東方電氣2009 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入322 億元,同比增長19%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤15.72 億元,同比增長793%。公司已經(jīng)完全從2008 年地震災(zāi)害的影響中恢復(fù)過來。2010 年隨著公司風(fēng)電整機(jī)和核電機(jī)組的產(chǎn)能及在手訂單的大幅提高,公司凈利潤有望繼續(xù)保持快速增長。
在手訂單達(dá)1300 億元,風(fēng)電、核電訂單占比達(dá)36%:2009 年公司新增訂單568 億元,公司目前在手訂單達(dá)1300 億元。在手訂單中風(fēng)電占比達(dá)7%,核電占比達(dá)29%,水電占比8%,火電占比52%,其他產(chǎn)品占比4%。新能源訂單已達(dá)到36%,預(yù)計(jì)2010 年風(fēng)電和核電設(shè)備收入將達(dá)到營業(yè)收入的37%。
傳統(tǒng)火電、水電收入占比將下降至60%左右:2009 年公司火電新增訂單263億元,同比減少16.7%。公司目前火電在手訂單676 億元,可以滿足公司未來三年的生產(chǎn)需要。公司未來火電訂單占比仍有可能下降,2010 年火電收入占銷售收入的比重將下降至52%左右。2009 年公司水電新增訂單29 億元,同比下降49.5%,未來水電訂單可能進(jìn)一步減少。公司目前水電在手訂單104億元。2010 年水電收入占銷售收入的比重將下降至8%左右。
風(fēng)電產(chǎn)能繼續(xù)增長,銷售收入將超過95 億元:2009 年公司共生產(chǎn)1.5 兆瓦風(fēng)電整機(jī)1203 臺(tái),當(dāng)年確認(rèn)收入753 臺(tái),實(shí)現(xiàn)銷售收入62.7 億元。2010 年公司將生產(chǎn)風(fēng)電整機(jī)1800 臺(tái)左右,預(yù)計(jì)確認(rèn)收入1250 臺(tái),可實(shí)現(xiàn)銷售收入95.6 億元,風(fēng)機(jī)毛利率有望保持在16%左右。在風(fēng)機(jī)研發(fā)方面,公司的2.5兆瓦風(fēng)電樣機(jī)已經(jīng)掛網(wǎng)試運(yùn)行,3 兆瓦風(fēng)機(jī)正處于研制階段。
核電設(shè)備收入大幅增長,毛利率有望進(jìn)一步提高:2009 年公司核電設(shè)備銷售收入為21.3 億元,同比增長117%。目前公司核電在手訂單達(dá)377 億元,2010年和2011 年公司核電設(shè)備銷售收入預(yù)計(jì)為44 億和83 億元。由于核電產(chǎn)品尚未形成批量及關(guān)鍵零部件依靠進(jìn)口,2009 年核電設(shè)備毛利率僅為-0.5%。隨著核電產(chǎn)品零部件國產(chǎn)化率的提高以及產(chǎn)能的提高,2010 年和2011 年核電毛利率將提高至9%和15%左右。
投資評級:預(yù)計(jì)公司2010 至2012 年每股收益為2.19、2.64 和3.21 元,按2010 年25 倍市盈率計(jì)算,估值區(qū)間為55-60 元,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
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