日前，樹根互聯(lián)股份有限公司(簡稱：樹根互聯(lián))向上交所提交了招股申請書并獲受理，計劃沖刺科創(chuàng)板上市，擬募資15億元，用于現(xiàn)有核心技術(shù)、主營產(chǎn)品和營銷與客戶成功體系的進一步完善與升級。

　　此外，在去年12月，忽米網(wǎng)在重慶也鄭重其事地舉辦了IPO啟動會暨簽約儀式，宣稱在未來三年內(nèi)成為中西部首家上市的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。

　　值得一提的是，樹根互聯(lián)、忽米網(wǎng)兩家都是國家級的跨領(lǐng)域跨行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。作為國內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域久負盛名的領(lǐng)軍企業(yè)，如今兩者都在或快或慢地籌備IPO工作，不難發(fā)現(xiàn)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)地發(fā)展即將跨入一個全新的階段，借勢資本市場的力量驅(qū)動走向更廣闊的市場。

　　對此，資本市場是否做好了準備，來迎接工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的這股熱潮嗎?

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，難賺「大錢」和「快錢」

　　從資本投資的角度來說，市場對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的考量不外乎兩點：一是短期的盈利能力，即工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)當下賺到錢了嗎?二是長期的商業(yè)模式，即工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)未來的路徑是否真的走的通?

　　先來說說第一點，賺錢的問題。

　　根據(jù)樹根互聯(lián)的招股書，樹根互聯(lián)在2019-2021年的營收分別為1.52億元、2.80億元、5.17億元，符合增長率為84.71%。錢是賺到了，但是虧得也多，報告期內(nèi)樹根互聯(lián)的凈利潤分別為-3.40億元、-2.92億元、-7.10億元，累計虧損了13.42億元。

　　由此來說，樹根互聯(lián)遠遠還沒有到達盈利的階段?！钢悄芟鄬φ摗咕科湓?，關(guān)鍵在于兩點：

　　首先，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)屬于技術(shù)密集型、知識密集型行業(yè)，對前沿技術(shù)的創(chuàng)新研發(fā)和應(yīng)用都有著較高的要求，需要非常高的、持續(xù)性的研發(fā)成本投入予以支持。

　　根據(jù)樹根互聯(lián)披露的數(shù)據(jù)，在報告期內(nèi)，樹根互聯(lián)的研發(fā)投入分別為0.83億元、1.66億元、2.85億元，占當期的營收比重分別達到54.55%、59.48%和、55.10%，相當于樹根互聯(lián)賺到的一半的錢都拿去做了研發(fā)投入。

　　這種高成本的研發(fā)投入在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域已是一個常態(tài)。以工業(yè)富聯(lián)為例，根據(jù)其公布的2021年年報數(shù)據(jù)，在過去的一年，工業(yè)富聯(lián)的研發(fā)投入為108.35億元，同比增長7.94%?？梢哉f，在當前階段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還是比較燒錢的賽道。

　　再者，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賽道的競爭日趨激烈，加上客戶需求差異化、原材料漲價等不確定性因素的影響，企業(yè)賺錢越來越困難了。根據(jù)樹根互聯(lián)招股書顯示，過去三年的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為45.93%、48.03%和37.50%。毛利率的波動、下滑正在成為這個新晉企業(yè)發(fā)展的潛伏危機，這也就為接下來樹根互聯(lián)的商業(yè)化進程平添了幾分不確定性。

　　總的來說，目前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的商業(yè)化能力還比較薄弱。根據(jù)工業(yè)富聯(lián)年報數(shù)據(jù)，2021年工業(yè)富聯(lián)實現(xiàn)營收4395.57億元，但其中工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為16.9億元，僅占總營收的0.38%。雖然在過去的一年，該業(yè)務(wù)對于工業(yè)富聯(lián)而言營收與毛利率皆有增長，但是并不足以成為這個巨頭的支柱型業(yè)務(wù)，只能說錦上添花罷了。

　　以上，從這些頭部平臺的表現(xiàn)來看，工業(yè)互聯(lián)在當前雖然可以賺錢，但是困于高研發(fā)投入的以及行業(yè)競爭愈演愈烈，并不具備賺大錢、賺快錢的高盈利能力，其商業(yè)化進程還有待探索和挖掘。

　　大樹底下好乘涼?不可取

　　再說說工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的長期發(fā)展路徑的問題，實際上就是商業(yè)模式的考量。

　　兩年前「智能相對論」在與業(yè)內(nèi)人士交流的過程中，一個某頭部企業(yè)的技術(shù)專家就說道：“沒有集團的支持，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是基本發(fā)展不起來的，很多工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺一開始就是給集團內(nèi)部用的，慢慢才走出去，給集團的生態(tài)伙伴用，再就是外部客戶......”

