近日，兩起中國企業(yè)的海外并購案例讓“海外并購”一下子成為國內(nèi)輿論關(guān)注的焦點。最令人不解的是，被業(yè)界一片看好的中鋁收購力拓最后因政治因素和市場回暖而失敗;可被國內(nèi)外專家、企業(yè)家紛紛質(zhì)疑的騰中重工收購悍馬卻受到美國朝野的一致歡迎。 　　隨著實力不斷地壯大，越來越多的中國企業(yè)將目光放到了海外市場。然而，從目前的案例來看，失敗的占據(jù)了多數(shù)。面對如此局面，人們不禁發(fā)出這樣的疑問：中國企業(yè)海外并購到底還有多少彎路要走? 川企買“馬”引來質(zhì)疑一片 　　6月初，注冊資本3億元人民幣的四川民企騰中重工想收購悍馬品牌，消息傳來引起了社會的廣泛關(guān)注。對于一家從未造過汽車的企業(yè)，通用公司拼命想賣出的悍馬品牌價值何在?究竟誰在為此奔走，誰又會從中獲益? 　　事實上，從去年開始，就開始有了通用公司想賣掉悍馬的消息，不過，直至通用宣布破產(chǎn)重組的第二天，即6月2日才有企業(yè)表示了對悍馬的興趣，它就是四川的騰中重工。 　　不可否認，悍馬擁有極高的國際知名度，這一美國汽車文化典型代表的汽車品牌是炫富的好工具。然而，伴隨著美國通用汽車公司的沒落，本就銷量很小、發(fā)展早已陷入困境的悍馬成了通用急于甩手的包袱。 　　分析人士表示，表面看來，通用開出的收購價格在1億至5億美元之間，但這才是收購悍馬所需要的第一筆資金，真正的大頭花費還在后面。 　　思邁大中華區(qū)汽車市場預(yù)測總監(jiān)張豫表示，收購悍馬的企業(yè)面臨的第一道難題便是在提倡節(jié)能的時代，如何降低悍馬車的油耗，并進一步拓展它早已沒落的市場。此前，通用也曾提出了對悍馬車進行改革的方案，不過最后僅僅是停留在了概念車的階段。技術(shù)的攻關(guān)、油耗的降低和市場的開拓都需要輔以巨額的資金，這對一個本身就靠貸款來購得品牌、沒有任何汽車制造經(jīng)驗的民企來說，可能會不堪重負。 　　管理學、并購學專家王育琨表示，一旦無法盈利繼續(xù)虧損的話，企業(yè)便要進行裁員，這異常麻煩。 　　在聽說了中國民企意圖收購悍馬的消息后，美國白宮立刻對此表示了歡迎。因為如果交易成功的話，就能讓3000名美國人保住工作，美國工廠以及100多家能在美國繼續(xù)經(jīng)營的經(jīng)銷商也將迎來利好。 　　王育琨說，要裁掉一個美國員工，需要100萬至150萬美元，3000名員工至少要準備30億美元。 　　此前有專家表示，通用走向沒落的主要原因之一就是人力成本不斷提高，將企業(yè)拖垮。通用尚且如此，中國一個普通的民企顯然更難承受。 　　汽車應(yīng)用經(jīng)濟學博士后喬梁表示，購買一個品牌無非三個目的：技術(shù)、管理經(jīng)驗、市場，可明顯已經(jīng)不適應(yīng)當今社會發(fā)展主流的悍馬早已不具備這些要素了。 　　“品牌價值是虛擬的，”一位長期研究品牌價值的專家表示，我們可以說某一個品牌值多少錢，但是如果不能進入到實際的產(chǎn)業(yè)運營階段，不管它之前是怎樣的世界名牌，都可能一文不值，甚至還會是大包袱。悍馬早已不是當初的悍馬了，如果只是為了追求所謂的世界品牌而讓自身落入可能永遠無法翻身的陷阱之中，將得不償失。 　　對此，騰中最近在其公司網(wǎng)站聲明：“國家媒體機構(gòu)刊載的文章并不意味著就一定是政府的政策。市場人士或許有自己的觀點和猜測，然而，中國政府有自己的審批程序，對此我們給予充分的尊重和配合。我們尚未簽署正式協(xié)議，正在與通用汽車和悍馬深化建議書內(nèi)容。我們將繼續(xù)保持與相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的接觸，做好配合工作?！? 騰中之意不在“馬”? 　　實在想不通騰中的行為，很多人便開始猜測騰中是不是有著別的用意。新華信國際信息咨詢（北京）有限公司副總裁郎學紅表示，既然從實體經(jīng)濟的角度無法解釋，那就應(yīng)該換個角度來思考了。 　　郎學紅說，剛開始聽到騰中重工希望收購悍馬的消息時，她感覺非常意外，一個連汽車制造經(jīng)驗都沒有的民企，卻要消化世界汽車巨人通用都無法消化的品牌，確實匪夷所思。