1月18日，停牌一周的江山化工發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案。公司擬增發(fā)募資不超過9億元投資用于8萬噸/年順酐及衍生物一體化項(xiàng)目。

      江山化工預(yù)計(jì)該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的年投資利潤(rùn)率平均達(dá)15.03%，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)為13.91%。以此計(jì)算因此，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年將為江山化工貢獻(xiàn)的1.35億元的利潤(rùn)。

      未受BDO全球產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)，公司此次定向增發(fā)并不被資本市場(chǎng)看好，18日公司股價(jià)開盤后大跌，全天維持低位震蕩，截止收盤報(bào)11.50元，全天下跌7.48%。

      募投項(xiàng)目或遭遇產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)

      作為全球最大的二甲基甲酰胺DMF和中國(guó)的最大的二甲基乙酰胺DMAC生產(chǎn)企業(yè)江山化工此次擬非公開發(fā)行不超過8250萬股，募集資金總額不超過9億元投資于8萬噸/年順酐及衍生物一體化項(xiàng)目，發(fā)行價(jià)格不低于10.92元/股。

      這其中，公司控股股東、實(shí)際控制人浙鐵集團(tuán)擬出資金額不低于2億元，認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量不超過1850萬股。

      公司稱，此次增發(fā)投資項(xiàng)目對(duì)于公司來說是個(gè)全新的業(yè)務(wù)，該項(xiàng)目將交由公司全資子公司寧波江寧化工有限公司實(shí)施。

      然而近年來，全球BDO產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，2009年全球產(chǎn)能約計(jì)190萬噸。國(guó)內(nèi)BDO的產(chǎn)能從2005年的7.6萬噸急劇擴(kuò)張到2010年的42.4萬噸，BDO生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)超過9家，并且還有不少項(xiàng)目正在擬建或建設(shè)當(dāng)中。

      根據(jù)中國(guó)發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)BDO產(chǎn)能將超100萬噸。而全球消費(fèi)年均僅增長(zhǎng)5%左右，我國(guó)消費(fèi)年均增長(zhǎng)10%左右。2015年全球BDO消費(fèi)量將達(dá)到200萬噸左右，我國(guó)消費(fèi)量將接近70萬噸。從當(dāng)前市場(chǎng)需求來看，BDO的新增產(chǎn)能將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)需求，未來BDO市場(chǎng)將面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。

       據(jù)非公開發(fā)行股票預(yù)案顯示，年產(chǎn)8萬噸順酐及衍生物一體化項(xiàng)目，要到2014年才可以建成投產(chǎn)，因此該項(xiàng)目建成后或?qū)⒃庥鋈駼DO產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。

      高油價(jià)導(dǎo)致BDO價(jià)格持續(xù)上漲

      除面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)為，BDO項(xiàng)目還面臨上游原料不足的現(xiàn)象。

      2010年上半年，受原料電石等成本的高企和產(chǎn)品價(jià)格低迷影響，及焦化過低開機(jī)率導(dǎo)致的粗苯、順酐、焦?fàn)t氣等原料嚴(yán)重不足，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)BDO生產(chǎn)企業(yè)開機(jī)率不足甚至停產(chǎn)。

      其中，2010年底山西三維新建成投產(chǎn)的粗苯精制和順酐法BDO項(xiàng)目因原料嚴(yán)重不足一度停產(chǎn)，盈利一直處于微弱或虧損狀態(tài)。

      根據(jù)山西三維2010半年報(bào)顯示，公司上半年虧損3532萬元，其中一、二季度分別虧損1432萬元和2100萬元。

      隨然BDO將在未來出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，但高漲的價(jià)格卻仍然吸引著眾多企業(yè)爭(zhēng)相投入資金，上馬BDO項(xiàng)目。

      根據(jù)國(guó)泰君安研究報(bào)告顯示，

      主導(dǎo)目前國(guó)內(nèi)BDO產(chǎn)品價(jià)格的仍然是BASF、DUPONT等企業(yè)，而這些公司的BDO工藝路線所需的原料大多來源于石化產(chǎn)品。

      在高油價(jià)背景下，迫于成本壓力，其BDO產(chǎn)品價(jià)格不得已保持在較高的區(qū)間，必將支撐國(guó)內(nèi)BDO價(jià)格維持較高水平。

      2010年初，BDO華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)12500元/噸，而2011年1月隨著下游氨綸、漿料、PBT等需求增長(zhǎng)，BDO價(jià)格再次上漲至23700元/噸，純MDI的主流價(jià)格也繼續(xù)大幅上升1500元/噸至24750元/噸，價(jià)差繼續(xù)呈現(xiàn)擴(kuò)大的局面，其中BDO與主要原材料價(jià)差已經(jīng)達(dá)到07年高點(diǎn)。