【能源資訊】我們依然對煤炭板塊保持樂觀態(tài)度，并且對動力煤及焦煤的全年均價預測上調。然而，我們認為經過一輪大幅上漲的行情，我們應該更注重對行業(yè)自上而下的挖掘。在基本面上，我們認為冶金煤煤價的上升空間要高于動力煤，因為冶金煤的供給瓶頸更為緊張且下游需求更為旺盛。因此我們更為看好福山能源（639.HK）以及兗州煤業(yè)（1171.HK），因為他們均有較高的冶金煤比例以及較低的估值。
秦皇島現貨煤價（主要是動力煤）在過去的三個月內上漲幅度超過30％，從人民幣635元/噸上漲到825元/噸。我們認為原因主要在以下兩個方面：在供給端，北方港口的壞天氣使得運輸瓶頸更為惡化。在需求端，季節(jié)性的強勁需求也是一個重要原因。展望2010年，我們認為現貨價格可能在短期內見頂，因為電力企業(yè)將難以接受更高的要價。我們認為目前如此高的動力煤價格是難以持續(xù)的。然而，現貨煤價的強勁漲幅已超出我們的預期，因此我們上調秦皇島現貨煤價全年均價預測，從660元/噸上調至693元/噸。
我們對冶金煤的煤價更為樂觀。受到全球鋼鐵行業(yè)復蘇的刺激，我們認為焦煤作為稀缺生產資料，將享受到大幅的價格上漲。我們預期國內煉焦煤價在2010年將同比上漲20％.我們目前對山西坑口焦煤2010年價格的預測為1363元/噸。我們認為煉焦煤供給仍將趨緊。
我們依然維持對煤炭行業(yè)的“看好”評級。明年仍將是煤炭需求及供應平穩(wěn)增長的一年，而政府刺激經濟的政策仍將發(fā)揮作用。此外，潛在的通貨膨脹也將是催化劑之一。因此我們上調了我們對2010年的盈利預測以及目標價，幅度在5-16％之間。行業(yè)首選為福山能源（639.HK；增持；目標價9.18港幣）。我們的目標價對應2010年18倍市盈率，以反映我們對福山優(yōu)質的焦煤資產及持續(xù)的資源獲取能力的樂觀情緒。我們同樣喜歡兗州煤業(yè)（1171.HK；增持；目標價21.10港幣），我們認為投資者仍然低估Felix收購對兗州煤業(yè)帶來的利好。我們的目標價對應兗州2010年13倍市盈率，為歷史均值加一倍標準差。但是由于股價近期的強勁表現，我們對兗州煤業(yè)的評級從買入下調至增持。自我們于2009年10月28日上調評級以來，兗州煤業(yè)的股價上漲幅度超過40％，同期HSCEI下跌4％，神華上漲5％。
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