工程機(jī)械“十二五”規(guī)劃展望:中國(guó)工程機(jī)械未來五年發(fā)展方向?

　　機(jī)械行業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：中金公司分析師：吳慧敏

　　行業(yè)近況:媒體報(bào)道2,中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)透露,工程機(jī)械行業(yè)的“十二五”規(guī)劃已經(jīng)上報(bào)國(guó)家有關(guān)部門,將在7月份發(fā)布。我們認(rèn)為,行業(yè)“十二五”規(guī)劃的發(fā)布將為工程機(jī)械未來五年的發(fā)展指明方向,有利于增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間的信心。

　　具體內(nèi)容上,包括:1)行業(yè)整體仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng):“十二五”期末,即2015年工程機(jī)械行業(yè)銷售收入將有望達(dá)到9,000億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17%,其中,行業(yè)出口額將達(dá)到260億美元,出口占比近20%。盡管與2001-2005、2006-2010年21.3%和28.1%的增長(zhǎng)率相比,“十二五”期間行業(yè)增速已顯著放緩。但我們認(rèn)為,在經(jīng)歷過去十年高峰成長(zhǎng)后,市場(chǎng)普遍擔(dān)心工程機(jī)械市場(chǎng)已經(jīng)飽和、難以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),而“十二五”規(guī)劃的出臺(tái)將在一定程度上增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)工程機(jī)械長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間的信心。

　　2)各產(chǎn)品增速表現(xiàn)將體現(xiàn)較大差異:從行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的12種產(chǎn)品上看,受益于普及率的提升,塔式起重機(jī)和以混凝土泵車、混凝土攪拌運(yùn)輸車為代表的混凝土機(jī)械未來五年年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到15%以上;輪式起重機(jī)、履帶式起重機(jī)、平地機(jī)、攤鋪機(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),未來五年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10%以上;而壓路機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)由于市場(chǎng)保有量的大幅增加及替代效應(yīng)則增速較低,未來五年平均復(fù)合增長(zhǎng)率僅維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng);3)核心零部件的研制工作將被提升到新的高度:關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件發(fā)展滯后是制約我國(guó)工程機(jī)械長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的瓶頸。過去十年間市場(chǎng)需求旺盛,企業(yè)將重心放在主機(jī)產(chǎn)能的快速擴(kuò)張以滿足市場(chǎng)需求,關(guān)鍵零部件和基礎(chǔ)工藝的發(fā)展長(zhǎng)期滯后。我們認(rèn)為,隨著“十二五”期間行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,核心零部件的研制工作將有望被提升到新的高度,有望形成政府主導(dǎo)、行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭、企業(yè)龍頭聯(lián)合突破的局面,從而實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍;4)行業(yè)重組并購(gòu)有望加速:我們認(rèn)為,隨2010年以來的新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張,產(chǎn)能過剩在“十二五”中后期可能成為制約市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵因素。未來五年,行業(yè)龍頭企業(yè)有望利用自身優(yōu)勢(shì),通過兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品鏈及市場(chǎng)布局的擴(kuò)展,以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制淘汰落后及低水平重復(fù)建設(shè),行業(yè)集中度將顯著提升。

　　估值與建議:當(dāng)前股價(jià)下,工程機(jī)械板塊對(duì)應(yīng)2011、2012年P(guān)E估值分別為13.3、10.4倍,估值合理偏低。往前看,我們?nèi)跃S持行業(yè)全年整體15%以上增長(zhǎng)的判斷,建議投資者逢低吸納優(yōu)質(zhì)龍頭公司。短期上,我們建議投資者持有半年報(bào)業(yè)績(jī)相對(duì)有保障的三一重工和中聯(lián)重科。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:基建和房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩,宏觀調(diào)控超出預(yù)期,鋼材等原材料價(jià)格大幅上漲影響毛利率水平等