自2020年9月雙碳政策提出以來，相關配套政策陸續(xù)出臺。2021年被稱為“碳中和元年”，紅杉中國、高瓴、IDG資本、中金資本等機構紛紛發(fā)起設立碳中和基金。有研究預計，未來四十年碳中和目標將帶來百萬億級別的新增投資，每年所需的綠色投資將會占到GDP的2%左右。

　　碳中和也是春華資本關注的重點行業(yè)之一。2021年10月，遠景科技集團旗下遠景能源和遠景動力兩家企業(yè)獲得春華資本6億美元的戰(zhàn)略融資，這筆交易刷新了碳中和賽道的投資金額紀錄。除此之外，春華資本還投資了鋰電池企業(yè)珠海冠宇、固態(tài)電池企業(yè)輝能科技、小鵬汽車、蔚來、哈啰等。

　　近期，春華資本創(chuàng)始合伙人汪洋接受《中國企業(yè)家》專訪，分享了他對碳中和行業(yè)發(fā)展階段、顛覆性技術、行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)等方面的思考。他認為：

　　1.早期項目要選龍頭團隊，中后期項目選行業(yè)中的絕對龍頭。

　　2.和前兩年相比，早期項目的融資難度翻了2~3倍，中后期項目融資也比較困難。創(chuàng)業(yè)者和投資人預想中的估值差異巨大，導致雙方談判過程會很累，成交難度在加大。

　　3.從全球來看，投在碳中和行業(yè)里的錢不是多了，而是還不夠。這么多新技術，應該有更多資本進場。我們不怕競爭，怕的是一個好公司下一輪融不到錢。

　　4.發(fā)展資金是硬道理。不要在乎一時的估值下來了，股價下來了，最重要的是要把事情做成。

　　5.創(chuàng)業(yè)者需要有全球化的眼光、技術儲備及市場觸達，這是創(chuàng)業(yè)者接下來的最大挑戰(zhàn)，也是最大機會。

　　以下為春華資本創(chuàng)始合伙人汪洋接受《中國企業(yè)家》采訪主要內容，有刪節(jié)：

　　三部曲：拓荒—供給端推動—需求端拉動

　　碳中和行業(yè)的發(fā)展，大致可分為三個階段。

　　1.拓荒階段(依靠補貼，降低成本)

　　第一階段是2005年至2017年這十余年，屬于“拓荒階段”，特點為企業(yè)的生存發(fā)展依靠政府補貼。在全球范圍內，補貼都像氧氣，企業(yè)沒有補貼就無法存活。

　　這一時期的太陽能或者風能發(fā)電成本是火電成本的4~5倍，全世界范圍內，都在大規(guī)模對這些替代能源進行補貼。

　　2.顛覆性技術突破和創(chuàng)新階段(供給端推動)

　　第二階段是2018年之后的十年。此時全球范圍內實現(xiàn)了PPP(purchasing power parity)，以風能和太陽能為代表的新能源發(fā)電價格甚至低于煤電，這讓新能源行業(yè)發(fā)生了革命性變化，補貼不再重要，全球政府補貼大范圍退坡。目前大部分補貼退坡已經完成，這意味著行業(yè)從拓荒期進入成年期。

　　在這十年中，主要由供給側推動行業(yè)發(fā)展。一些產品已經推向市場，但是大多數(shù)消費者對這類產品沒有認知，消費習慣的養(yǎng)成需要一定周期。比如這一階段，電動車的發(fā)展受技術、媒體、政策等因素的推動很大，消費習慣的培養(yǎng)還需要更長的周期。

　　3.“平淡無奇”的大眾消費階段(需求端拉動)

　　2028年左右，我們相信消費者會主動選擇碳中和產品，碳中和將成為生活的一部分，變得“平淡無奇”了。

　　疫情和俄烏沖突對碳中和行業(yè)的發(fā)展起到了加速作用。當下燃油、天然氣等成本大幅攀升，實際上十年前也曾漲到這么高，但當時大的石油供應商在加大產能。而這一次，石油供應商都在捂緊口袋，控制產能，這可能和地緣政治有關，也和替代能源有關。因為隨著替代能源的應用，傳統(tǒng)能源公司的高管對于傳統(tǒng)能源的未來是存疑的。這里面不僅僅是短期的經濟利益問題，他們對長期的公司形象和企業(yè)戰(zhàn)略的思考，也發(fā)生非常大的轉變。

　　這些因素造成傳統(tǒng)能源價格大幅度提高，替代能源獲得了前所未有的生存空間，無論在監(jiān)管、輿論還是經濟效益上，企業(yè)被動或主動地需要發(fā)展替代能源。

　　商業(yè)模式的演進與顛覆

　　在第一階段，創(chuàng)業(yè)者生存的必要條件就是先利用好政府補貼，實現(xiàn)產品落地。其次，不斷改進技術，提高效率，降低成本，實現(xiàn)PPP。在風電行業(yè)，度電成本下降空間非常大，最近兩年補貼退坡后，每度電的裝機成本可能下降了30%~50%，進而度電成本下降10%~20%。

　　第二階段是長成階段，創(chuàng)業(yè)者除了繼續(xù)做降本提效這些常規(guī)動作之外，更要做一些常規(guī)之外的動作。我相信在全球范圍內，有成千上萬個細分行業(yè)正在產生顛覆性技術。

