水泥價(jià)格在2011 年1 月和2 月進(jìn)入回調(diào)。其中河北，廣西和湖南地區(qū)回調(diào)較大，但是華東地區(qū)和湖北，廣東地區(qū)回調(diào)較小。進(jìn)入3 月份春季開工，我們認(rèn)為海螺主要業(yè)務(wù)所在的華東地區(qū)和華南地區(qū)的水泥價(jià)格將維持穩(wěn)定。而去年產(chǎn)能釋放較大的西南地區(qū)，水泥價(jià)格還有進(jìn)一步下調(diào)空間。
預(yù)期海螺1Q11 業(yè)績強(qiáng)勁，同比增長超過50%。2011年1 月和2 月，華東地區(qū)的水泥噸毛利維持在人民幣120 元/噸，而1Q10 海螺的噸毛利僅為人民幣52 元/噸。2）保障房建設(shè)。溫總理宣布未來五年興建3,600 萬套保障房，將提升未來水泥需求預(yù)期。我們預(yù)期2011 年將建設(shè)完成700 萬套保障房。在2H11，更多保障房項(xiàng)目開工，水泥價(jià)格將可能進(jìn)一步提升。
由于基本面調(diào)整好于預(yù)期，我們上調(diào)海螺水泥經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情的FY10-12 年的盈利預(yù)測13.1%，30.7%和40.8%至1.580 元，人民幣2.457 元和人民幣2.819 元。我們認(rèn)為估值將更多反映1Q11 的強(qiáng)勁業(yè)績。我們將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至45.0 港元，相當(dāng)于15.6 倍的2011 年預(yù)測市盈率和3.6 倍的2011 年預(yù)測市凈率。提升投資評級至“收集”。
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