綜合外媒報(bào)道，出于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，特斯拉突然宣布計(jì)劃裁員10%。

　　據(jù)知情人士向外媒透露，特斯拉CEO馬斯克在一份通知中告知員工裁員的消息，他表示對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“突然感覺超級(jí)糟糕”。他上周五還稱這家全球最大電動(dòng)汽車制造商在很多領(lǐng)域都出現(xiàn)了人手過剩。

　　那么，特斯拉業(yè)績(jī)出什么問題了嗎?

　　特斯拉2022年第一季度總收入同比增長(zhǎng)81%，總收入達(dá)到188億美元，凈利潤(rùn)約33億美元。就在不久前，特斯拉還曾大舉招聘，僅一年內(nèi)員工人數(shù)就增加了45%，可謂“形勢(shì)一片大好”。

　　唯一讓馬斯克近期有點(diǎn)頭疼的可能是不斷飆升的鋰價(jià)。四月份他曾發(fā)推表示，鋰價(jià)已經(jīng)漲到瘋狂的水平，特斯拉或許不得不直接展開大規(guī)模的開采和精煉業(yè)務(wù)。

　　要知道，過去一年世界鋰價(jià)已經(jīng)飆升約5倍。

　　與此同時(shí)，據(jù)外媒報(bào)道，特斯拉在美國(guó)的三大主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通用、福特和克萊斯勒正全力投資一個(gè)“屬于電動(dòng)汽車”的未來(lái)。

　　據(jù)稱，底特律的三家老牌汽車廠商通用汽車、福特和克萊斯勒都在從頂層調(diào)整公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，不約而同地“all in”電動(dòng)汽車。以2022年最新數(shù)據(jù)顯示，這三家公司加起來(lái)已經(jīng)投資了1200億美元，并計(jì)劃在2030年前生產(chǎn)數(shù)百萬(wàn)輛電動(dòng)汽車。

　　這些投資的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國(guó)汽車行業(yè)以往所有的電動(dòng)化改革，正在引發(fā)美國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)界的革命，并將對(duì)三大車企所有員工的思維、工作形式和職業(yè)發(fā)展產(chǎn)生顛覆性影響。

　　可見，美國(guó)四大汽車制造商都把未來(lái)寄托在電動(dòng)車上，而作為電動(dòng)汽車的核心零部件——動(dòng)力電池一般占據(jù)總成本的40%左右，可以稱得上是電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的核心要素。

　　動(dòng)力電池的成本起伏和行業(yè)興衰將直接卡著汽車制造商的脖子，從而影響到數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的裙帶產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

　　動(dòng)力電池行業(yè)正面臨“營(yíng)收增、凈利降”

　　中國(guó)上市企業(yè)中目前有五家主要的動(dòng)力電池生產(chǎn)商，分別是寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、億緯鋰能、孚能科技，以及鵬輝能源。

　　綜合這五家公司的第一季度財(cái)報(bào)，我們可以發(fā)現(xiàn)五家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總計(jì)約625億元，同比增長(zhǎng)近152%，環(huán)比下降約11%。五家動(dòng)力電池公司在一季度的營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，寧德時(shí)代同比增長(zhǎng)近154%。

　　五家中，寧德時(shí)代一季度動(dòng)力電池裝車量達(dá)33.3GWh，同比增長(zhǎng)近138%，市占率由2021年同期的28.5%提升至35%，保持業(yè)內(nèi)絕對(duì)領(lǐng)先地位。

　　同時(shí)，這些動(dòng)力電池巨頭的歸屬母公司凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)一定程度的下挫，五家總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近19億元，同比下降約25%，環(huán)比下降約77%。其中，寧德時(shí)代歸母凈利潤(rùn)近15億元，同比下降約23.6%。

　　盈利能力方面，按照東莞證券最新研報(bào)，我國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)一季度整體的毛利率為14.3%，同比下降12%，環(huán)比下降8.5%;凈利率為3.74%，同比下降8.3%，環(huán)比下降近9%。

　　為何動(dòng)力電池企業(yè)在一季度會(huì)發(fā)生“營(yíng)收增、凈利降”的情況?

