6月底以來，螺紋期貨走出一波探底回升行情，主力合約RB1110連漲3周，累計(jì)漲幅超過200元，這讓長久缺乏賺錢效應(yīng)的鋼材市場(chǎng)再度升起一線希望：鋼價(jià)反彈還能走多遠(yuǎn)?

　　值得關(guān)注的是，即將成為新的主力合約的RB1201反彈力度不足，且與RB1110呈貼水排列，顯示市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期不樂觀。我們認(rèn)為有三大因素影響了后市預(yù)期。

　　一是粗鋼月產(chǎn)量逼近6000萬噸，高供給沖銷所有需求利好。今年鋼材市場(chǎng)的旺季需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期，在產(chǎn)量屢創(chuàng)新高的情況下，鋼材庫存卻在持續(xù)下降。市場(chǎng)不僅消費(fèi)掉全部新增資源，連前期庫存也在消化。但旺盛需求沒有給市場(chǎng)帶來賺錢效應(yīng)，春節(jié)后鋼材價(jià)格窄幅震蕩，鋼鐵行業(yè)始終掙扎在微利或虧損的邊緣，過高的產(chǎn)量讓鋼鐵行業(yè)在需求最旺的季節(jié)都難賺錢。

　　6月份國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量199.8萬噸，再創(chuàng)歷史新高，證明“限電減產(chǎn)”只是一個(gè)傳說。若鋼價(jià)續(xù)漲，資源供應(yīng)壓力仍會(huì)增大，這將直接抑制鋼價(jià)反彈。

　　二是樓市限購擴(kuò)至二三線城市或使投資降溫。地方政府大干快上搞投資是今年鋼材需求出現(xiàn)高速增長的直接原因，尤其是中西部省份、二三線城市的基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)投資，極大促進(jìn)了鋼材需求。

　　隨著二三線城市房價(jià)大漲，7月12日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確要求房價(jià)上漲過快的二三線城市也要采取限購措施。樓市限購政策的擴(kuò)大，可能令房價(jià)拐點(diǎn)提前到來，沖擊“土地財(cái)政”，由地方財(cái)政資金配套的工程可能始終擺脫不了缺錢的干擾。

　　三是歐債危機(jī)加深，美元可能中期向上。盡管希臘成功避免短期違約，但因?yàn)閾?dān)心歐債危機(jī)將蔓延至意大利和西班牙等核心國家，投資者大量拋售歐元資產(chǎn)，這直接推升了美元。上周美元指數(shù)一舉突破88.71點(diǎn)以來的中期下降趨勢(shì)線，顯露出中期走強(qiáng)跡象。一旦美元中期走強(qiáng)，包括鋼材在內(nèi)的國際大宗商品將重歸跌勢(shì)。

　　基于以上因素，我們認(rèn)為螺紋鋼期貨反彈并非緣于鋼材供需基本面有所改善，而是因?yàn)橹髁霞s移倉換月，資金出于遠(yuǎn)期布局需要，借機(jī)拉漲。而遠(yuǎn)期合約大幅貼水、外圍市場(chǎng)普遍反彈為螺紋鋼期貨做多有了發(fā)揮的空間。

　　由于RB1110作為主力合約的時(shí)間長達(dá)6個(gè)月，主力合約的建倉和退出對(duì)大資金非常關(guān)鍵。由于遠(yuǎn)期合約大幅貼水，目前只有價(jià)格向現(xiàn)貨回歸才能實(shí)現(xiàn)資金退出，因此在主力合約換月完成之前，螺紋鋼期貨仍以反彈為主。但投資者不宜對(duì)鋼價(jià)上漲寄望過高，短線投資者可順應(yīng)反彈，做多RB1110;對(duì)有現(xiàn)貨的投資者，可中線布局RB1201，在4950元-5000元區(qū)間逢高賣出套保。

　　近來，各地加大保障房建設(shè)力度的消息不斷，這在一定程度上促成了鋼價(jià)的“淡季不淡”：從6月下旬開始，螺紋鋼期貨持續(xù)反彈，從低點(diǎn)時(shí)的不足4700元/噸，到本周已突破4900元/噸關(guān)口。而鐵礦石價(jià)格亦擺脫前期盤整，上漲近10美元至183美元/噸左右。

　　今年以來，我國的粗鋼產(chǎn)量總體呈穩(wěn)步增長的態(tài)勢(shì)。