混凝土機(jī)械2倍于行業(yè)增速。混凝土機(jī)械約占收入40%左右。10年行業(yè)同比增速在30%，公司增長(zhǎng)70%。今年一二月份銷(xiāo)售額同比超過(guò)50%以上的增長(zhǎng)。從現(xiàn)有訂單情況看，三月份可以同比增長(zhǎng)將繼續(xù)超過(guò)50%以上，預(yù)計(jì)11年行業(yè)增速仍將保持30%，公司目標(biāo)2倍于行業(yè)增速。在過(guò)去十年公司平均復(fù)合增速為64.4%，是行業(yè)的2.5倍。

      下游需求情況分析：混凝土行業(yè)下游客戶(hù)主要分為三類(lèi)：房地產(chǎn)約占70%，鐵路11%，市政基礎(chǔ)建設(shè)18%。商品房建設(shè)受?chē)?guó)家房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，投資增速將從以往平均30%的增速下降到20%左右。今年計(jì)劃建設(shè)1000萬(wàn)套保障房計(jì)劃，較去年幾乎翻番，基本抵消了商品房投資下滑帶來(lái)的需求影響。另外，高鐵建設(shè)進(jìn)展快;全國(guó)新設(shè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)圈的建設(shè)也將帶來(lái)極大的需求。預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年，行業(yè)仍將保持較快增長(zhǎng)。

      前兩月起重機(jī)同比增長(zhǎng)50%。公司預(yù)計(jì)起重機(jī)行業(yè)11年的增速在23-25%的之間，公司目標(biāo)是同比增長(zhǎng)50%。公司今年開(kāi)始在小噸位上發(fā)力，繼續(xù)擴(kuò)大渠道銷(xiāo)售比例，10年渠道銷(xiāo)售額占比是58%，今年計(jì)劃達(dá)到77%。渠道銷(xiāo)售模式涵蓋了維修、小件更換、理賠、上牌、年檢等各式補(bǔ)充服務(wù)，和汽車(chē)4S店功能類(lèi)似，代理商還可以拓展有自己的融資服務(wù)，這些方面都優(yōu)于直銷(xiāo)模式。渠道建設(shè)的完善將有利于公司為客戶(hù)提供更周全的服務(wù)，提高客戶(hù)對(duì)品牌的忠誠(chéng)度。去年起重機(jī)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)沖百億，今年1月份基本與去年同期持平，2月份開(kāi)始同比增長(zhǎng)50%，三月份訂單情況良好，超出市場(chǎng)此前預(yù)期。

      挖掘機(jī)、海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司去年收購(gòu)的cifa公司業(yè)務(wù)主要在歐洲市場(chǎng)，其目前經(jīng)營(yíng)情況有所改善，未來(lái)將在全球采購(gòu)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)方面對(duì)中聯(lián)提供極大幫助。公司在渭南的挖掘機(jī)工業(yè)園已于1月開(kāi)園，投資11.2億元，將建成年產(chǎn)1萬(wàn)臺(tái)大中型液壓挖掘機(jī)、1萬(wàn)臺(tái)小型液壓挖掘機(jī)的生產(chǎn)線(xiàn)。去年挖掘機(jī)銷(xiāo)售突破1000臺(tái)，今年計(jì)劃到達(dá)5000以上。

      給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

      公司在國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械、起重機(jī)兩個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率均列第二位，將直接受益行業(yè)的高景氣度增長(zhǎng)。去年成功完成了H股的發(fā)行，并收購(gòu)了意大利cifa公司，目前正繼續(xù)加大在南亞、南美、非洲等海外新興市場(chǎng)的布局。我們看好公司未來(lái)的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)11年將保持50%以上的增速，初步估算11、12年EPS分別1.13元，1.53元，對(duì)應(yīng)報(bào)告日收盤(pán)價(jià)PE分別為13.8和10.2倍。給予公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。