在市場正等待國家統(tǒng)計局于下周四(7月15日)公布上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)之際，國家電網(wǎng)已公布了6月份的發(fā)電量初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)，發(fā)電量同比增速略高于15%，但實際發(fā)電量可能較上月有所下降。
我們認為，多重原因?qū)е?月份用電量走勢出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折。
第一，09年6月，在工業(yè)復蘇的背景下，發(fā)電量開始恢復同比正增長。隨著比較基數(shù)的逐步提高，我們預計未來幾個月中，發(fā)電量同比增速將出現(xiàn)明顯放緩。第二，工業(yè)增長開始放緩的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，工業(yè)增加值增速，4、5兩個月連續(xù)放緩以及采購經(jīng)理人指數(shù)，4、5、6三個月連續(xù)下降都證明了這一點。這兩項數(shù)據(jù)與電力需求有著很強的相關(guān)性。我們注意到，6月中旬，國網(wǎng)和南網(wǎng)的發(fā)電量數(shù)據(jù)同比增速均低于15%，而今年5月份發(fā)電量同比增速為19%。第三，國家對高耗能行業(yè)的限制已經(jīng)并將持續(xù)抑制重工業(yè)板塊的電力需求，而去年重工業(yè)板塊占到了總電力需求的60%以上。我們維持全年電力需求增長8%的預測不變(1-5月增長23%)。
電力需求的放緩將使煤價趨于穩(wěn)定，這在夏季的用電高峰期尤為重要。我們認為，最近媒體報道的天氣狀況帶來的用電量上升是正?，F(xiàn)象，不會影響整體放緩的趨勢。盡管燃料成本趨穩(wěn)，但電力需求放緩以及電價調(diào)整可能推遲使得獨立發(fā)電板塊短期內(nèi)缺少催化劑。我們維持對該板塊的“中立”評級，個股中只有華能國際(6.02,-0.03,-0.50%)(600011.SS/人民幣6.05，持有；0902.HK/港幣4.53，買入)和大唐國際(601991.SS/人民幣6.84，持有；0991.HK/港幣3.23，買入)H股的評級為“買入”。
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