隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，相關(guān)下游的需求逐步回暖，造紙行業(yè)的景氣程度在逐步好轉(zhuǎn)。主要紙品價(jià)格在經(jīng)歷了5、6月份的低點(diǎn)以后，最近幾個(gè)月基本處于持續(xù)上漲的通道中，唯一的不同是上漲幅度的差異。主要造紙上市公司的收入與凈利潤(rùn)環(huán)比改善非常明顯，盈利能力同時(shí)得到提高，但尚未達(dá)到08年的景氣高點(diǎn)。
庫(kù)存基本回歸合理位置。以全球紙漿庫(kù)存周轉(zhuǎn)量為指標(biāo)的國(guó)際木漿庫(kù)存和以美國(guó)為例的制造業(yè)庫(kù)存已經(jīng)低于歷史均值；國(guó)內(nèi)紙業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存無論廠商或者經(jīng)銷商，大部分已回歸到合理庫(kù)存水平，原材料庫(kù)存水平也基本正常。值得說明的是上半年造成大多數(shù)企業(yè)意愿投資存貨增加的低價(jià)原材料儲(chǔ)備基本使用完畢，四季度將會(huì)對(duì)這些公司的毛利率水平構(gòu)成負(fù)面影響。
關(guān)于紙業(yè)下游需求的分析。由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，與紙業(yè)相關(guān)的國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)需求已經(jīng)啟動(dòng)并將持續(xù)，國(guó)外需求復(fù)蘇跡象還不明顯但值得期待。根據(jù)安信宏觀策略部門的判斷，國(guó)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇雖然慢于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，但是外部需求的啟動(dòng)是遲早的事情。因此，我們看好明年外部需求的持續(xù)改善所給行業(yè)帶來的投資機(jī)會(huì)。
產(chǎn)能過剩制約行業(yè)景氣持續(xù)時(shí)間。07年以來行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面，今明兩年仍有一些新增產(chǎn)能投放，這對(duì)于需求逐步恢復(fù)的行業(yè)景氣帶來負(fù)面的影響。
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