投資評級與估值：我們預(yù)計公司2011年-2013年將實現(xiàn)收入9.17億、12.11億和15.74億，收入兩年復(fù)合增速為31%，2011年-2013年凈利潤分別為1.07億、1.52億和2.10億，凈利潤兩年復(fù)合增速為40%，對應(yīng)EPS分別為1.22元、1.72元和2.38元。建議給予公司2011年P(guān)E30倍，目標(biāo)價36.6元，給予增持的投資評級。
關(guān)鍵假設(shè)點：募投項目2011年3季度貢獻(xiàn)業(yè)績，完全達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能為現(xiàn)有產(chǎn)能的200%。
亞威股份正循著日本天田公司的路徑成長。日本天田是全球最大的金屬成形機(jī)床公司之一，其經(jīng)典的商業(yè)模式是“VPSS虛擬試做系統(tǒng)FMS柔性生產(chǎn)線全覆蓋的單機(jī)產(chǎn)品”。亞威股份已經(jīng)實現(xiàn)了單機(jī)產(chǎn)品的全覆蓋，并已儲備了部分FMS柔性生產(chǎn)線產(chǎn)品。我們認(rèn)為，亞威股份是國內(nèi)最有希望沿著日本天田發(fā)展路徑成長的金屬成形機(jī)床公司。
亞威產(chǎn)品已達(dá)到國內(nèi)頂尖、國際中高端水平，進(jìn)口替代正在發(fā)生。我們詳細(xì)對比了公司核心產(chǎn)品數(shù)控折彎機(jī)、數(shù)控轉(zhuