到30年。

　　TI將很多邏輯和嵌入式IC生產(chǎn)外包給代工廠，但模擬芯片主要都是在其自家的工廠生產(chǎn)。截至2019年，該公司12英寸模擬芯片產(chǎn)量占其整體模擬芯片產(chǎn)量的比例超過了50%?？紤]到5G，IoT、汽車和云計算等應(yīng)用的成熟和大規(guī)模擴展，會推動相關(guān)模擬芯片需求的增長，因此，TI還在進(jìn)一步推進(jìn)12英寸晶圓廠擴展，以保持并進(jìn)一步提升其高利潤率。

　　而處于模擬芯片行業(yè)第二位的ADI，同樣具有很高的毛利率，其最近一次季度財報顯示的毛利率為69.43%，達(dá)到新高，而前幾個季度的毛利率也都保持在68%左右，如下圖所示。

　　圖2：英特爾的盈利表現(xiàn)

　　可見，英特爾的毛利率有小幅下降的態(tài)勢，而AMD的則呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。原因在于，無論是芯片設(shè)計端，還是制造端，英特爾這這幾年都是麻煩不斷，特別是14nm及更先進(jìn)制程的研發(fā)和量產(chǎn)，遲遲不能形成市場競爭力。

　　反觀AMD，其設(shè)計的CPU，不但在性能方面逐步趕上，甚至超越英特爾，更重要的是，其芯片制造制程工藝和產(chǎn)能有臺積電做保證，很快就能形成市場競爭力，給了英特爾越來越大的壓力，不得不采取降價策略，這明顯影響了英特爾的毛利率表現(xiàn)。

　　四、結(jié)語

　　綜上，無論是晶圓代工廠，還是模擬芯片巨頭，或是CPU兩強，在當(dāng)下的競爭環(huán)境中，都表現(xiàn)出了較高的毛利率水平，但龍頭企業(yè)的毛利壓力明顯要高于追趕者，而近兩年的全球缺芯潮，又給了追趕者絕佳的發(fā)展機遇，給龍頭企業(yè)施加了更多壓力。今后兩年，隨著芯片荒的延續(xù)，這種態(tài)勢可能會更加凸顯。