八月，寧德時代公布上市以來的首個半年報，報告期內(nèi)其營收同比上升近50%，凈利潤去除非經(jīng)常性損益項目后，同比上升近40%。更重要的是，在“錢緊”的大環(huán)境下，寧德時代報告期內(nèi)應(yīng)收賬款比重僅同比上升1.45%，而經(jīng)營活動出現(xiàn)的現(xiàn)金流則大漲270%，強勢地位顯而易見。

　　寧德時代也正是當下全球電動汽車產(chǎn)業(yè)競爭態(tài)勢的一個縮影，當政府支持力度退潮，各國市場邁過從無到有的門檻后，成本與能效占比極重的動力鋰離子電池正作為“稀缺資源”，而動力鋰離子電池產(chǎn)業(yè)也已進入巨頭并立的時代。

　　弱市強手

　　寧德時代現(xiàn)在多“有錢”?今年上半年其投資活動出現(xiàn)的現(xiàn)金流凈值為-89.6億元，其中部分是投資于保本理財、結(jié)構(gòu)性存款的閑置資金，同比上升62%。

　　事實上，對現(xiàn)在大部分動力鋰離子電池公司來說，現(xiàn)金流都異常緊張。百人會理事長陳清泰表示，近年來，鋰、鈷等上游材料的價格迅速上漲;車企因為購置補貼的退坡要轉(zhuǎn)移成本。上下游的雙重擠壓電池公司，加劇其資金壓力，“一些公司已經(jīng)開始出現(xiàn)經(jīng)營困難的現(xiàn)象。

　　羅蘭貝格的《2018全球電動汽車發(fā)展指數(shù)》(以下簡稱指數(shù))也顯示，從政府層面“對電動汽車研發(fā)的支持正在減少，部分國家經(jīng)費持續(xù)降低。政府研發(fā)項目已經(jīng)接近尾聲，目前也沒有新的項目上馬;即使有，規(guī)模也非常有限?！逼渲校ツ晡覈陔妱悠囇邪l(fā)投資9800萬歐元，占比GDP0.1%。相比而言，法國的投入則占比GDP4.4%。

　　而上游原材料價格趨勢則更為嚴峻。今年年初，古碳酸鋰價格同比2015年上升300%;鈷現(xiàn)貨價格同比2016年，則上漲326%，并沒有下行趨勢。

　　饒是如此，寧德時代作為動力鋰離子電池行業(yè)的頭部公司，顯示出強勢的超然地位。

　　半年度報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入93.6億元，同比上升48.69%;實現(xiàn)凈利潤10.7億元，同比上升36.55%(扣除去年同期轉(zhuǎn)讓持有的普萊德新能源電池科技有限公司股權(quán)取得的處置收益影響，其他非經(jīng)常性損益項目對業(yè)績的影響后)。

　　更重要的是，其報告期末，貨幣資金為178億元，占總資產(chǎn)比32%;應(yīng)收賬款85億元，占總資產(chǎn)比15.38%，同比上升1.45%。其經(jīng)營活動出現(xiàn)的陷阱流凈額為10.5億元，一方面因加強客戶信用管理級應(yīng)收賬款回收，另一方面則是以現(xiàn)金收款或預(yù)結(jié)算增多。

　　強勢周期

　　寧德時代這樣的動力鋰離子電池巨頭在行業(yè)內(nèi)的強勢地位將會持續(xù)一段時間。

　　羅蘭貝格的指數(shù)預(yù)計，未來十年，由我國與歐盟28國為減少二氧化碳排放而設(shè)立的嚴格的法規(guī)框架推動，全球電動汽車的銷量預(yù)計將大幅提高，由此汽車電池的需求預(yù)計將從2017年的74GWh上升到2030年的近1600GWh。

　　除了提升汽車銷量，整車廠還將進一步提高每輛車的電池容量，以增強所有細分市場的客戶接受度。然而到2025-2030年間，市場對電池的顯著需求會將電池供應(yīng)行業(yè)推向一個未知的規(guī)模，對整個供應(yīng)鏈形成挑戰(zhàn)，并將極大地加深價值鏈上下游各個公司之間的依賴程度。

　　指數(shù)預(yù)計，直到2021年的短時間內(nèi)，重要的電池供應(yīng)商將進一步提高市場地位。

　　至2021年，我國、韓國、日本、美國、德國將位列全球電池產(chǎn)量前五，而電池市場總量將達188億美元(插混汽車140美元/千瓦時、春點汽車105美元/千瓦時)，在全球市場份額中，LG將占比30%;寧德時代占比24%、松下占比21%、三星占比7%、比亞迪占比4%。

