近日，我們參加了協(xié)鑫能源組織的其董事長等高管參加的交流活動。期間來自全球的投資者提出了很多關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及公司產(chǎn)品前景的問題。通過此次交流活動我們對目前國內(nèi)光伏市場有進(jìn)一步的清晰的認(rèn)識，對未來中國光伏之路的發(fā)展充滿了信心。

      我們研判：1)目前電子級晶硅產(chǎn)品(11N)成本可以做到20$/KG以下，而6N的太陽能級晶硅成本可以控制在18$/KG以下，未來2年晶硅價格隨著產(chǎn)量釋放迅速下降的空間可達(dá)50%以上(主要考慮長協(xié)單價格下降)巨大，最終傳導(dǎo)到組件端成本可下降15%-20%左右；2)整個太陽能行業(yè)容量的擴(kuò)張，主要依靠其成本的下降，特別是晶硅成本的下降；而不是寄希望于來自于政府的補(bǔ)助或者補(bǔ)貼；3)太陽能級晶硅生產(chǎn)以及切片企業(yè)，已經(jīng)意識到要讓渡利潤給電池片、組件行業(yè)和環(huán)節(jié)，從而使的組件需求量增加，最終帶來晶硅以及整個行業(yè)的需求量的增加；4)終端產(chǎn)品下降反推行業(yè)內(nèi)一級梯隊產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張且占領(lǐng)市場，同時其裝備技術(shù)升級明顯，對新裝備特別是能有效降低生產(chǎn)成本的裝備需求增加；5)國內(nèi)市場10GW大蛋糕預(yù)計會在12-13年啟動，屆時將會在低成本模式下實現(xiàn)高速增長。

      1.目前太陽能行業(yè)總體形勢如何？

      組件企業(yè)部分存貨庫存對第一梯隊企業(yè)影響有限。

      第一梯隊企業(yè)(GW級以上企業(yè)，且擁有前端產(chǎn)業(yè)鏈)下游供應(yīng)鏈廠商發(fā)貨量相對平穩(wěn)，且上游晶硅、切片企業(yè)已經(jīng)通過技術(shù)改進(jìn)和擴(kuò)大規(guī)模，最大程度地降低成本，并意識到，在保證自己正常利潤情況下，考慮下調(diào)自身產(chǎn)品價格，從而希望下游企業(yè)在保證一定毛利率的情況下，盡量降低成本，從而擴(kuò)大市場，反過來了保障行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。據(jù)了解，一些三級梯隊企業(yè)，確實存在一定的存貨，隨著市場3，4季度需求量的增加，此類存貨會逐漸消化，最終全年行業(yè)增長還是有保證的。

      第一梯隊企業(yè)訂單仍舊充足。

      據(jù)了解，一類梯隊企業(yè)，訂單狀況目前仍舊較好。諸如協(xié)鑫目前已經(jīng)有超過20個8-12年的長單，總出貨量已經(jīng)超55GW，且其與老客戶維持良好的客戶關(guān)系的同時，也積極發(fā)展新客戶，不斷借此機(jī)會擴(kuò)張市場份額，與客戶強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同成長。

      主動下調(diào)晶硅原料價格使下游客戶獲得足夠利潤空間。

      一類梯隊核心企業(yè)，特別是晶硅原料制造企業(yè)，已經(jīng)主動認(rèn)識到主動降價，保證下游客戶的毛利率水平，使得下游企業(yè)獲得較好的價格，同時使其擁有業(yè)內(nèi)最高的毛利率，反過來擴(kuò)大了自己的市場份額和容量，實現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)的格局。

      2.整個光伏行業(yè)業(yè)態(tài)情況。

      光伏行業(yè)目前主要靠政府補(bǔ)貼，核心企業(yè)通過擴(kuò)大產(chǎn)能，技術(shù)進(jìn)步，希望能夠促進(jìn)整個光伏行業(yè)的成本下降，從而盡快實現(xiàn)光伏行業(yè)的完全市場化。一梯隊企業(yè)，努力通過科技進(jìn)步和規(guī)模的擴(kuò)展，推動價格下降，從而推動行業(yè)的發(fā)展。正式因為如此，我們認(rèn)為，此類公司產(chǎn)品價格下降對其毛利率影響會在可控范圍內(nèi)，且整個光伏行業(yè)的發(fā)展趨勢是強(qiáng)者更強(qiáng)，未來會面臨整個行業(yè)的整合。

      3.低成本優(yōu)勢的晶硅企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。

      具有成本優(yōu)勢的第一梯隊企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。其最終目的，不僅在于滿足現(xiàn)時的需求，更是要瓜分未來的市場。

      協(xié)鑫的產(chǎn)量已經(jīng)占到國內(nèi)的40%以上，其多晶硅第1季度將在去年4季度5754噸的水平上仍有增長，達(dá)到5927噸；7月底前，將會有1萬噸/年的新生產(chǎn)線投入生產(chǎn)。該生產(chǎn)線使用公司研發(fā)的最新技術(shù)，產(chǎn)出全球最高品質(zhì)的產(chǎn)品，同時具有全球最低的成本。公司目前產(chǎn)量是2100噸/月，未來將建成6.5萬噸/年的多晶硅產(chǎn)能；同時公司利用技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，降低成本，從而逐步降低價格促進(jìn)整個光伏行業(yè)的發(fā)展，擴(kuò)大光伏行業(yè)的規(guī)模。