但其實這個道理，騰中重工比誰都清楚，既然企業(yè)這么決定，自然認為悍馬有物有所值之處。 　　業(yè)內(nèi)專家分析，如果不是沖著實體產(chǎn)業(yè)收購悍馬，那買家很可能是沖著資本運作而去的。 　　華爾街某投資機構(gòu)駐香港分部的一位工作人員表示，據(jù)他了解，這起炒得沸沸揚揚的悍馬收購肯定有國際投資機構(gòu)在背后進行操作，不管交易達成后企業(yè)能不能獲利，但投資機構(gòu)的提成肯定是一分少不了的。 　　那騰中重工又如何從資本運作中獲益呢?分析人士表示，獲益渠道不外乎兩條：一是悍馬的影響力。張豫表示，不管交易能不能達成，騰中重工的名聲早已遠播，這比花錢投廣告劃算多了。如果再聯(lián)系到其幕后買家旗下的公司即將要在香港上市的話，效益之大可想而知。 　　郎學紅表示，當然也不排除買方確實看重了悍馬的品牌。盡管悍馬的用戶群很小，但不少美國人對悍馬還是很有感情的。當聽到中國有企業(yè)要收購悍馬的時候，她的美國同行、媒介都堅信不管被誰買走，悍馬最終還是要回到美國的?；蛟S，騰中重工看重了這塊，認為悍馬品牌是會升值的，現(xiàn)在適逢通用破產(chǎn)重組，正是“抄底”的好時機。 　　張豫說，如果企業(yè)全部拿自己的錢來購買悍馬，那么別人也無從過問;但如果企業(yè)通過銀行貸款來進行交易的話，那社會各方就應(yīng)該提高警惕了。資本運作的最終結(jié)果很可能會留下一個“窟窿”，屆時投資機構(gòu)和套現(xiàn)的通用公司關(guān)起門來笑，買單的卻是國內(nèi)銀行。 　　騰中重工收購悍馬將如何收場?汽車行業(yè)、金融行業(yè)的專家均表示：政府審批關(guān)、企業(yè)融資關(guān)以及社會各方的壓力，都將使得收購最后無法達成交易。 　　按照我國的《境外投資管理辦法》，1億美元及以上的境外投資需要商務(wù)部審批。商務(wù)部有關(guān)人士6月15日在新聞發(fā)布會上表示，“我們希望中國企業(yè)進一步了解國際化規(guī)則，了解業(yè)界發(fā)展趨勢，作出審慎的投資?！倍鴩野l(fā)改委近日下達通知，要求各級政府加強對國內(nèi)企業(yè)在境外投資項目的管理。通知要求國內(nèi)企業(yè)在境外收購和競標項目時，要遵守國家法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策和境外投資管理規(guī)定，結(jié)合國家戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和自身實力，在充分進行前期論證和盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，再做決策。 　　然而，在強大的輿論壓力下，買賣雙方卻還是“堅強”地傳出了一些積極的聲音。賣方悍馬出來“辟謠”，表示悍馬品牌其實是賺錢的，他們還希望騰中重工在收購中主要要做投資者，盡量不干涉悍馬的運轉(zhuǎn)體系。買方騰中重工則一再重申其堅定的立場，而且還表示出了對收購前景的十足信心。 力拓為何“毀約”中鋁 　　就在騰中重工意欲收購悍馬之事鬧得沸沸揚揚之際，中國鋁業(yè)公司收購力拓受阻的消息傳來。這對于正準備積極邁出國門的中國企業(yè)來說，無疑如一盆涼水兜頭澆下。 　　今年2月中國鋁業(yè)與世界礦業(yè)巨頭力拓集團達成了一項高達195億美元的投資協(xié)議，但這項協(xié)議始而被澳大利亞外商投資審查委員會延長審查期限，繼而于6月5日被力拓集團董事會否決。 　　協(xié)議初簽時，力拓集團首席執(zhí)行官艾博年曾說：“這是一個非常好的交易，為力拓集團的股東提供了超常的價值?！Y產(chǎn)定價本身也相當好?！睘楹尾胚^了短短三個多月的時間，力拓就忘了當初的“甜言蜜語”而始亂終棄? 　　業(yè)內(nèi)專家認為，力拓股價變動是交易失敗的直接原因。按照2月12日中鋁與力拓簽署的協(xié)議，中鋁將以72億美元認購力拓發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，其中31億美元可以每股45美元的價格轉(zhuǎn)股，41億美元可以每股60美元的價格轉(zhuǎn)股。