根據(jù)國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù),2010 年,我國累計生產原油2.02 億噸,同比增長6.9%;累計加工原油3.9 億噸,同比增長14%,成品油產量增長10.3%,其中汽柴油產量同比分別增長6.4%和11.7%;成品油表觀消費量比上年增長11.3%,其中汽油、柴油分別增長7.6%和12.6%;2010 年12 月底,全國主要石油企業(yè)成品油庫存較10 月份底回升約170 萬噸。2010 年我國天然氣產量達到951 億立方米,同比增長13.1%;全年累計進口約合167 億立方米,同比增長1.3 倍。進口資源占消費總量的比重達到15.6%,比2009年增加7.3 個百分點;全年表觀消費量1073 億立方米,同比增長20.9%。
原油對外依存度的提高主要來自兩方面。1)需求的增長。2010 年我國原油加工量達到3.9 億噸,同比增長4.11%;2)原油戰(zhàn)略儲備基地儲油。2010 年我國原油表觀消費量與原油加工量的差額達到4828 萬噸,而過去幾年都不到2000 萬噸,我們估計這主要是由于戰(zhàn)略儲備開始儲油。根據(jù)規(guī)劃,一期儲備基地(1000-1200 萬噸)建成后,二三期原油儲備基地將逐步開始儲油,儲油規(guī)模分別為2800 萬噸,因而未來幾年我國原油進口量仍將在較高水平。
天然氣產量消費量繼續(xù)快速增長。2010 年,我國天然氣產量和消費量增速分別達到13.1%和20.9%,我們預計未來幾年我國天然氣的消費量仍將保持兩位數(shù)增長。進口量的提升將推動國內氣價繼續(xù)上漲。
我們預計中國石化、中國石油2010 年每股收益分別為0.82、0.72 元,維持“增持”投資評級,短期催化劑包括中石化可轉債有望近期發(fā)行,2011 年值得關注的事件包括成品油定價機制進一步市場化。