過去2年多，中國苯乙烯市場中人民幣市場價(jià)格與進(jìn)口價(jià)格折合人民幣價(jià)差長期存在，且自2009年11月起，價(jià)差有大幅擴(kuò)大并長期保持之勢，背后原因幾何，可能可以從以下角度分析。

     考慮人民幣貨物與進(jìn)口貨物的差異：

    1）資金占用

    人民幣貨物均為全款采購，對(duì)于操作者而言存在資金占用所需付出成本的問題，同時(shí)，多數(shù)公司若帳面存有資金將給予一定利息回報(bào)，因此人民幣貨物的采購對(duì)于資金占用的成本需考慮短期借貸以及短期存款兩方面成本。以當(dāng)前的6個(gè)月貸款年利率5.6%以及6個(gè)月存款年利率2.8%計(jì)算，3個(gè)月資金占用的成本將在2.1%，即如按照當(dāng)前10800元/噸的苯乙烯價(jià)格計(jì)算，3個(gè)月資金占用成本將在226.8元/噸。

    2）倉儲(chǔ)成本

    人民幣貨物為罐存貨物，但進(jìn)口貨物為船貨（在進(jìn)口價(jià)格折合人民幣價(jià)格時(shí)已經(jīng)考慮了首期倉儲(chǔ)的費(fèi)用，碼頭費(fèi)用，開證費(fèi)用以及損耗，約150元/噸），考慮人民幣貨物2個(gè)月倉儲(chǔ)時(shí)間與船貨到貨時(shí)間相當(dāng)，則2個(gè)月倉儲(chǔ)，按當(dāng)前65元/噸/月計(jì)算，將付出成本130元/噸。

    3）人民幣匯率收益

    依然基于對(duì)遠(yuǎn)期人民幣升值預(yù)期，6個(gè)月升值預(yù)計(jì)為230個(gè)基點(diǎn)，則未來三個(gè)月升值預(yù)期大致可估計(jì)為115個(gè)基點(diǎn)，升值比例約為0.175%，則由于人民幣升值可獲得的額外收益將達(dá)到2.53美元/噸（以2月25日進(jìn)口價(jià)格1445美元/噸為計(jì)算基準(zhǔn)），約合19元/噸。

    4）趨勢預(yù)期

    備注:*均值為考慮各類成本與遠(yuǎn)期匯率預(yù)期后的價(jià)差，上下文中將有所詳述。

    由上圖可見，每年中國春節(jié)的2月，內(nèi)外盤價(jià)差在每年2月均出現(xiàn)極值，但在每年3月起即快速回落。此現(xiàn)象出現(xiàn)與供需現(xiàn)狀及預(yù)期密不可分。中國春節(jié)通常出現(xiàn)在2月前后，則此時(shí)人民幣現(xiàn)貨市場交易將面臨供需年度最差局面，資金面狀態(tài)也因假日前后而表現(xiàn)偏緊，市場交投活躍度降至低點(diǎn)，因此此時(shí)的人民幣市場表現(xiàn)極度弱勢。與之相對(duì)的3月、4月遠(yuǎn)期船貨則為需求復(fù)蘇、市場交投恢復(fù)后的市場貨物，則通常存在對(duì)遠(yuǎn)月的樂觀心態(tài)，因此船貨價(jià)格遠(yuǎn)期升水狀態(tài)在2月內(nèi)外盤強(qiáng)烈的現(xiàn)狀與預(yù)期對(duì)比下表現(xiàn)出最為突出的不同步狀態(tài)，從而以內(nèi)外盤價(jià)差表現(xiàn)，則為內(nèi)外盤年度價(jià)差最大時(shí)間。而隨著需求的恢復(fù)，人民幣市場交易的恢復(fù)，內(nèi)外盤價(jià)差則可能在短期內(nèi)迅速縮小，甚至有上圖可見，在國內(nèi)旺季時(shí)段的4月、5月以及9月等時(shí)間段，甚至可能出現(xiàn)順掛局面。