工程機(jī)械行業(yè)增速雖將回落，但未來(lái)3－5 年仍將保持年均20%的發(fā)展。我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)今年開(kāi)始雖增速回落，但在十二五期間，農(nóng)田水利建設(shè)的加快、城市化進(jìn)程、中西部發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)資源依賴(lài)模式存在慣性的影響下，行業(yè)整體仍將保持增長(zhǎng)。除此之外，在此期間出口增長(zhǎng)也是主旋律之一，預(yù)計(jì)2015 年行業(yè)出口占比將接近15%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三到五年行業(yè)增速將保持在20%左右。
公司未來(lái)三年挖掘機(jī)、汽車(chē)起重機(jī)的占比會(huì)明顯加大。今年一月份各主要產(chǎn)品均較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)：混凝土機(jī)械全年增幅在20%左右，未來(lái)兩年則在10%左右；挖掘機(jī)2010 年增長(zhǎng)120%左右，未來(lái)三年的增長(zhǎng)也將相對(duì)較快，年均增幅在50%以上，其中今年的增長(zhǎng)較快；汽車(chē)起重機(jī)全年銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)將在50%以上，雖然未來(lái)2 年競(jìng)爭(zhēng)將加大，但公司仍然有望保持增長(zhǎng)，幅度在30%以上。
公司戰(zhàn)略清晰、管理能力較強(qiáng)、產(chǎn)品系列完整。我們認(rèn)為公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，在控制好風(fēng)險(xiǎn)的情況下，在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加大的大環(huán)境中仍然能名列前茅。
買(mǎi)入-B 的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率在27%左右。2010 年較快增長(zhǎng)主要是資產(chǎn)注入以及需求爆發(fā)增長(zhǎng)所致，而今年開(kāi)始，公司三年復(fù)合增長(zhǎng)率在27%左右，我們測(cè)算2010－2012 年公司的每股收益分別為1.17 元、1.57 元和1.97 元。按2011 年20 倍動(dòng)態(tài)市盈率估算，公司的合理股價(jià)大概在31.5 元左右，給予買(mǎi)入-B 的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 。房地產(chǎn)與基建行業(yè)景氣下滑抑制需求；緊縮導(dǎo)致購(gòu)機(jī)資金面供給不足；鋼材及零部件價(jià)格上漲；未來(lái)出口低于預(yù)期。
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