環(huán)保板塊本周連續(xù)兩個(gè)交易日表現(xiàn)活躍，周二板塊漲幅1.91%，居A股板塊漲幅第三位。從板塊相對(duì)PE來看，水務(wù)與環(huán)保子板塊相對(duì)市盈率已接近歷史最高點(diǎn)，而從相對(duì)PB上看，水務(wù)子板塊已經(jīng)超過歷史最高點(diǎn)，環(huán)保子板塊也將接近歷史高點(diǎn)。雖然估值已經(jīng)偏高，但依然看好環(huán)保產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，隨著下半年《節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》以及“十二五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的相繼出臺(tái)，再加之下述的一些行業(yè)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素的存在，相信市場(chǎng)會(huì)持續(xù)給予環(huán)保行業(yè)一定的溢價(jià)。

　　供水受益水價(jià)提升

　　在節(jié)能的大背景下，水務(wù)行業(yè)緊鑼密鼓地醞釀改革。發(fā)改委正擬全面推進(jìn)水價(jià)的綜合改革，第一步將公開水價(jià)，隨后尋求水價(jià)和成本聯(lián)動(dòng)的定價(jià)機(jī)制。擁有管網(wǎng)的供水企業(yè)將受益于此實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而傳統(tǒng)且具有資金實(shí)力的供水企業(yè)外延并購(gòu)擴(kuò)張助力企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)。

　　污水處理市場(chǎng)擴(kuò)大

　　目前，我國(guó)大多數(shù)污水處理設(shè)施都是集中在大中型城市，而從最近一次的環(huán)境普查結(jié)果來看，農(nóng)業(yè)源已逐漸成為水污染的主要來源。由于欠發(fā)達(dá)地區(qū)污水處理率較低，環(huán)保部要求確保完成新增污水日處理能力1500萬噸，到2010年年底，東部發(fā)達(dá)省份實(shí)現(xiàn)縣縣建成污水處理廠，尚未開展生活污水處理的地級(jí)市主城區(qū)污水處理廠必須建成運(yùn)行，因此，預(yù)計(jì)下一階段城鎮(zhèn)生活污水處理市場(chǎng)將會(huì)取代城市成為主要治理戰(zhàn)場(chǎng)。而城市污水處理市場(chǎng)未來的競(jìng)爭(zhēng)，將更多集中在生活污水提標(biāo)改造、工業(yè)污水的深度治理以及環(huán)境服務(wù)業(yè)的份額爭(zhēng)奪中。

　　1、城市生活污水提標(biāo)改造——從低污染排放到再利用。目前，我國(guó)城市污水再利用剛剛起步，污水再生利用量?jī)H占污水處理量的15%左右，約占污水排放量的5%。根據(jù)政府對(duì)再生水的規(guī)劃測(cè)算，2010年我國(guó)城市污水再生設(shè)施達(dá)到680萬/日，再生水工程新增投資約100億元。目前A股市場(chǎng)從事再生水改造的工程建設(shè)企業(yè)僅有碧水源一家，另一上市公司創(chuàng)業(yè)環(huán)保已有再生水廠運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，隨著再生水廠的逐漸推廣，搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將有可能獲取更大的市場(chǎng)份額。

　　2、工業(yè)污水有待挖掘新成長(zhǎng)空間。我國(guó)工業(yè)污水排放量逐漸穩(wěn)定，在2004-2008年期間，排放量年均增長(zhǎng)率為2.7%；工業(yè)污水排放達(dá)標(biāo)率逐年升高，2008年已經(jīng)達(dá)到了92.4%。同時(shí)可見，工業(yè)污水市場(chǎng)的發(fā)展需要挖掘新增長(zhǎng)空間，污水產(chǎn)業(yè)未來的增長(zhǎng)在于處理技術(shù)創(chuàng)新和集中化工藝革新，同時(shí)廢水處理的“運(yùn)行費(fèi)用”將逐步趕上“治理投資”成為側(cè)重點(diǎn)。目前A股市場(chǎng)從事工業(yè)污水處理運(yùn)營(yíng)的企業(yè)僅萬邦達(dá)一家。

　　3、環(huán)境服務(wù)業(yè)比重有待進(jìn)一步提高。目前我國(guó)城市集中污水處理廠運(yùn)行費(fèi)用每年達(dá)到300億元，“十二五”期間，環(huán)境服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)快速發(fā)展，而環(huán)境服務(wù)業(yè)的發(fā)展引擎是理順環(huán)保價(jià)格機(jī)制。就污水處理而言，污水處理費(fèi)目前包含在水價(jià)中根據(jù)用水量從量計(jì)算。2006年國(guó)家開始明確污水處理費(fèi)全面征收并逐漸提高至0.8元/噸水平，但是目前仍有一些城市未能達(dá)到0.8元/噸的征收標(biāo)準(zhǔn)。

