今年機械行業(yè)景氣度快速回升。機械主要子行業(yè)中，工程機械、鐵路設(shè)備、機床工具等子行業(yè)今年1-10月的產(chǎn)銷增速為40%以上，保持較高的景氣度。重型機械、石化設(shè)備等行業(yè)增幅靠后，但增速也在20%以上。

　　產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型是行業(yè)發(fā)展的趨勢。工程機械等具有全球競爭優(yōu)勢的細分行業(yè)，仍有較大的發(fā)展空間。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將加快行業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級步伐，重型機械向新能源等行業(yè)轉(zhuǎn)型。高端數(shù)控機床、海洋工程等高端裝備制造業(yè)處在起步階段，但長期增長性確定。機械行業(yè)從勞動力密集型向資本與技術(shù)密集型、從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品從低端向高端轉(zhuǎn)型是行業(yè)發(fā)展的趨勢。

　　鋼材價格總體保持穩(wěn)定，有助于行業(yè)盈利能力的提升。今年鋼材價格同比呈現(xiàn)小幅上漲趨勢，而總體保持平穩(wěn)狀態(tài)。由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能依然過剩、下游需求保持平穩(wěn)，鋼價大幅上漲的可能性不大。根據(jù)歷史經(jīng)驗，在鋼材價格保持平穩(wěn)與小幅上漲的背景下，有助于改善機械行業(yè)的盈利能力。

　　目前機械行業(yè)的整體估值在A股市場中處于中等偏上的位置。行業(yè)景氣度的上升與高端裝備制造業(yè)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)推動了行業(yè)的估值提升。在機械主要子行業(yè)中，工程機械行業(yè)的估值相對較低，其次為重型機械、機床、煤炭機械等。鐵路設(shè)備中，零配件行業(yè)的估值高于中國南車（601766）、中國北車（601299）等整車企業(yè)。航空航天、核電設(shè)備的市盈率較高，行業(yè)的高成長前景在估值中已得到一定體現(xiàn)。高端裝備制造業(yè)代表行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展方向，但我們同時注意到，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)多數(shù)行業(yè)是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上的發(fā)展。

　　策略上，從行業(yè)選擇角度看，一是關(guān)注工程機械等具有全球競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，二是關(guān)注政策推動與市場需求增長的新能源設(shè)備、海洋工程、高端智能裝備等新興產(chǎn)業(yè)。從估值角度來看，關(guān)注市盈率相對較低的三一重工（600031）、柳工（000528）、太原重工（600169）、中集集團（000039）、中國南車等。

　　工程機械：成長空間仍然較大

　　基于今年較高的基數(shù)，預(yù)計2011年行業(yè)銷售收入增速將呈現(xiàn)前低后高的趨勢，全年行業(yè)產(chǎn)銷增速為15%-20%左右，行業(yè)龍頭的增速將高于行業(yè)平均水平。

　　根據(jù)行業(yè)內(nèi)主要公司對2011年的銷量預(yù)測，預(yù)計2011年行業(yè)銷售收入增速預(yù)計為20%左右，利潤增速在20%-30%左右，行業(yè)利潤增速高于營業(yè)收入增速，主要龍頭公司的銷售收入增速預(yù)測均在20%以上。

　　在主要細分行業(yè)中，挖掘機與汽車起重機預(yù)計將保持較快增速，混凝土機械與裝載機的增速相對較低，叉車行業(yè)保持較高的穩(wěn)定增速。預(yù)計徐工、中聯(lián)、柳工、山推等2011年的銷售收入增速為20%-30%，預(yù)計三一重工增速將高達50%以上。

　　“十二五”時期，工程機械仍將處于快速成長期。根據(jù)工程機械行業(yè)的“十二五”規(guī)劃，未來五年行業(yè)的平均增速預(yù)計為17%左右，行業(yè)仍處于快速成長期。固定資產(chǎn)投資增速下降趨勢與房地產(chǎn)調(diào)控等因素，是市場對行業(yè)成長前景擔(dān)憂的主要因素。但我們認為，工程機械行業(yè)作為我國優(yōu)勢制造業(yè)的代表，行業(yè)成長空間仍然很大。城鎮(zhèn)化進程、產(chǎn)品線延伸和海外市場需求增長等是行業(yè)增長的三大動力來源。

　　近年來，行業(yè)主要公司通過進入其他細分市場，延伸產(chǎn)品線，增加新的增長點。不同細分行業(yè)的相互滲透，既加劇了行業(yè)競爭，同時也使優(yōu)勢企業(yè)能獲取更多的市場份額。綜合競爭力強的行業(yè)龍頭公司將最終勝出，最大限度地分享行業(yè)快速成長所帶來的收益。在出口方面，2010年，歐美等主要經(jīng)濟體復(fù)蘇進程相對較慢，國際工程機械市場仍然處于恢復(fù)期，預(yù)計工程機械國際市場明年將溫和復(fù)蘇，到2012年以后有望強勁復(fù)蘇。

　　中高端數(shù)控機床前景向好

　　今年1-10月金屬切削機床產(chǎn)量累計增速為32.59%，數(shù)控金屬切削機床的累計產(chǎn)量增速更是高達66.85%。汽車行業(yè)、工程機械等下游行業(yè)的高景氣度帶動機床行業(yè)的需求。機床各品種的增速呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。加工中心、車床等產(chǎn)品的需求快速增長，而重型機床的需求出現(xiàn)下滑。