　　先分析下游。2022年一季度全球新能源汽車銷量保持了很高的增幅，在面對(duì)全球車企芯片緊缺、各原材料價(jià)格飆升，以及新冠疫情反復(fù)等不利影響下，中國(guó)電動(dòng)汽車銷量卻呈現(xiàn)突破歷史的增長(zhǎng)趨勢(shì)，攀上歷史新高。

　　一季度新能源汽車在終端乘用車市場(chǎng)的滲透率升至約21%，其中純電動(dòng)汽車滲透率更是逐月提升，一季度滲透率達(dá)到了破紀(jì)錄的16.7%，同比增長(zhǎng)近2.5倍。

　　據(jù)前海開源楊德龍最新研究，4月份我國(guó)汽車的產(chǎn)銷量下降了接近50%，但是新能源汽車的銷量卻逆勢(shì)增長(zhǎng)了30%以上，部分車企更是實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。新能源車企的滲透率在4月份已經(jīng)達(dá)到了25%。

　　可見，動(dòng)力電池主要銷售對(duì)象——新能源整車制造商的銷售是沒問題的。動(dòng)力電池行業(yè)的營(yíng)收能實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，最直接的大背景就是2022 年一季度，國(guó)內(nèi)外新能源汽車銷量保持高速增長(zhǎng)。

　　似乎對(duì)于凈利潤(rùn)的下降，我們只有從這些動(dòng)力電池企業(yè)的上游找答案。

　　可以發(fā)現(xiàn)，自2022年以來(lái)，以碳酸鋰、氫氧化鋰為代表的原材料價(jià)格大幅上漲，動(dòng)力電池企業(yè)則承擔(dān)了主要的原材料漲價(jià)壓力，造成增收不增利的局面。

　　截至2022年5月22日，動(dòng)力電池最主要的原材料碳酸鋰報(bào)價(jià)47.64萬(wàn)元/噸，同比上漲約432%;氫氧化鋰報(bào)價(jià)49.09萬(wàn)元/噸，同比上漲約449%。

　　我們都知道目前世界主流的動(dòng)力電池分為磷酸鐵鋰電池以及三元鋰電池。這兩種電池對(duì)原材料的要求是不同的。

　　據(jù)百川盈孚最新的報(bào)告，占據(jù)磷酸鐵鋰電池主要原材料成本的是磷酸鐵鋰正極，而磷酸鐵鋰正極的主要成本則是來(lái)自于碳酸鋰;相對(duì)來(lái)說，占據(jù)三元鋰電池主要原材料成本的是三元正極(鋰、鎳、鈷等)，而三元正極的主要成本則是來(lái)自于氫氧化鋰。

　　綜上，如果我們把動(dòng)力電池的原材料成本構(gòu)成簡(jiǎn)化一下，就可以大致上歸結(jié)到碳酸鋰和氫氧化鋰上。這兩種電池正極核心材料也被稱作鋰鹽。據(jù)招商銀行研究院報(bào)告，目前由于具備技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前我國(guó)鋰鹽產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的七成左右。全球鋰鹽生產(chǎn)以“海外資源加中國(guó)加工”模式為主。

　　讀到這里，各位可能就大致明白，原來(lái)不但動(dòng)力電池企業(yè)卡著整車制造企業(yè)的脖子，鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)也卡著動(dòng)力電池企業(yè)的脖子。

　　在現(xiàn)階段新能源汽車滲透率以及銷量持續(xù)高企的大背景下，動(dòng)力電池行業(yè)短期盈利能力提高的關(guān)鍵將由上游鋰鹽價(jià)格走勢(shì)(或者更上游的鋰資源價(jià)格)決定。

　　從動(dòng)力電池行業(yè)未來(lái)預(yù)測(cè)角度，不管是高盛的最新研報(bào)還是國(guó)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)的最新判斷，幾乎一致認(rèn)為需求端，也就是全球電動(dòng)汽車生產(chǎn)將大幅增長(zhǎng)。

　　招行研究院就研判，到2025年，全球電動(dòng)汽車銷量或達(dá)到2000萬(wàn)輛，期間將拉動(dòng)鋰需求以年均30%的速度增長(zhǎng)。在中短期內(nèi)，動(dòng)力電池將是上游鋰鹽生產(chǎn)以及更上游的鋰礦開采的最主要用途。

　　電動(dòng)汽車最簡(jiǎn)單的產(chǎn)業(yè)鏈模型大致上是：鋰資源開采→鋰鹽生產(chǎn)→動(dòng)力電池生產(chǎn)→整車生產(chǎn)。當(dāng)然，對(duì)動(dòng)力電池制造的小產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說，除了剛才提到正極材料以外，還需要隔膜、電解液、負(fù)極材料等材料。

　　別看以上隔壁老邢只是描繪了一個(gè)最基本的產(chǎn)業(yè)鏈，但很多頭部企業(yè)其實(shí)就是遵循這個(gè)線路進(jìn)行垂直整合的。

　　既然下游整車制造成本固定，那么向上游鋰礦開采、鋰鹽生產(chǎn)的垂直整合就成為行業(yè)內(nèi)很多企業(yè)的一項(xiàng)策略。

　　鋰電池哪個(gè)產(chǎn)業(yè)掙錢?