　　比如在生物能領域，原本藻類通過光合作用形成石油和煤需要上億年，現(xiàn)在通過技術創(chuàng)新，這一過程縮短到1~2年。在這一過程中還可以利用海上的風能、太陽能，合成很多可降解材料，做成塑料袋等，這都屬于碳中和。比如雞肉，有一種技術可以在實驗室里細胞培養(yǎng)生物學的方法做雞肉，以后就不需要養(yǎng)雞養(yǎng)牛，很多環(huán)保問題就沒有了，空間占用等問題也解決了。

　　這十年，在工業(yè)、民用、消費等領域都將有顛覆性創(chuàng)新出現(xiàn)，讓碳中和發(fā)生實質性升級，能耗降低一半。

　　總之，企業(yè)一定要在第二階段推出顛覆性技術，想顛覆性的事情，這樣才能引領行業(yè)發(fā)展，成為行業(yè)中的執(zhí)牛耳者，為進入第三階段做準備。

　　在行業(yè)上游的替代能源方面，相對來說，風能和太陽能領域出現(xiàn)顛覆者的可能性會低一些。尤其是風能，機械占比大，機械效率繼續(xù)提高比較難。太陽能是不一樣的，陽光轉成電的轉化率原來是8%，現(xiàn)在可能是21%~23%。如果有人說能做三個點的提升，這就是顛覆。

　　在行業(yè)中下游，顛覆者出現(xiàn)的可能性更高?；蛘邥泄緞?chuàng)造出新的賽道，而不是顛覆誰，比如植物肉、燕麥奶。我覺得未來在生活方式上，這種創(chuàng)造者會遍地開花。

　　泡沫與挑戰(zhàn)

　　相對來說，現(xiàn)在追捧碳中和的現(xiàn)象是存在的。

　　投資人既喜歡泡沫，又害怕泡沫。一個真正新興的行業(yè)沒有泡沫是長不起來的，所以泡沫不全是壞事。但是投資人投資就像選馬一樣，如果隨著泡沫的起來，你最后選的是泡或者沫，投資就會灰飛煙滅。但如果你選的是基礎，選馬選對了，泡沫退去之后，你的投資還是成功的，還會賺錢。

　　與此同時，過去18個月里資本市場發(fā)生巨大逆轉，這使得包括碳中和在內的很多行業(yè)，公司估值都發(fā)生了根本性變化。在全球范圍內，其實有一個估值重估的過程。最熱的行業(yè)如碳中和與中國的芯片行業(yè)，估值發(fā)生了巨大的前置，現(xiàn)在最新估值低于上一輪的項目，比比皆是。和前兩年相比，早期項目現(xiàn)在的融資難度翻了2~3倍，受二級市場影響，中后期項目融資也比較困難。創(chuàng)業(yè)者和投資人預想中的估值差異巨大，導致雙方談判過程會很累，成交難度在加大。

　　我不能說到處都已經downround(估值比上一輪低)，但是經常能聽到，也經常有人愿意做。這是合理的生存之道和發(fā)展之道，一個聰明的企業(yè)家要有這樣的度量。但他也要為此承擔巨大壓力，他要去做上一輪投得貴的投資人的工作，要去說服他，拍桌子也行，該拍就得拍。這樣你才能生存，否則企業(yè)就死了。在這個時代，如果我是賣方，我也會做聰明的選擇，識時務的選擇，發(fā)展資金是硬道理。不要在乎一時的估值下來了，股價下來了，最重要的是要把事情做成。

　　從全球來看，投在碳中和行業(yè)里的錢不是多了，而是還不夠。這么多新技術，應該有更多資本進場。我們不怕競爭，怕的是一個好公司下一輪融不到錢。

　　很難說現(xiàn)在碳中和行業(yè)的資金規(guī)模和理想規(guī)模之間的缺口有多大，可以肯定的是，五年之后，碳中和行業(yè)里的資本一定會有數(shù)量級的增長。眼下，資本進場的速度還是慢了。碳中和那么多新技術，需要更多VC和后期投資人的進入，讓新技術能進入市場。

　　在碳中和領域，春華資本的投資理念是“兩頭硬，一頭寬”。早期項目要選龍頭團隊，中后期項目選行業(yè)中的絕對龍頭。

　　具體來說，一頭是在上萬個行業(yè)里尋找顛覆性技術，這一頭要看得很寬，因為行業(yè)非常分散。投資某個行業(yè)時，春華資本會把全球的公司都看一遍，最后進行評估。

　　一頭是類似遠景、哈啰這類相對成熟的公司，風險有限，春華資本希望以合理的估值進行投資，期待未來公司的成長能帶來好的收益。在這一頭，機構的投資金額通常較大，可能是幾億、甚至十億美元。

　　對于碳中和領域的創(chuàng)業(yè)者來說，目前面臨兩大挑戰(zhàn)。

　　一是人才招募。一些領域人才成本非常高，這對于早期公司來說簡直就是“夢魘”。不招人不行，要招人了發(fā)現(xiàn)融不到錢，非常不容易。只有充分市場化的機制，能解決這個問題。

　　另一個是全球化。技術無國界，碳中和一定是全球化的一件事，技術的突破絕對不在于任何一個國家。各國都有貿易壁壘，但不引進他國的好的技術是不現(xiàn)實的，比如最好的電池公司在亞洲，歐洲和美國都要引進。這是對監(jiān)管者的挑戰(zhàn)。

　　對創(chuàng)業(yè)者來說，和十年前相比，需要有全球化的眼光、技術儲備及市場觸達，市場至少覆蓋多個國家、幾個核心市場。全球化是最大的挑戰(zhàn)，也是接下來最大的機會。