在當時，這些可轉(zhuǎn)換債券的最高溢價達176%。 　　然而，在交易公布后的三個多月時間里，國際主要金屬產(chǎn)品的價格均有所反彈，礦業(yè)市場出現(xiàn)回暖趨勢。當前力拓英國公司每股價格在30英鎊左右（約合48美元），已超過協(xié)議中部分可轉(zhuǎn)換債券的價格。力拓股價大幅走高，導致交易條款對力拓來說顯得不太劃算。 　　北京大學國際關(guān)系學院教授王勇認為，除股價變動因素外，政治因素的影響也不容忽視。不少西方國家人士出于文化和意識形態(tài)差異等方面的原因，對中國缺乏信任感，一些人還惡意炒作源于“冷戰(zhàn)”思維的“中國威脅論”。在這種思維影響下，外方對中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)的投資往往抱著一種懷疑和警惕的態(tài)度。在中鋁與力拓簽署協(xié)議后，澳大利亞不少反對黨議員和民眾對這項投資公開表示反對。他們認為，中國是澳大利亞鐵礦石最大的買家，而中鋁是一家國有企業(yè);如果讓中鋁控制了力拓，將會損害澳方的利益。 　　正是基于這種考量，在拒絕與中鋁“聯(lián)姻”的同時，力拓接過了自己的競爭對手必和必拓拋來的繡球，雙方達成協(xié)議，在西澳大利亞建立鐵礦石合資公司。為使雙方在該合資公司中股權(quán)對等，必和必拓將在協(xié)議生效后向力拓支付58億美元。 　　“兩拓”聯(lián)合，不僅緩解了力拓的債務(wù)危機，也加強了雙方在鐵礦石市場上的壟斷地位，使已陷入危機的下游鋼鐵行業(yè)處境更加艱難，引起了鋼鐵界的普遍擔心。 　　為鼓勵中國企業(yè)“走出去”，曾有過非洲買礦經(jīng)歷的投資人兼律師張捷建議，中國應(yīng)該利用自身龐大的市場，對那些與中國合作的企業(yè)給予一些政策傾斜;比如，在進口鐵礦石時，可以優(yōu)先進口中國企業(yè)持股的境外礦山的礦石，并在鋼鐵振興規(guī)劃和改擴建審批中，優(yōu)先考慮那些購買中國持股礦山的礦石的鋼廠。 西方國家果真奉行公平交易原則? 　　“雙贏”的收購最終失敗，而明顯吃虧的收購卻得到對方的大肆贊揚，西方國家在對待中國企業(yè)收購時的異常態(tài)度令人費解。 　　業(yè)內(nèi)人士表示，在加入世貿(mào)組織以來，中國加快了市場開放的步伐，在WTO規(guī)定開放的25個市場領(lǐng)域中，中國已經(jīng)開放的有22個。然而，中國的努力并沒有換來對等的待遇，無論在貿(mào)易往來還是并購中，依然要面對西方國家的種種不公平的待遇。這些都提醒我們必須重新審量西方的所謂“公平”交易原則。 　　此番中鋁像是一個被借力的工具，在力拓最困難的時候以溢價收購的方式伸出援手，在隨后的全球經(jīng)濟危機中損失慘重，而后又繼續(xù)加碼收購。然而，力拓對此無動于衷，冷靜得乃至絕情，渡過難關(guān)之后將中鋁毫不留情地一腳踢開，足見其“誠信”與“誠意”不過是商業(yè)利益的道具罷了。 　　最大的不平等是中國企業(yè)本來純粹的商業(yè)行為總會被抹上“政治”元素。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院海外投資研究中心主任邢厚媛說，中國企業(yè)海外并購西方國家企業(yè)時，他們總是會曲解中國企業(yè)的戰(zhàn)略意圖，過分夸大所謂的政治風險。更讓人難以接受的是，他們還會以“政治壓力”為由，通過一系列程序，損害中國企業(yè)的利益，為自身謀取最大利益，甚至隨意撕毀協(xié)議。力拓收購受阻是很好的證明。 　　業(yè)內(nèi)專家表示，跨國企業(yè)與當?shù)卣纳詈駨碗s的關(guān)系遠遠不是我們所能感知的?；仡櫫ν厥召彴?，力拓贏了的關(guān)鍵之一是澳大利亞政府的延期審查。如果沒有澳大利亞政府為力拓拖延了兩個月的時間，使得力拓一方面因中鋁的收購而股價上揚，另一方面等到了大宗商品全球回暖的話，也不會有中鋁的出局。 　　而在悍馬的收購上，美國政府和國會卻一反常態(tài)地拋開政治因素，多次強調(diào)這是一起純粹的商業(yè)行為，并表示非常希望收購能夠成功。并購學、管理學專家王育琨表示，這足以說明政治因素有時也只是借口而已，關(guān)鍵在于對他們有無益處。