　　但強勢周期并非全無挑戰(zhàn)。

　　在全球前四巨頭中，寧德時代一方面憑借非常有競爭力的技術(shù)基礎(chǔ)，成為重要贏家。在國內(nèi)市場為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長安、東風(fēng)、金龍、江鈴、蔚來、威馬等車企供應(yīng)動力鋰離子電池配套，占新能源乘用車裝機量的40%;新能源客車裝機量的49%;此外，其包括寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、標志雪鐵龍、大眾、沃爾沃也已成為其客戶。寧德時代已確認將在德國建廠，并已獲得寶馬40億歐元的采購合同。

　　但另一方面，指數(shù)認為，隨和今年四月SK創(chuàng)新、三星SDI和LG化學(xué)參與投資生產(chǎn)的電池制造商出現(xiàn)在我國動力鋰離子電池行業(yè)白名單上。已經(jīng)意識到在我國市場上對寧德時代存在潛在依賴性的整車廠，將采取或配置挑戰(zhàn)者，或與白名單上的海外公司重新合作的方式，來減少依賴性。

　　寧德時代也將政策變化和市場競爭加劇作為公司面對的風(fēng)險來看。

　　而有關(guān)所有電池公司來說，原材料價格則是更加嚴峻的挑戰(zhàn)。指數(shù)強調(diào)，與過去兩年原料價格的上漲相比，改進生產(chǎn)設(shè)備與規(guī)模對節(jié)省電池成本的潛在影響更低。

　　寧德時代上半年的數(shù)據(jù)顯示，在銷量上升帶動之外，重要原材料價格降幅低于產(chǎn)品銷售價格的降幅，共同導(dǎo)致其營業(yè)成本同比上升63%，高于其營業(yè)收入48.69%的增幅。

　　指數(shù)認為，盡管需求新增推高原材料價格，由此帶動原材料產(chǎn)量提升，導(dǎo)致最終價格上漲到一個上限。但重新布局鋰的產(chǎn)量，除初期投資外，新項目上線的交付周期(最多十年)將巨鼎市場持續(xù)異常高價的市場。而鈷市場則存在投機行為，整車廠與電池制造商在鈷礦合作開采與精煉項目的投資活動體現(xiàn)了這方面的挑戰(zhàn)。

　　例如大眾集團、寧德時代便與嘉能可(冶礦與精煉公司)展開鈷供應(yīng)的長期縱向合作。價格采用50%確定(1萬噸/年)/50%可變(每年重新談判，倫敦交易所價格+溢價)進行。

　　強者恒強

　　盡管已決出頭部陣營，但在動力鋰離子電池市場上的份額爭奪戰(zhàn)絕不會就此止步。

　　指數(shù)指出，面對原料價格上漲等挑戰(zhàn)，生產(chǎn)規(guī)模較大的電池供應(yīng)商更容易對額外成本進行補償。占據(jù)較大市場份額的供應(yīng)商能進一步增強競爭力，并獲得更多的市場份額，再反過來繼續(xù)擴大競爭實力。

　　“在這種情況下，重要電池制造商預(yù)計將進一步提高競爭力，在現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)上提高準入門檻。與此同時，整車廠對電池制造商的依賴不太可能減少。”

　　寧德時代的半年報顯示，今年上半年其研發(fā)投入7.18億元，占比營收近8%，同比上升5%。

　　提升技術(shù)與整合產(chǎn)業(yè)鏈將是電池制造商克服原料價格依賴的重要措施。

　　指數(shù)認為，采用鋰鎳鈷鋁為基礎(chǔ)的陰極材料和硅或鋰金屬箔等先進的陽極材料開發(fā)下一代電池組。從以NCM622為基礎(chǔ)的到鎳含量超過70%的化學(xué)電池，電池單體能量比提升，有望削減20%-25%的成本。

　　有報道顯示，寧德時代計劃明天通過提升鎳的使用量，將旗下電池鎳鈷錳的化學(xué)配比調(diào)整為8:1:1.即NCM811.減少鈷金屬的需求量。

　　指數(shù)也提出，每出現(xiàn)一代新的電池，增值的比例就將持續(xù)減少，所以在大規(guī)模生產(chǎn)中要持續(xù)利用銷售、管理與一般費用的杠桿用途，來提高公司的盈利能力，加大對固態(tài)電池等更為先進的電池的研發(fā)投入。