2009年11月我們行業(yè)內(nèi)首次撰寫《新疆熱土》展望未來新疆需求和推薦新疆板塊，并短時間內(nèi)組織N次交流會議進(jìn)行推薦。自去年下半年新疆熱土的需求開始嶄露頭角水泥價格大幅飆升。我們在2010年12月撰寫《新疆需求邏輯最佳選擇：調(diào)評級至增持》，新疆水泥股一直是我們需求端今年上半年首推，并持續(xù)全年。新疆水泥是配置水泥的必配品種，也是2季度水泥股首配品種。
上周新疆南部水泥價格出現(xiàn)大幅上漲，以阿克蘇地區(qū)為例P.O42.5散較春節(jié)前相比上調(diào)60-80元/噸，目前企業(yè)出廠價格基本在320-340元/噸；由于今年市場啟動后需求比預(yù)期的好很多，而企業(yè)冬季僅是儲存熟料，水泥庫存量并不大；同時有些企業(yè)磨機出現(xiàn)問題，水泥供給量明顯不足，導(dǎo)致市場供應(yīng)短缺價格持續(xù)上漲局面。估計4月上旬價格將會繼續(xù)大幅上調(diào)，幅度50-60元/噸。
北疆烏魯木齊青松水泥目前簽訂4月水泥訂單420-430元左右，比前期簽訂合同價格高出40-50元左右，同比高60-80元左右。訂單非常踴躍且付款要求嚴(yán)格，由于需求訂單超過供應(yīng)能力，公司目前已經(jīng)暫時停止簽訂合同一個星期了，估計要到4月底才開始重新簽訂水泥供應(yīng)合同。市場需求訂單很大比我們3月初調(diào)研時企業(yè)判斷的還要旺盛、超出他們的預(yù)期，判斷這種旺盛持續(xù)全年。
我們再次對新疆供需邏輯做出三點說明：首先市場容易把供給放大，一是在華東等地方建設(shè)一條生產(chǎn)線約12-14個月時間，但因為有5個月冬天新疆建設(shè)生產(chǎn)線約16-18月左右，投產(chǎn)時間會比想象滯后；二是之前生產(chǎn)線建設(shè)為2000-2500t/d，目前建設(shè)多為4000-5000t/d的生產(chǎn)線，同時加之海拔高于華東，調(diào)試周期比內(nèi)地企業(yè)要長并且設(shè)備運轉(zhuǎn)率略低于華東，這也容易把產(chǎn)能放大。
另外容易把需求算?。褐饕峭炯性?-10月，有5個月冬季。
因此同樣1200萬噸需求在華東可能每個月100萬噸，而放在新疆每個月則是170萬噸需求沖擊量，因此旺季新疆的需求彈性更大。
第三點是水泥公路運輸半徑300公里左右，新疆面積166萬平方公里，水泥很難做大區(qū)域流動，因此算整體的新疆供需平衡往往掩蓋了或許20%區(qū)域供過于求80%區(qū)域供不應(yīng)求。判斷今年旺盛。
新疆水泥是全年需求端首配并且堅持2季度首配策略。今日天山股份2011年一季度業(yè)績預(yù)計同比減虧85%，這只是良好的開端。
預(yù)期天山股份2010-11年EPS為1.3、2.8元，2011年天山業(yè)績彈性在2.8-3.5元之間（攤薄前，目標(biāo)價彈性55-70元），建議增持。
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