我們認為，宏觀經(jīng)濟呈穩(wěn)定復(fù)蘇狀態(tài)，既不會有短期過熱的風(fēng)險，也不會出現(xiàn)明顯的二次探底。房地產(chǎn)市場的持續(xù)火爆帶動鋼鐵、水泥等主要耗煤行業(yè)的高增長。2010年煤炭需求增量預(yù)計約3億噸。
近來頻發(fā)的重大安全事故可能導(dǎo)致更嚴厲的安全整頓措施；河南省效仿山西省進行煤礦的兼并重組，國務(wù)院也下發(fā)了關(guān)停小煤礦的通知，關(guān)停整合小煤礦的力度加大；山西省原有小煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進度可能低于預(yù)期。2010年煤炭產(chǎn)量增量預(yù)計約2.8~3億噸左右，煤炭供需總體上緊平衡。
國內(nèi)優(yōu)質(zhì)煉焦煤的供給缺口不斷加大；國際市場2季度焦煤協(xié)議價200美元/噸，較國內(nèi)價格高150元左右；2季度鋼鐵行業(yè)迎來生產(chǎn)消費旺季，加之鐵礦石價格的大幅上漲，鋼鐵價格將進入由季節(jié)性和成本推動型雙重因素推動的上漲周期；2季度煉焦煤價格可能仍有100~150元的漲幅。
動力煤價有望止跌回升。1季度的價格回調(diào)后，市場價仍同比上漲29%；由于西南地區(qū)的嚴重干旱，電煤需求將增加；4月份之后主要耗電行業(yè)均進入生產(chǎn)旺季，帶動電力需求增加。合同動力煤價的上漲是上市公司業(yè)績增長的保證，國際煤價高于國內(nèi)煤價也限制了國內(nèi)煤價下跌的空間。預(yù)計動力煤價5月份之后重回上升通道。
宏觀經(jīng)濟預(yù)期向好，煤價看漲，盈利預(yù)期較好情況下，行業(yè)估值水平將提高，相對大盤有明顯估值溢價。目前行業(yè)2010年動態(tài)PE17X左右，與大盤基本相當，行業(yè)估值水平具優(yōu)勢，投資價值已凸顯。維持“推薦”的行業(yè)評級，首推煉焦煤子行業(yè)。
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