前期股價(jià)走勢(shì)沉悶的電力、高速公路等個(gè)股，近期受到資金追捧。不過，前日表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的上海電力、長(zhǎng)源電力、華能國(guó)際昨日未能延續(xù)走勢(shì)，除上海電力漲逾3%外，另外兩只均小幅下跌。上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整的呼聲越來越高，可在沒有落地的情況下，火電企業(yè)的盈利仍是投資者擔(dān)心的一大癥結(jié)。與之相比，機(jī)構(gòu)建議可以關(guān)注盈利預(yù)期相對(duì)明確的水電股。

　　電煤供應(yīng)持續(xù)緊張

　　電力股走強(qiáng)除了估值較低、板塊輪動(dòng)之外，還有一個(gè)電價(jià)調(diào)整的刺激因素。繼發(fā)改委出臺(tái)政策限制煤價(jià)后，國(guó)家能源局長(zhǎng)劉鐵男4月7日調(diào)研大唐集團(tuán)時(shí)表示，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、日本地震和中東北非政局等因素影響，國(guó)際煤價(jià)已高于國(guó)內(nèi)，影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。因此，在努力增加電煤有效供給的同時(shí)，也要采取必要的措施，以緩解當(dāng)前電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難。從體制機(jī)制上破解煤電矛盾，將是“十二五”能源改革的重要政策取向之一。

　　近日市場(chǎng)又傳出消息，數(shù)日內(nèi)或公布將上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)上調(diào)2%，這也直接刺激了前日電力股的走強(qiáng)。當(dāng)日上海電力漲停，長(zhǎng)源電力上漲8.28%，華能國(guó)際漲幅也達(dá)到了7.21%，電力板塊居于資金凈流入首位。

　　煤價(jià)是火電企業(yè)無法言說的痛，從2010年年報(bào)來看，火電企業(yè)普遍受煤價(jià)大幅上漲影響，盈利能力有所下降。雖然今年發(fā)改委一再強(qiáng)調(diào)限制煤價(jià)，不過，昨日有消息顯示，在大秦線檢修、秦皇島港庫存煤量下降、河北陜西加快煤炭資源整合等因素綜合作用下，近期煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)漲勢(shì)，其中華東沿江主要電廠煤炭?jī)r(jià)格5500大卡發(fā)熱量?jī)?yōu)質(zhì)電煤整體上漲10元/噸。湖北、湖南等地已經(jīng)相繼出現(xiàn)電煤庫存下降、供應(yīng)被動(dòng)的局面。

　　火電虧損調(diào)價(jià)預(yù)期增強(qiáng)

　　2010年，43.2%的火電廠處于虧損狀態(tài)，而2009年這一比例為35.5%。2011年1月，五大獨(dú)立發(fā)電集團(tuán)的單月虧損額共計(jì)達(dá)26 .2億人民幣，而在光景最好的2007年，五大獨(dú)立發(fā)電集團(tuán)共盈利313億人民幣。在上市獨(dú)立發(fā)電企業(yè)中，華電國(guó)際、大唐發(fā)電和中國(guó)電力業(yè)務(wù)所在的地區(qū)可能面臨更為嚴(yán)重的虧損。

　　在日前華潤(rùn)電力和大唐發(fā)電召開的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，有券商調(diào)研到的消息顯示，上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的預(yù)期非常強(qiáng)烈。2011年前兩個(gè)月電力需求增速回升，中郵證券預(yù)計(jì)，隨著節(jié)能減排工作逐漸落下帷幕，未來電力需求將開始走強(qiáng)。2008年6月、7月和2009年11月兩次調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)都是在電力需求相對(duì)強(qiáng)勁的時(shí)期。

　　部分地區(qū)的電價(jià)調(diào)整已經(jīng)迫在眉睫，國(guó)泰君安電力行業(yè)分析師王威認(rèn)為，由于煤炭成本在火電成本中占比已超過70%，煤炭?jī)r(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定(注：不是下降，僅僅是穩(wěn)定對(duì)電力股已是利好因素)成為現(xiàn)階段電力股基本面的支撐因素之一。

　　火電企業(yè)盈利處于歷史低點(diǎn)，若煤價(jià)進(jìn)一步上漲，火電行業(yè)性虧損將再次出現(xiàn)。中金公司電力行業(yè)分析師陳俊華認(rèn)為，三季度為用電高峰，若煤價(jià)較當(dāng)前即一步上漲，部分地區(qū)火電可能出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的緊迫性會(huì)再一次攀升。

　　火電脫硝下的受益公司

　　火電企業(yè)雖然盈利能力嚴(yán)峻，而關(guān)于火電脫硝的節(jié)能減排要求卻對(duì)相關(guān)個(gè)股有一定刺激。今年初環(huán)保部就國(guó)家環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》(二次征求意見稿)發(fā)布征求意見函，脫硝改造的截止日期為2014年1月1日，時(shí)間跨度僅為3年。

　　5月份是電廠確定大修計(jì)劃的時(shí)間，有分析預(yù)計(jì)強(qiáng)制性脫硝標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)時(shí)間可能會(huì)在近期出臺(tái)，改造費(fèi)用共約2000億-2500億元。要達(dá)到環(huán)保要求的指標(biāo)，一方面電廠要通過低氮燃燒技術(shù)在燃燒過程中降低氮氧化物的產(chǎn)生，另一方面還需要SC R這樣的尾部脫硝工藝才能滿足排放要求。受益的相關(guān)上市公司就涉及低氮燃燒技術(shù)的龍頭企業(yè)龍?jiān)醇夹g(shù)，SC R催化劑的生產(chǎn)企業(yè)九龍電力。此外，華創(chuàng)證券認(rèn)為，布袋除塵器的整機(jī)生產(chǎn)和濾料生產(chǎn)企業(yè)科林環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、龍凈環(huán)保、盛運(yùn)股份、三維絲等均將受益。

　　電力股正面因素在積聚

　　2010年煤炭?jī)r(jià)格對(duì)火電企業(yè)的影響將持續(xù)到今年一季度，申銀萬國(guó)電力行業(yè)分析師余海預(yù)計(jì)，一季度火電行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比去年四季度下降約25%，同期水電行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)將超過35%。隨著電價(jià)改革，火電股存在交易性機(jī)會(huì)，不過水電股估值偏低，在政策支持的背景下，將迎來估值修復(fù)。比較看好水電龍頭長(zhǎng)江電力。

　　目前大型電力股PB估值平均在1 .5-2之間，王威認(rèn)為電力板塊處于景氣度底部振蕩、正面因素積聚階段，估值應(yīng)適當(dāng)讓位于趨勢(shì)，上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“增持”，首推華能國(guó)際。

　　雖然電力股的估值已經(jīng)反映投資者對(duì)于盈利惡化風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)有限，但中金陳俊華認(rèn)為盈利穩(wěn)步恢復(fù)的趨勢(shì)尚未出現(xiàn)。電力股投資還是應(yīng)該以防御為主，可以選取業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、估值合理的公司，如長(zhǎng)江電力、國(guó)電電力、華能國(guó)際。