　　中高端數(shù)控機床前景來自進口替代與市場需求增長。我國進口機床以加工中心、磨床、車削中心等高檔機床產(chǎn)品為主，這三類產(chǎn)品合計占進口比例的66.2%。目前我國大部分高檔數(shù)控機床依賴進口的局面仍未打破，高檔數(shù)控機床占據(jù)國內(nèi)大約85%的市場份額。

　　我國數(shù)控機床產(chǎn)量保持快速增長趨勢，數(shù)控機床在金屬加工機床總量中的比重逐年上升。機床的數(shù)控化率逐年提高，產(chǎn)量數(shù)控化率從2001年的9.12%上升為2008年的19.79%，同時產(chǎn)值數(shù)控化率也從37.8%提高到48.6%。

　　在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與勞動力成本逐步上升的背景下，工業(yè)化后期階段機械設(shè)備在投資中的比重上升、機器替代人工等因素，將會增加機床等機械設(shè)備的需求，我國工業(yè)化進程中機床需求量的增加和產(chǎn)品檔次的提升是機床行業(yè)發(fā)展的長期趨勢。

　　汽車、工程機械等行業(yè)在2010年較高的基數(shù)上，2011年的增速將放緩，從而使機床行業(yè)的整體增速降低，但行業(yè)仍將在景氣上升周期運行。國家科技重大專項與下游產(chǎn)業(yè)升級將拉動機床行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，中高端數(shù)控機床的增速將高于行業(yè)平均增速，可關(guān)注具有較強研發(fā)能力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢的公司。

　　海洋工程裝備潛力巨大

　　海洋石油開發(fā)推動海洋工程行業(yè)發(fā)展。國際海洋工程裝備市場年需求量約400億到500億美元，我國目前還處于海洋工程發(fā)展的初步階段，約占全球10%的市場份額。“十二五”期間將重點發(fā)展海洋鉆井平臺、新型海洋工程裝備、深水定位系統(tǒng)等配套設(shè)備，形成海洋工程裝備新興產(chǎn)業(yè)。

　　“十一五”期間，我國用于海上油氣資源的開發(fā)投入將達1200億元。“十二五”期間，我國還要增加5000萬噸的海洋石油產(chǎn)能，海工裝備規(guī)劃投入將為2500億-3000億元。海洋工程裝備產(chǎn)業(yè)的總體目標(biāo)是年產(chǎn)值達到1000億元以上，占國際市場的份額達到20%。同時要形成4個年產(chǎn)值200億元以上的產(chǎn)業(yè)基地，5-6個年產(chǎn)值150億元以上的總承包商。

　　重型機械：轉(zhuǎn)型帶來新機遇

　　重型機械生產(chǎn)周期較長，受金融危機與鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響，今年中國一重（601106）、二重重裝（601268）的營業(yè)收入與凈利潤均出現(xiàn)下滑。從傳統(tǒng)冶金設(shè)備向新能源等行業(yè)轉(zhuǎn)型，是行業(yè)的主要發(fā)展方向，核電等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展將為重型機械企業(yè)的成功轉(zhuǎn)型提供機遇。

　　重型機械行業(yè)的主要上市公司有中國一重、二重重裝、太原重工等公司。中國一重、二重重裝為國內(nèi)核電鑄鍛件主要生產(chǎn)企業(yè)，在手訂單將保障明年業(yè)績的快速增長。太原重工向新能源、高鐵等新興市場的轉(zhuǎn)型已初見成效。

　　行業(yè)轉(zhuǎn)型值得期待，預(yù)計2011年行業(yè)增速將探底回升。核電等新興市場為行業(yè)發(fā)展提供新的增長空間。從在手訂單來看，中國一重等公司的核電產(chǎn)品產(chǎn)值將顯著增加，市場轉(zhuǎn)型的效果明年將會體現(xiàn)。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從2010年開始，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，下游石化設(shè)備、冶金均有恢復(fù)性增長。在2011年宏觀經(jīng)濟預(yù)期向好的背景下，重型機械的下游需求將出現(xiàn)回暖。

　　基礎(chǔ)零部件：政策扶持力度將加大

　　今年1-10月滾動軸承、金屬緊固件的累計增速分別高達69.5%、40.1%，齒輪行業(yè)的增速相對較低，僅為17.1%。高鐵、新能源、航空航天等新興下游行業(yè)快速發(fā)展將帶動相關(guān)零部件行業(yè)的成長，在機械基礎(chǔ)件行業(yè)中，具有競爭優(yōu)勢、產(chǎn)品符合市場需求的公司將跟隨下游新興行業(yè)共同發(fā)展。

　　近年來，隨著裝備制造業(yè)的快速發(fā)展，近幾年我國基礎(chǔ)件復(fù)合增速達到30%以上。但由于基礎(chǔ)件長期不受重視，整體發(fā)展水平較低，航空、高鐵、汽車、核電、工程機械、數(shù)控機床等行業(yè)的關(guān)鍵部位高附加值基礎(chǔ)件產(chǎn)品需要依賴進口，因此，隨著相關(guān)政策扶持力度加大，未來機械基礎(chǔ)件行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級與高端產(chǎn)品進口替代潛力依然巨大。