因此，國內(nèi)企業(yè)在進行并購時，一定要頭腦清醒，以免落入陷阱之中。 中國企業(yè)海外投資如何控制風險 　　從2004年開始，我國企業(yè)開始大范圍走向海外投資。當時，最典型的就是中航油事件，其投資的產(chǎn)品主要是石油和期貨，后來的中投公司投資黑石股份等，兩者均發(fā)生了比較大的虧損。而就在去年年底，中旅和中信泰富的海外投資也均告失敗，前者期望通過海外的并購，來控制鐵礦石的價格，但卻因此虧損很多;后者因為澳元在兩三個月之前迅速貶值而造成巨大虧損。 　　去年開始，中國的銀行、基金、證券公司也開始陸續(xù)走向海外，但總體而言效果不好，尤其是目前世界金融危機蔓延，QDII的投資都非常謹慎，而額度也不是特別大。許玉道表示，無數(shù)的事實表明，中國企業(yè)海外投資道路并不平坦。 　　施羅德投資公司董事總經(jīng)理、中國區(qū)總裁高潮生表示，這次金融風暴發(fā)生后，有一個普遍的現(xiàn)象：在中國，很多國內(nèi)企業(yè)有一種沖動，他們普遍認為今后將是中國企業(yè)走向海外的一個百年不遇的良機。應(yīng)該說，從客觀來講，情況可能是這樣，因為如果十年、二十年過后，回頭看這樣的金融風暴，在目前的狀態(tài)下可能是一個好的時機。 　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2002年我國企業(yè)海外并購的數(shù)額還只是兩億美元，而2008年這個數(shù)字已是205億美元。不過，中國企業(yè)海外并購的步伐卻并不順利，據(jù)麥肯錫的一項最新研究數(shù)據(jù)表明，過去20年里，全球大型企業(yè)兼并案中，真正取得預(yù)期效果的比例不到50%，而中國則有67%的海外收購不成功。 　　結(jié)合力拓受阻的原因，以及目前悍馬收購的進展，業(yè)內(nèi)專家提醒中國企業(yè)在海外收購的過程中一定要注意控制風險。 　　首先要準確評估在西方國家投資的政治性風險。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員梅新育表示，優(yōu)尼科、力拓的并購中，政治風險始終相伴，一方面對方國家出于政治原因的反對之聲會給交易帶來很大壓力，另一方面對方也會借故拖延交易時間，從而為自身贏得喘息機會。因此，企業(yè)在進行并購時，一定要充分考慮這一因素，謹慎從事。 　　邢厚媛說，外方對中國企業(yè)特別是國有企業(yè)存有偏見，因此，國內(nèi)企業(yè)在進行海外并購時必須在輿論宣傳、市場調(diào)研等方面多下工夫，營造經(jīng)濟共贏的良好合作氛圍。 　　政治性風險還包括不熟悉他國法律所帶來的麻煩。上汽對韓國雙龍的收購案中，由于對當?shù)氐膭诠しú皇煜?，最終導致收購失敗;而悍馬收購也很可能帶來無休止的勞資糾紛。對此，中國國際經(jīng)濟貿(mào)易仲裁委員會仲裁員董蕭表示，在進入一個陌生的市場時，必須配備高水平的法律顧問，以免因不熟悉當?shù)胤啥羧肷虡I(yè)陷阱。 　　在走出國門的同時，中國企業(yè)應(yīng)更好學習國際商務(wù)運作規(guī)則，通過限制性條款維護自身在海外并購中的權(quán)益。王育琨和邢厚媛均表示，此次力拓毀約所付出的只是1.95億美元，1%的賠償金額顯然不夠。因此，通過這次事件的教訓，今后大額的海外并購中，國內(nèi)企業(yè)看好的交易應(yīng)盡量提高毀約賠償率。 　　“機會的背后就是風險，”中國工商銀行國際金融市場部副總經(jīng)理馬續(xù)田表示，我國企業(yè)境外投資的核心目標還是控制風險，在投資的過程中一定要做到：高風險市場不做;不熟悉的市場不做;以前從來沒有投資過的市場，雖然能看到機會也盡量不做;對不確定的市場，如果沒有一個準確的趨勢判斷，最好不去做;不能準確定價的產(chǎn)品不做。 　　內(nèi)功的修煉同樣重要。蘭格鋼鐵信息研究中心研究員張琳認為，在當前的經(jīng)濟背景下，中國企業(yè)不能把海外并購作為一種“時髦”的經(jīng)營方式，抱著“抄底”的心理輕易決策，而是應(yīng)該從戰(zhàn)略高度衡量是否需要開展海外并購、并購時機和對象的選擇是否合適等，并根據(jù)自身的條件量力而行。