半導(dǎo)體在過去兩年不到，便經(jīng)歷了從缺芯到消費(fèi)砍單、庫存堆積的演變，讓不少人感受到了芯片周期性的威力。周期性還在消化中，半導(dǎo)體便又遭到了“暴擊”：10月7日，美國修改了出口管制，加大了對中國科技行業(yè)尤其芯片領(lǐng)域的限制。

　　美國出口管制，已經(jīng)不是新鮮事兒了。即使預(yù)測不到尺度會(huì)多大，但美國加大尺度的想法也是早晚的事兒了。與此對應(yīng)，國產(chǎn)自主崛起，也已經(jīng)成為路人皆知的趨勢。

　　然而，今天大A半導(dǎo)體股票，還是紛紛大跌，不得不說，新的管制威力還是大的。那么，半導(dǎo)體到底怎么了?

　　01

　　新的限制

　　美國新的出口管制規(guī)則比較復(fù)雜，籠統(tǒng)歸類下有這么幾點(diǎn)：

　　人的限制：限制美國人支持某些大陸沒有許可證的半導(dǎo)體制造設(shè)施的開發(fā)或生產(chǎn)。我們常說，要開放心態(tài)做事情，結(jié)一切可以結(jié)的力量。國內(nèi)半導(dǎo)體公司也確實(shí)有不少創(chuàng)始人、高管是海外國籍的華人。這個(gè)條例的限制，會(huì)加大海外創(chuàng)始人對公司的經(jīng)營難度、降低對華人工程師的吸引力。

　　物的限制：專門提到了最終用途為超算的出口限制，以及特定先進(jìn)、高性能計(jì)算芯片、半導(dǎo)體設(shè)備。這些都是擴(kuò)大的限制范圍。

　　制程限制：18nm或以下的DRAM存儲(chǔ)芯片，128層或以上Nand Flash存儲(chǔ)芯片、16nm或以下的邏輯芯片。這部分限制有些超預(yù)期。畢竟通常以為存儲(chǔ)芯片只是存儲(chǔ)功能，不涉及計(jì)算，不會(huì)出現(xiàn)太激烈的打壓，但這一次還是對長江存儲(chǔ)、合肥長鑫造成了一定沖擊。

　　另外也將31家中國實(shí)體列入了UVL清單。

　　整體來看，這一次是加大了對先進(jìn)技術(shù)的限制。實(shí)際上，先進(jìn)制程的自主化，我們依然有很長的路要走，并不是這幾年的可以實(shí)現(xiàn)的。但這個(gè)限制，相當(dāng)于把原本還遠(yuǎn)的墻，直接立在鼻子前了。一些公司原本要講的“月亮故事”，沒辦法兌現(xiàn)了。

　　02

　　矛盾平衡

　　很多人關(guān)心，半導(dǎo)體自主到哪個(gè)地步了，如果用百分比來算是多少。但實(shí)際上，挺難回答這個(gè)問題的。

　　半導(dǎo)體經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)是一個(gè)高度全球化的產(chǎn)業(yè)，即使荷蘭的光刻機(jī)，也需要全球多個(gè)國家的零部件才能產(chǎn)生功效。尤其當(dāng)我們面臨美國的禁令時(shí)，只有單點(diǎn)突破還是不夠的，需要把點(diǎn)都連成線、線組成面。

　　面對禁令，99%的效果，也許依然是0。但是也必須看到，99%也必須是從1%開始的。沒有一個(gè)個(gè)接連突破，也就不可能有99%。所以，不能因?yàn)榻K局難度大而停止不前。

　　實(shí)際上，國產(chǎn)化還是在推進(jìn)的，成熟工藝也一步步突破。但半導(dǎo)體發(fā)展中的一個(gè)難點(diǎn)就是，有幾個(gè)矛盾需要平衡。

　　(1)資本平衡：

　　半導(dǎo)體是資金密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，人才、資本都是競爭力，尤其當(dāng)我們是追趕時(shí)，更關(guān)鍵。