      第一梯隊11N級電子級晶硅成本已達(dá)到20$/Kg以下。

      目前第一梯隊企業(yè)，通過技術(shù)改造和進(jìn)步(增加還原棒數(shù)量，冷氫法回收技術(shù)等)，多晶硅成本也可以做到20美元以下，9N級別以上的電子級晶硅(11N)和6N的太陽能級晶硅，成本相差2-3美元，如果是太陽能級6N晶硅的話，完全可以做到18美元以下，做到全球最低。從技術(shù)上看，這些企業(yè)多晶硅氫還原使用24-40棒，未來要轉(zhuǎn)向使用48棒還原對。通過在使用中不斷創(chuàng)新，進(jìn)步，降低生產(chǎn)成本。

      4.11N級別電子級晶硅料利于轉(zhuǎn)換效率提升和壽命的延長。

      目前，一些公司在探索使用電子級晶硅料，替代傳統(tǒng)的6N太陽能級別的晶硅料。公司光伏切片使用電子級多晶硅的好處在于生產(chǎn)電子級晶硅中磷、硼含量非常少，從而使得光伏電池的壽命更長，可以達(dá)到50年，從而降低相關(guān)產(chǎn)品的保險費(fèi)用。此外，此類爐料在多晶硅鑄錠長晶中，也可以使光伏組件的轉(zhuǎn)換效率得到提高。

      5.國內(nèi)光伏行業(yè)啟動所需要的條件。

      中國2015年光伏裝機(jī)量要達(dá)到10GW，這是因為中國政府對日本地震十分重視，重新檢討了能源結(jié)構(gòu)，把新能源(PV)看做了重點(diǎn)。除了我們傳統(tǒng)意義上要求光伏組件價格下降以便在有限的財政補(bǔ)貼內(nèi)最大限度的推動光伏發(fā)展外，另外一個因素是電網(wǎng)建設(shè)。這主要是要解決長距離輸送的問題，就是電網(wǎng)的建設(shè)(電網(wǎng)的覆蓋范圍要包含新疆、內(nèi)蒙等)和輸電成本的下降(主要包含超高壓輸電和直流輸電等技術(shù)的突破)。隨著今后國家輸電網(wǎng)絡(luò)的完善，給西北地區(qū)大規(guī)模光伏電站建設(shè)打下基礎(chǔ)。6.具有技術(shù)成本優(yōu)勢的企業(yè)，仍然享受較高毛利率。

      目前第一梯隊一些企業(yè)，其硅片毛利率仍然高達(dá)50%以上。其硅片加工成本，遠(yuǎn)低于0.24$/W；多晶硅使用量為0.59g/W.按照目前長單價格50-60$/Kg折算，其成本為0.50$/W左右，考慮到目前晶硅硅片價格在0.97$/W左右，毛利率48%左右。這說明對于目前的晶硅價格來看，核心企業(yè)還是有成本優(yōu)勢且在競爭中

      能利用成本優(yōu)勢，迅速擴(kuò)張市場占有率的。

      1)目前電子級晶硅產(chǎn)品(11N)成本可以做到20$/KG以下，而6N的太陽能級晶硅成本可以控制在18$/KG以下，未來2年晶硅價格隨著產(chǎn)量釋放迅速下降的空間可達(dá)50%以上(主要考慮長協(xié)單價格下降)巨大，最終傳導(dǎo)到組件端成本可下降15%-20%左右；2)整個太陽能行業(yè)容量的擴(kuò)張，主要依靠其成本的下降，特別是晶硅成本的下降；而不是寄希望于來自于政府的補(bǔ)助或者補(bǔ)貼；3)太陽能級晶硅生產(chǎn)以及切片企業(yè)，已經(jīng)意識到要讓渡利潤給電池片、組件行業(yè)和環(huán)節(jié)，從而使的組件需求量增加，最終帶來晶硅以及整個行業(yè)的需求量的增加；4)終端產(chǎn)品下降反推行業(yè)內(nèi)一級梯隊產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張且占領(lǐng)市場，同時其裝備技術(shù)升級明顯，對新裝備特別是能有效降低生產(chǎn)成本的裝備需求增加；5)國內(nèi)市場10GW大蛋糕預(yù)計會在12-13年啟動，屆時將會在低成本模式下實現(xiàn)高速增長。我們建議投資者強(qiáng)烈關(guān)注第一梯隊企業(yè)以及與產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級相關(guān)的裝備制造企業(yè)，包括晶硅提純相關(guān)的東方電熱(300217)(冷氫法回收)、中圣集團(tuán)(氫還原爐)、江蘇雙良(氫還原爐)；鑄錠切片環(huán)節(jié)以及機(jī)加工環(huán)節(jié)的精功科技(002006)(新一代高效鑄錠爐)、天龍光電(300029)、江蘇晶盛(IPO中)等。