　　鋰電池生產(chǎn)是系統(tǒng)工程，掙的是高端制造、精細(xì)化管理的錢。

　　從電芯-模組-電池包生產(chǎn)涉及數(shù)百道工序，數(shù)千個(gè)工藝控制點(diǎn)，考驗(yàn)的 是電池廠的材料開發(fā)、平臺(tái)設(shè)計(jì)，大批量生產(chǎn)制造的綜合素質(zhì)。動(dòng)力&儲(chǔ) 能電池內(nèi)部電芯個(gè)數(shù)明顯高于消費(fèi)電池，一個(gè)車用電池包如特斯拉21700 方案中，一般有4個(gè)模組，有4400多個(gè)電芯。如此龐大的電芯個(gè)數(shù)，追求 的是在大批量生產(chǎn)下兼顧能量密度、循環(huán)壽命、安全性、高低溫性能、倍 率性能等的一致性、經(jīng)濟(jì)性、穩(wěn)定性。

　　技術(shù)迭代放緩，成本壓力驟增，成本競(jìng)爭(zhēng)更為重要，成本競(jìng)爭(zhēng)看供應(yīng)鏈管理

　　技術(shù)迭代放緩，當(dāng)前電池已能滿足主流車型對(duì)續(xù)航的追求。電池的進(jìn)步帶來(lái)電車的強(qiáng)產(chǎn)品力，需求大發(fā)展下供需緊張，電池成本端承壓。從成本構(gòu)成看，電池70-80%系直接材料，故降本重心在材料，材料成本競(jìng)爭(zhēng) 看供應(yīng)鏈管理。上游資源品鋰、鎳-選擇自己做/參股鋰、鎳項(xiàng)目;中游材料-選擇伙伴合資擴(kuò) 產(chǎn)保供即可。目前鋰布局寧德、億緯、國(guó)軒較為領(lǐng)先，鎳、中游材料布局寧德、億緯較為 領(lǐng)先。

　　技術(shù)迭代放緩，當(dāng)前電池已能滿足主流車型對(duì)續(xù)航的追求

　　我們認(rèn)為21年至今電池技術(shù)迭代在放緩。從結(jié)果看，統(tǒng)計(jì)工信部推薦車型能量密度中位數(shù)發(fā)現(xiàn)，21年-22年至今，三元電池系統(tǒng) 能量密度在160Wh/kg左右，鐵鋰在150Wh/kg左右。 當(dāng)前電池已能滿足主流車型對(duì)續(xù)航的追求。21年國(guó)內(nèi)前五暢銷車型中，特斯拉、比亞迪在600公里續(xù)航，廣汽Aion S在500公里， 其他在200-300公里。

　　電池的進(jìn)步帶來(lái)電車的強(qiáng)產(chǎn)品力，需求大發(fā)展下供需緊張，電池成本端承壓

　　電池技術(shù)進(jìn)步下，主流車型已可做到300-500的續(xù)航，新能 源車銷量和滲透率快速提升。國(guó)內(nèi)新能源車月銷量從15年1月 的0.6萬(wàn)輛提升至22年4月的30萬(wàn)輛，滲透率從0.28%到25%。需求大爆發(fā)帶來(lái)中上游材料大幅漲價(jià)。根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)， 21年6F漲幅402%，電池級(jí)碳酸鋰漲幅332%，22Q1繼續(xù)上 漲至50萬(wàn)元/噸左右，此外銅鋁箔、隔膜也紛紛漲價(jià)。

　　展望未來(lái)：技術(shù)與成本雙重占優(yōu)的企業(yè)方能涅槃勝出

　　材料體系迭代多元化：不僅僅追求高能量密度，也追求性價(jià)比(磷酸 錳鐵鋰/M3P、鈉離子電池)，寧德依舊是引領(lǐng)者。封裝形式和結(jié)構(gòu)體系的創(chuàng)新是突破能量密度提升瓶頸的關(guān)鍵。不再單一聚焦能量密度的提升，快充性能、安全性能比拼也變得重要。

　　材料體系迭代多元化，不僅僅追求高能量密度，也追求性價(jià)比，寧德依舊是引領(lǐng)者

　　寧德時(shí)代正大力布局研發(fā)磷酸錳鐵鋰。寧德時(shí)代擁有力泰鋰能60%股權(quán)，在寧德時(shí)代控股前，該公司具備2000噸/年磷酸錳鐵鋰 產(chǎn)能，寧德時(shí)代入股后，力泰鋰能計(jì)劃加大磷酸錳鐵鋰材料產(chǎn)能擴(kuò)張，且于今年年初在四川眉山成立子公司。寧德時(shí)代計(jì)劃推出的新產(chǎn)品M3P(不是磷酸錳鐵鋰，還含有其他金屬元素)，公司稱之為磷酸鹽體系的三元，成本較三元下降， 性能較鐵鋰有所提升。