　　一方面，讓研發(fā)人員勒緊褲腰帶、啃干糧來搞研發(fā)，比較不現(xiàn)實(shí)了。研發(fā)人員也需要有相應(yīng)的物質(zhì)激勵(lì)，來實(shí)現(xiàn)付出回報(bào)的正循環(huán)，改善生活。技術(shù)突破、產(chǎn)品大賣、業(yè)績提升、薪酬回報(bào)，這是一條路徑。但對于半導(dǎo)體而言，由于研發(fā)周期長，所以也需要借助資本的力量。

　　資本對產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用，也是眾所周知了。無論是美國風(fēng)投和硅谷的催化反應(yīng)，還是我國這些年光伏、新能源車等行業(yè)發(fā)展。

　　而在激烈研發(fā)人員、吸引資本的過程中，難免會(huì)出現(xiàn)，甚至也需要一定的泡沫來刺激。所謂千金買馬骨。這幾年，半導(dǎo)體從業(yè)人員的薪酬顯著提升，也有不少互聯(lián)網(wǎng)公司開始造芯。

　　但另一方面，人性、資本都有貪婪，當(dāng)資本回報(bào)過高時(shí)，研發(fā)就會(huì)讓位于資本運(yùn)作、炒作。在過去幾年，甚至出現(xiàn)芯片設(shè)計(jì)公司工商還沒注冊好，估值就上漲兩輪的傳聞。甚至還出現(xiàn)了“估值套利型”創(chuàng)業(yè)和投資，不依賴業(yè)務(wù)突破，而是估值差。

　　資本的過度泡沫是有害的。尤其當(dāng)這個(gè)領(lǐng)域涌入了一批轉(zhuǎn)行、跨界而來的熱錢，來得猛、捧得高、走得快。

　　冷板凳、熱被窩，要平衡。沒資本不行、資本太多也不行。

　　(2)商業(yè)化平衡

　　前幾年有個(gè)話題討論很熱，就是制造光刻機(jī)和核彈哪個(gè)更難。光刻機(jī)和核彈相比，除了零部件全球供應(yīng)鏈體系之外，還有一個(gè)原因就是二者存在著“封閉與開放”、“生與死”的差別。

　　核彈不是商品，尤其涉及到國家安全，必須搞、舉國之力搞、獨(dú)立體系也可以搞的。而光刻機(jī)則不然，是商品，要兼顧商業(yè)化、市場規(guī)律。

　　光刻機(jī)和核彈的比較，也是半導(dǎo)體發(fā)展要做的另一個(gè)平衡：商業(yè)化。

　　一方面，要有市場競爭力，就需要有最先進(jìn)的制程，才能實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)良好造血。成熟工藝甚至落后一些的工藝，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，沒有市場競爭力，甚至出現(xiàn)一步跟不上、步步跟不上的窘境，畢竟技術(shù)也還在進(jìn)步。而要有先進(jìn)制程，最快的方式是買。

　　但另一方面，只盯著先進(jìn)制程，沒有從落后工藝、成熟制程一步步走過來，也不行。卡脖子的問題還是解決不了，自己造的能力還是欠缺。

　　所以，某些公司發(fā)展過程中也出現(xiàn)過高管分歧，到底是先買來先進(jìn)設(shè)備、有先進(jìn)工藝來賺錢;還是買成熟設(shè)備、支持行業(yè)進(jìn)步;錢少賺了點(diǎn)，但基礎(chǔ)更扎實(shí)牢靠。

　　先進(jìn)、成熟，要平衡。沒有商業(yè)化不行，只為了商業(yè)化買買買也不行。某種意義上，對某些公司也是責(zé)任和利潤的平衡。

　　(3)耐心平衡

　　我國半導(dǎo)體是追趕的過程，和海外先進(jìn)制程的差距并不小，一定是需要時(shí)間來追趕的。

　　一方面，面對美國的限制，擺在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)面前的困難，需要盡快解決，這樣才能繼續(xù)獲得科技制高點(diǎn)，完善科技驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。畢竟超算、AI在產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮的作用越來越大。單看華為這兩年的發(fā)展、手機(jī)業(yè)務(wù)的收縮，就能感受到半導(dǎo)體自主的急迫性。