　　大氣處理業(yè)有望興起

　　脫硫市場(chǎng)增速雖然下滑，但是將脫硝納入“十二五”環(huán)保規(guī)劃總量控制指標(biāo)，將會(huì)催生脫硝處理市場(chǎng)的興起，同時(shí)，由于標(biāo)準(zhǔn)的提高，以及加大對(duì)非電企業(yè)，尤其是鋼鐵企業(yè)環(huán)保要求的提高，除塵與脫硫市場(chǎng)還遠(yuǎn)未到偃旗息鼓之時(shí)。

　　1、火電脫硫新增需求增速下降，去除率有待進(jìn)一步提高。雖然火電脫硫增速下降，但是非電脫硫市場(chǎng)則方興未艾。近年來工業(yè)二氧化硫的去除率一直在不斷提高，但直至2007年去除率還在50%以下，其中火電行業(yè)二氧化硫去除率只有40%左右。從趨勢(shì)來看，國(guó)家控制二氧化硫排放的力度不會(huì)減弱。脫硫領(lǐng)域從事工程設(shè)備類上市公司有龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、東湖、山大華特、浙大網(wǎng)新和同方股份。其中龍凈環(huán)保為行業(yè)龍頭。

　　2、火電脫硝市場(chǎng)將啟動(dòng)。2009年以來，隨著國(guó)務(wù)院《裝備業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》以及環(huán)保部《2009-2010年全國(guó)污染防治工作要點(diǎn)》出臺(tái)，國(guó)家對(duì)電力企業(yè)氮氧化物的治理成為新的重點(diǎn)。環(huán)保部2010年對(duì)外公布了《火電廠氮氧化物防治技術(shù)政策》，倡導(dǎo)合理使用燃料與污染控制技術(shù)相結(jié)合、燃燒控制技術(shù)和煙氣脫硝控制技術(shù)相結(jié)合的綜合防治措施，以減少燃煤電廠氮氧化物的排放。同時(shí)提出低氮燃燒技術(shù)應(yīng)作為燃煤電廠氮氧化物控制的首選技術(shù)。

　　3、工業(yè)除塵市場(chǎng)增速放緩，期待更新?lián)Q代市場(chǎng)需求。從2000年起，經(jīng)過多年連續(xù)成長(zhǎng)，2008年工業(yè)煙塵和工業(yè)粉塵的去除率分別達(dá)到97.13%、93.54%，這意味著工業(yè)行業(yè)對(duì)除塵器的需求將進(jìn)入一個(gè)緩慢增長(zhǎng)的階段，新增需求量不會(huì)很大。龍凈環(huán)保與菲達(dá)環(huán)保均為市場(chǎng)上從事除塵業(yè)務(wù)的公司。

　　固廢處理將釋放需求

　　國(guó)家“十二五”規(guī)劃要求，到2015年，初步建立比較完善的生活垃圾減量、分類、運(yùn)輸、處理處置體系，全國(guó)城市生活垃圾無害化處理率達(dá)到80%，其中36個(gè)大城市達(dá)到90%。而2009年全國(guó)垃圾無害化處理量約1.16億噸，無害化處理率約69.91%。差距明顯，垃圾處理市場(chǎng)需求巨大，垃圾處理行業(yè)有極大的市場(chǎng)潛力。

　　投資建議

　　目前環(huán)保板塊不乏一些公司擁有非常美好的發(fā)展藍(lán)圖，如碧水源、桑德環(huán)境、九龍電力、萬邦達(dá)等，但這些公司未來是否能夠拿到足夠具有吸引力的市場(chǎng)份額暫時(shí)還無法判斷，而此時(shí)站在一個(gè)行業(yè)相對(duì)PE與PB接近或超越歷史高位的時(shí)點(diǎn)上，雖身處一個(gè)高速發(fā)展的行業(yè)，但我們認(rèn)為并不是每個(gè)投資品種的業(yè)績(jī)?cè)鏊俣紩?huì)達(dá)到甚至超越行業(yè)平均。在這個(gè)前提下，更看好那些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確且具有一定安全邊際的公司，如南海發(fā)展，以及最被看好的固廢處理子行業(yè)中有望率先分得一杯羹的桑德環(huán)境。