　　21年7月，寧德時(shí)代召開鈉離子電池發(fā)布會(huì)，并表示23年基本形成產(chǎn)業(yè)鏈。寧德時(shí)代表示其第一代鈉離子電池可實(shí)現(xiàn) 160 Wh/ kg 的單體能量密度，同時(shí)電池系統(tǒng)集成效率可以達(dá)到 80% 以上，且鈉離子電池?fù)碛辛己玫目斐?充電 15 分鐘可補(bǔ)充至 80% 電 量以上)、低溫性能。

　　從封裝形式+結(jié)構(gòu)出發(fā)，20Q3特斯拉提出4680大圓柱+CTC提升電池能量密度。

　　20年9月特斯拉電池日提出：1)“4680”新型電池，即直徑46mm，高80mm的圓柱電池。根據(jù)特斯拉展望：4680將在 2170的基礎(chǔ)上能量(容量)提升5倍，里程提高16%，成本下降14%。2)CTC (電芯直接集成到底盤)，其技術(shù)思路與飛 機(jī)將燃料箱融于機(jī)翼一體這一設(shè)計(jì)相類似，目的是高度集成化，減少零部件的數(shù)量與總裝工藝，降低成本+提升電池包能量密 度的作用。

　　2022年下半年有望得到盈利修復(fù)

　　截止2022年一季度末，動(dòng)力電池廠商的整體盈利能力毫無(wú)疑問都受到了較大影響，但是隨著動(dòng)力電池廠商逐步與終端新能源車企進(jìn)行有效協(xié)商，對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行金屬價(jià)格聯(lián)動(dòng)或一次性漲價(jià)，疊加原材料價(jià)格漲價(jià)周期有見頂信號(hào)，碳酸鋰和六氟磷酸鋰的價(jià)格已經(jīng)從高位的50萬(wàn)元/噸和56萬(wàn)元/噸和降低至47萬(wàn)元/噸和31萬(wàn)元/噸，動(dòng)力電池廠商的盈利能力有望在2022年下半年得到修復(fù)。

　　華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，動(dòng)力電池廠商盈利水平在今年能夠得到修復(fù)的底氣同樣從2021年年報(bào)數(shù)據(jù)中也可以看到部分端倪，各大動(dòng)力電池廠商本身整體的市場(chǎng)份額、經(jīng)營(yíng)情況、議價(jià)能力和下游訂單數(shù)其實(shí)依舊維持穩(wěn)定，并未出現(xiàn)比較大的波動(dòng)。

　　1)寧德時(shí)代：2021年寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)裝機(jī)量達(dá)到80.51GWh，同比增長(zhǎng)153.3%，占比達(dá)到52.1%，排名第一。2021年寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為429.1億元，同比增長(zhǎng)132.8%;合同負(fù)債為115.4億元，同比增長(zhǎng)67.85%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為64天，降低了54%。

　　2)比亞迪：2021年比亞迪的動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到25.06GWh，同比增長(zhǎng)164%，位居國(guó)內(nèi)裝機(jī)量排名第二，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá)到16.2%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為654.7億元，同比增長(zhǎng)44.2%;合同負(fù)債為149.3億元，同比增長(zhǎng)82.4%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為64.51天，降低了34%。

　　3)國(guó)軒高科：2021年國(guó)軒高科國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到8.02GWh，同比增長(zhǎng)142%，占比達(dá)到5.2%，排名第四。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為10.58億元，同比增長(zhǎng)54%;合同負(fù)債為5.6億元，同比增長(zhǎng)355%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為241.6天，降低了31%。

　　4)億緯鋰能：2021年億緯鋰能的動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到2.92GWh，同比增長(zhǎng)147.46%，位居國(guó)內(nèi)裝機(jī)量排名第八，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá)到1.9%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為18.63億元，同比增長(zhǎng)20.34%;合同負(fù)債為2.94億元，同比增長(zhǎng)31.8%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為98.43天，降低了35.2%。

　　5)欣旺達(dá)：2021年欣旺達(dá)的動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到2.06GWh，位居國(guó)內(nèi)裝機(jī)量排名第十，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá)到1.3%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為16.34億元，同比增長(zhǎng)570%;合同負(fù)債為4.09億元，同比增長(zhǎng)27.4%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為77.38天，基本持平。

　　6)孚能科技：2021年孚能科技的動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到2.45GWh，同比增長(zhǎng)188%，位居國(guó)內(nèi)裝機(jī)量排名第九，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá)到1.6%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.33億元，扭負(fù)為正，去年同期為-9.4億元;合同負(fù)債為9.54億元，同比增長(zhǎng)1770%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為151天，降低了62.5%。

　　7)鵬輝能源：2021年鵬輝能源的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.05億元，同比降低53%;合同負(fù)債為2.92億元，同比增長(zhǎng)981%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為110.5天，降低了32.5%。

　　文章來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)，財(cái)經(jīng)早餐，華爾街見聞