　　但另一方面，半導(dǎo)體是全球供應(yīng)體系，而且是多學(xué)科支撐，都需要時(shí)間來積累。設(shè)備、EDA、材料，每個(gè)領(lǐng)域都有技術(shù)專利橫跨在前，也有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)需要補(bǔ)充，還有高精度、高可靠性的要求成為瓶頸。

　　就像任正非曾經(jīng)感嘆道：“芯片砸錢不行，得砸數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家、化學(xué)家……”而一代人才的成型，也需要時(shí)間。所以，半導(dǎo)體的發(fā)展源泉，也在半導(dǎo)體之外。

　　因此，既要有時(shí)不我待的緊迫，又不能有拔苗助長的想法。既要發(fā)揮主觀能動(dòng)性，敢于堅(jiān)守敢于肝，又要尊重規(guī)律耐心等待。

　　03

　　隱憂和未來

　　我們團(tuán)隊(duì)通過對市場的交流，發(fā)現(xiàn)一些套利型投資帶來的隱憂。不只是資金套利，還包括畫PPT、動(dòng)用社會(huì)關(guān)系、無序漲價(jià)等廣泛意義上的套利行為。

　　比如，一些設(shè)計(jì)公司漲價(jià)時(shí)漫天要價(jià)，不做好品控，投機(jī)心態(tài)嚴(yán)重，導(dǎo)致下游模組廠等深受其害;一些制造公司股權(quán)斗爭波譎云詭，大資本和一些其他勢力習(xí)慣于摘成熟的桃子，摘完便驅(qū)逐管理層，不是你死就是我活，爭斗期間反而錯(cuò)過了高速發(fā)展的黃金期等等。

　　而未來的機(jī)遇，依然是國產(chǎn)替代，但更多要基于理性下的堅(jiān)守、發(fā)展。就像汽車半導(dǎo)體，需求依然旺盛;而在消費(fèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域，則要避免出現(xiàn)“一代拳王”就此冷落的狀況。

　　對于股市投資而言，對半導(dǎo)體行業(yè)做出判斷相對容易的。大不了看圖，跌破20日均線就減倉。

　　但對于從業(yè)者而言，并沒有20日線可以輔助，也沒有隨意的上車下車。對于半導(dǎo)體行業(yè)而言，更沒有20日線，反而是要肩負(fù)著支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展、甚至地緣政治談判力的責(zé)任，只有一年又一年的向前。

　　外部有越來越緊的限制，內(nèi)部有多個(gè)矛盾要平衡，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展確實(shí)不容易。這幾年，從業(yè)者薪酬有改善、社會(huì)關(guān)注度也提高不少，許多公司也加大了半導(dǎo)體投入，但不可否認(rèn)的是，未來的挑戰(zhàn)依然很多。

　　最后想起來看到的一個(gè)關(guān)于“Made in Germany”的故事。如今的德國制造，是工業(yè)界的標(biāo)桿，是靠譜、高端、精密的代名詞。但在1880s年代，“德國制造”是一個(gè)貶義詞。

　　當(dāng)時(shí)德國到處山寨、仿制，商品殘次、低廉;而英國為了幫助消費(fèi)者識(shí)別這些殘次廉價(jià)商品，就強(qiáng)制要求德國產(chǎn)品出售到英國及其殖民地時(shí)，必須標(biāo)注“Made in Germany”。

　　這個(gè)稱號(hào)，讓德國人感受到了屈辱。于是，一批批公司開始注重質(zhì)量、注重研發(fā)，甚至出現(xiàn)了一個(gè)公司、幾代人，只做一種商品，但做到極致的狀況。

　　從劣質(zhì)到極致，這個(gè)過程中，利潤是驅(qū)動(dòng)商業(yè)的核心因素，但意志、責(zé)任感、使命感也同樣重要。對半導(dǎo)體而言，國家意志不能單純當(dāng)生意。不得不走的自主之路，必須要有耐心、決心和使命感。

　　之前流傳著一個(gè)段子，“陸家嘴懂半導(dǎo)體的比張江還多”，也許是時(shí)候，把陸家嘴的給陸家嘴，把張江的給張江了。