　　這種現(xiàn)象被他總結(jié)為「集團依賴癥」，簡單來說就是大樹底下好乘涼。

　　很多工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都存在著諸如此類的問題。眾所周知，樹根互聯(lián)孵化于三一集團，前者對后者在業(yè)務(wù)上就具有高度的依賴性。根據(jù)樹根互聯(lián)招股書披露，在報告期內(nèi)，樹根互聯(lián)向三一集團及其同一控制下的企業(yè)系公司銷售收入分別為1.12億元、1.91億元和2.91億元，占各期營收的比例達到73.62%、68.24%以及56.24%。

　　要么是業(yè)務(wù)上的往來，要么是研發(fā)上的協(xié)同，都充分說明了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺在發(fā)展前期對于集團高度依賴的狀態(tài)。在這樣的狀態(tài)下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺很容易陷入“成也集團，敗也集團”的尷尬局面。

　　初期，得益于集團在品牌知名度、業(yè)務(wù)場景、市場運營等層面的支持，背靠集團生態(tài)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺往往可以短期內(nèi)在市場脫穎而出。對比工信部發(fā)布的跨領(lǐng)域、跨行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺清單，入圍企業(yè)的背后大多站著三一、富士康、美的、華為、阿里、騰訊、徐工等行業(yè)巨擘。

　　但，隨著企業(yè)的發(fā)展格局打開，這種“大樹底下好乘涼”的商業(yè)模式是不可取的。不管是工業(yè)領(lǐng)域需要的，還是資本市場所看重的，都是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺能以更獨立的姿態(tài)去服務(wù)更廣泛的外部企業(yè)，而非一直停留在集團的庇護下，戴著上市企業(yè)的帽子做著集團事業(yè)部的工作。

　　根據(jù)IDC預測的2022年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場值得關(guān)注的10個重點方向中，就有對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO的評估。IDC認為，「為了向資本市場和監(jiān)管部門更好的闡述自身業(yè)務(wù)和發(fā)展?jié)摿?，相關(guān)企業(yè)需要重新審視和梳理自身業(yè)務(wù)，多做減法，并盡可能降低關(guān)聯(lián)交易

　　由此來說，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的IPO實際上也是對自身業(yè)務(wù)能力和商業(yè)模式的又一次重新審視——誰能更快脫離對集團母公司的依賴，建立起一個全新的商業(yè)模式和業(yè)務(wù)體系，將是接下來工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市并獲得資本市場認可的一個關(guān)鍵考量。

　　值得一提的是，這種“去集團母公司化”并非是要工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺砍掉集團的業(yè)務(wù)，這是不現(xiàn)實的，作為行業(yè)巨擘，三一、富士康等巨頭本身也在向智能制造轉(zhuǎn)型，對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的未來需求只會保持持續(xù)增長。

　　那么，對于旗下孵化出來的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺而言，需要的也并非是砍掉內(nèi)部業(yè)務(wù)，而是要加速走出去，做好外部客戶的業(yè)務(wù)服務(wù)，從而在占比上消解關(guān)聯(lián)交易對未來企業(yè)發(fā)展的影響，才是正解。

　　資本市場，不會只為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“買單”

　　短期盈利能力不足，長期商業(yè)模式有待觀察，對于資本市場而言，純粹的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)似乎并不值得在當前為之買單。

　　這是比較現(xiàn)實的一點。

　　當前，工業(yè)富聯(lián)比較賺錢的支柱型業(yè)務(wù)并非是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊，而是通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和云計算兩大板塊，在2021年分別營收了2589.66億元、1776.94億元，占總營收的比重高達58.92%、40.43%。

　　從營收占比來說，工業(yè)富聯(lián)更傾向于定位為智能制造廠商以及新一代的數(shù)字化服務(wù)商，而不是一個簡單的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。

　　根據(jù)工業(yè)富聯(lián)披露，在未來，工業(yè)富聯(lián)將在半導體領(lǐng)域、新能源汽車領(lǐng)域甚至是元宇宙領(lǐng)域?qū)で蟮诙鲩L曲線。可以說，在這樣的布局之下，工業(yè)富聯(lián)的服務(wù)范疇將進一步擴圍，很有可能會由此繼續(xù)降低工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在整體業(yè)務(wù)體系中的比重。

　　工業(yè)富聯(lián)想要講述的故事以及資本市場正在為之買單的，都不是旗下的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

　　當前，國內(nèi)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)仍處于發(fā)展初期，產(chǎn)品與服務(wù)的核心在于推廣、迭代和提升，距離打造規(guī)?；б嬉泊嬖谥欢屋^長的路徑要走要探索。因此，不管是對于即將上市的樹根互聯(lián)還是準備上市的忽米網(wǎng)而言，都需要在IPO的節(jié)點上重新審視一遍自身的業(yè)務(wù)體系和戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　寫在最后

　　今年4月，國家工信部印發(fā)《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專項工作組2022 年工作計劃》，其中就明確提出將支持符合條件的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO上市，并引導創(chuàng)投基金等加大對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)的投入力度。

　　這是國家首次明確支持工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)IPO上市，對于整個行業(yè)而言，確實是一個難得的良機。接下來，會有更多的資本流向工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO上市進程也將隨即加快。

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)自今年起，很有可能要掀起一股上市的熱潮。