對股市不能太悲觀，也不能太樂觀。

      大盤上漲藍(lán)籌啟動，加上人民幣被迫升值，很多人說牛市近在眼前。但中國的股市變量中，除了貨幣、估值之外，還有政策因素。

      有幾個前提條件是確定的，人民幣將在貿(mào)易順差受到限制的過程中小幅升值，全球的資金與著名的投資大鱷聚集人民幣資產(chǎn)，索羅斯基金管理公司香港辦公室下個月鳴鑼開張，英國最著名的投資基金經(jīng)理安東尼•波頓(Anthony Bolton)已遷居香港，今年4月新創(chuàng)立的“富達(dá)中國特殊情況信托基金”(Fidelity China Special Situations Trust)募到了4.6億英鎊資金。在日前舉辦的2010年“新突破、新平衡——增長主題再思辨”主題論壇上，曾任高盛亞洲總經(jīng)理和德意志銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的肯·寇蒂斯表示，“誰都想擁有人民幣資產(chǎn)?！蹦壳白罨钴S的融資是海外借貸，所有投資者的眼睛都盯著人民幣升值。

      全球有多少資金會搶奪人民幣資產(chǎn)？預(yù)期極多。目前只有一個結(jié)論是明確的，現(xiàn)在才剛剛開始。9月份開始出現(xiàn)資金凈流入，由于資本項(xiàng)目管制在新加坡、香港等地的美元無法進(jìn)入，一旦中國放開投資，將出現(xiàn)瘋狂格局。這是中國經(jīng)濟(jì)不能承受之重，在巨大的壓力下中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)必然分崩離析。

      在金融危機(jī)以前，我國央行沖銷外匯占款的主要手段是發(fā)行央票收回流動性。2010年10月20號發(fā)生了變化，這一天開始央行加息，中國選擇了另一條沖銷辦法。

      首先，擴(kuò)大內(nèi)需逐步降低順差。韓國G20財長會議結(jié)束后，美國財長蓋特納再次重申了美國的立場，設(shè)定經(jīng)常帳盈余上限取代匯率戰(zhàn)。蓋特納稱，有關(guān)經(jīng)常賬盈余或赤字相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重，最后的數(shù)字化目標(biāo)可能定在4%上下，因?yàn)榇蠖鄶?shù)國家預(yù)計經(jīng)常賬差值與GDP之比或低于4%，或中期內(nèi)降到4%。

      中國預(yù)測隨著經(jīng)濟(jì)增長，未來三到五年其經(jīng)常賬赤字與GDP料為4%或更低。這并非無中生有，9月7日，中國央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵表示，經(jīng)其所在機(jī)構(gòu)核算，今年我國GDP有望達(dá)到5萬億-5.2萬億美元，貿(mào)易順差有望降至1200億-1500億美元，外貿(mào)順差占GDP的比例也將由此前最高點(diǎn)時的10%降至3%，這就意味著比去年下降2.7%。而商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅(jiān)此前也表示，今年我國貿(mào)易政策的目標(biāo)是在繼續(xù)促進(jìn)出口平穩(wěn)增長的同時進(jìn)一步改變貿(mào)易平衡狀況，“預(yù)計貿(mào)易順差在去年減少1000億美元的基礎(chǔ)上，今年會繼續(xù)減少1000億美元”。

      按照10月21日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度進(jìn)出口相抵，順差1206億美元，同比減少149億美元，減少1000美元將是十分艱巨的任務(wù)，但減少出口依賴的方向不會改變。

      其次，建立獨(dú)立的貨幣政策。

      央行10月20號加息是個標(biāo)志性事件。事實(shí)上，無論是對于減少熱錢流入，還是減少全球貿(mào)易磨擦，央行加息25個基點(diǎn)可謂毫無意義，全國人大常委、財經(jīng)委副主任委員、中歐陸家嘴國際金融研究院吳曉靈院長表示，目前中國在貨幣政策方面的空間較小，因此并不太可能進(jìn)入加息周期。

      在市場預(yù)料之外的時間加息，最重要的是向全球釋放信號：隨著人民幣逐漸市場化，中國貨幣的利率也將以市場為主導(dǎo)，擺脫固定匯率下利率被美聯(lián)儲牽著鼻子走的尷尬定位。

      到目前為止，為了維持出口主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)模式，中國基本放棄了獨(dú)立的貨幣政策，一個龐大的經(jīng)濟(jì)體如中國香港地區(qū)一樣，惟美國的馬首是瞻，造成貨幣政策與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的不匹配，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱時不得不維持低利率。一旦匯率松動，利率市場化也就順理成章。

      并不奇怪，10月22日，銀監(jiān)會副主席王兆星表示，中國利率將逐步市場化，對中資銀行的盈利空間將形成很大壓縮。

      第三，中國將建立龐大的資產(chǎn)證券池，足以消化、吸納蜂擁而入的資金。

      從2009年A股市場重啟IPO到今年8月底，證券市場融資總額9931億元，月均募集資金的額度達(dá)到了703億元，比股指漲到6000點(diǎn)高峰時的2007年的融資峰值655.5億元還高。截至2010年9月末，16家上市銀行都已經(jīng)披露融資計劃，總計7000億元的再融資需求已經(jīng)完成的額度近半，剩余的3500億元集中在A 股市場的融資額度為2000億元，但不會采用公開增發(fā)的方式，轉(zhuǎn)而基本采取通過定向增發(fā)和發(fā)行債券的方式解決。

      本輪國有或國有控股公司上市融資起于2007年，當(dāng)年9月，中國神華募資660億元，建設(shè)銀行募資571億元；10月，中國石油募資668億元；11月中國中鐵募資224.4億元；12月，中國太保募資300億元……四個月A股融資總額高達(dá)5341億元?？梢?，即便是股指跌到低谷，政府做大資本市場的目標(biāo)依然堅(jiān)定，一旦去年股市穩(wěn)定，融資再融資層出不窮。

      考慮到不斷擴(kuò)大的創(chuàng)業(yè)板，考慮到數(shù)萬億元等待上市的地方國企與地方國資重組，考慮到即將推出的國際板，預(yù)測未來數(shù)年中國A股市場將市值將擴(kuò)大幾十萬億元，以吸納不斷增長的貨幣。資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)將隨之形成。

      就中國而言，未來十年不僅是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大轉(zhuǎn)型的時代，也是一個大動蕩的時代，更是一個紙面財富爆發(fā)式增長的時代。