本文來(lái)自方正證券研究所2022年3月12日發(fā)布的報(bào)告《士蘭微：12寸產(chǎn)線加速推進(jìn)》，欲了解具體內(nèi)容，請(qǐng)閱讀報(bào)告原文，陳杭S1220519110008

　　事件：3月10日，公司發(fā)布《關(guān)于士蘭集科12寸芯片生產(chǎn)線投資進(jìn)展公告》。公司2022年2月21日召開董事會(huì)，審議通過(guò)了《關(guān)于與大基金二期共同向士蘭集科增資并簽署協(xié)議暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，擬與大基金二期共同向士蘭集科增資8.85億，增資完成后，大基金對(duì)士蘭集科的持股比例為14.66%，士蘭微的持股比例從15%提高到18.72%，廈門半導(dǎo)體的持股比例降為66.63%。

　　12寸產(chǎn)線積極推進(jìn)，產(chǎn)品進(jìn)一步上量。截至2021年底，士蘭集科已實(shí)現(xiàn)一期項(xiàng)目月產(chǎn)4萬(wàn)片的產(chǎn)能建設(shè)目標(biāo)，12月份芯片產(chǎn)出已達(dá)到3.6萬(wàn)片，2021年全年產(chǎn)出芯片超過(guò)20萬(wàn)片。目前，士蘭集科12寸線產(chǎn)品包括溝槽柵低壓MOS、溝槽分離柵SGT-MOS、高壓超結(jié)MOS、TRENCH肖特基、IGBT等。隨著二期項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度加快，士蘭集科12寸線工藝和產(chǎn)品平臺(tái)將進(jìn)一步提升，推動(dòng)滿足車規(guī)要求的功率芯片和電路在12寸線上量。

　　產(chǎn)能穩(wěn)步提升，產(chǎn)品毛利改善。2021年公司基本完成了年初制定的產(chǎn)能建設(shè)目標(biāo)，公司產(chǎn)品持續(xù)在白電、通訊、工業(yè)、光伏、新能源汽車等高門檻市場(chǎng)取得突破;電源管理芯片、MEMS 傳感器、IPM(智能功率模塊)、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)品綜合毛利率顯著改善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅度增加。

　　公司業(yè)績(jī)預(yù)增，其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)增值較多。2020年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元;2021年，公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將增加14.50億元-14.64億元，同比增長(zhǎng)2145%-2165%，扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將增加9.36億元-9.49億元，同比扭虧為盈。安路科技于2021年11月在科創(chuàng)板上市，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增加5.34億元;視芯科技2021年引入外部投資者，也使公司凈利潤(rùn)增加0.52億元。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I收73.1/100.4/120.4億元，預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)15.4/16.5/20.4億元，假設(shè)扣除公司2021年投資收益5.9億元及其他非經(jīng)常性損益，并在2022 年-2023年，非經(jīng)常性損益0.7 億元保持不變，預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)9.5/15.8/19.7億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)下游應(yīng)用需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);(2)產(chǎn)能爬坡進(jìn)度不及預(yù)期;(3)行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)。