一、龍頭唱空，由攻轉守

　　在5月底的SNEC第十六屆全球光伏大會上，市值2500億的隆基綠能創(chuàng)始人李振國的一席發(fā)言引爆了人們對光伏產業(yè)產能過剩的普遍擔憂。他表示，目前的光伏行業(yè)已經出現(xiàn)了產能嚴重過剩的問題。未來兩到三年內，中國一半以上的光伏行業(yè)制造商可能被迫退出市場。

　　光伏龍頭如是說，無疑把行業(yè)內卷提到了新的高度，因此有專業(yè)人士解讀“隆基的潛臺詞是，大家洗洗睡吧，別等我把你們清理出去”，就是這么豪橫。盡管陸續(xù)有光伏企業(yè)出來辟謠，但關于產能過剩的擔憂越來越強烈。

　　李振國的表態(tài)中還有一段“作為全球市值最大的光伏科技公司，隆基綠能已經為即將到來的挑戰(zhàn)做好了充分的準備，投資決策十分謹慎且現(xiàn)金流充足”，這段話沒有上半句“爆炸”，所以容易被人忽略，但這段內容其實更重要。這不單單是隆基對光伏市場的整體判斷，也代表著以隆基為代表的光伏龍頭開始由攻轉守，整個光伏市場進入下半場，市場格局將會發(fā)生重大變化，龍頭集聚效應也將逐漸放大。

　　二、龍頭集聚，汰弱留強

　　隆基改名前，在下游裝機量大增刺激下，光伏產業(yè)鏈公司全面爆發(fā)，無論是上游的硅料、硅片、設備企業(yè)，還是中游電池、組件以及下游電站建設企業(yè)，均賺得盆滿缽滿。即使是隆基股價出現(xiàn)腰斬式下滑時，其業(yè)績依然亮眼，無論是營收還是凈利潤都在增長。但仔細對比光伏ETF(515790)的走勢，便會發(fā)現(xiàn)其趨勢和隆基綠能幾乎一致。這就說明，光伏產業(yè)龍頭效應已經十分凸顯，這和寧德時代在動力電池行業(yè)地位頗為類似。

　　在二三線企業(yè)逐漸褪色的襯托下，我們看到了隆基的韌性。據(jù)其年報顯示，2022年隆基綠能營收1290億元，同比增長60.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤148.1億元，同比增長63.02%。即使是經濟下行，各行各業(yè)哀聲遍野的形勢下，今年一季度隆基綠能實現(xiàn)營收283.2億元，同比增長52.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤36.37億元，同比增長36.55%，依然十分亮眼。

　　三、洗牌持續(xù)，似曾相識

　　對比隆基綠能去年年報和今年一季報數(shù)據(jù)可以看出，其營收和歸母凈利潤都呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢，其中歸母凈利潤下降速度更為明顯。這在一定程度上反映出，隆基已通過降價清庫存的方式擴大營收，占領市場，回收現(xiàn)金流。隆基的未雨綢繆，讓我們預感到接下來的行業(yè)可能會加速洗牌。今年上半年即將過去，對于隆基綠能半年報的情況，現(xiàn)在還無從揣測。如果隆基綠能的盈利能力下滑，則不單印證了李振國所言非虛，也印證了行業(yè)即將面臨新的血雨腥風。

　　對于后半程的淘汰賽，投資者也不用過于悲觀，畢竟所有行業(yè)的發(fā)展都有周期性：由草莽創(chuàng)業(yè)，到狂飆突進，到蜂擁而上，到盛極而衰，到最后“?！闭邽橥酢Ｃ總€行業(yè)的過剩產能出清，都是伴隨著技術進步和效率提升，伴隨著資源的優(yōu)化配置和行業(yè)整體水平的提升。

　　回到光伏行業(yè)，光伏行業(yè)的快速洗牌的情況之前也出現(xiàn)了，且比這次洗牌更快，更劇烈。2011年至2013年間，一方面2008年金融危機后光伏補貼下行而進入衰退期，再加上2011年美歐國家紛紛對中國光伏企業(yè)開展反傾銷調查。當時的行業(yè)龍頭天合光能和尚德都在調查的震中，付出了慘重代價。無錫尚德因為硅料價格暴跌，被迫取消了與美國MEMC簽訂的多晶硅供應合同，賠付整整2.12億美元，巨大沖擊之下無錫尚德被法院裁定破產重整，這樣的慘劇歷歷在目。據(jù)媒體報道，兩年多的時間內，共有350家光伏企業(yè)破產倒閉，其轟塌之勢令人駭然。

　　當我們回頭看時，行業(yè)的重新洗牌并未讓整個行業(yè)一蹶不振，而是會涌現(xiàn)出一批戰(zhàn)略更加篤定，經營更加穩(wěn)健，技術更加先進的企業(yè)龍頭出來，各領風騷。所以，材料君堅定認為，“任憑風浪起，穩(wěn)坐釣魚臺”應當是大國股民應有的自信和底氣，特別是制造業(yè)更當如此。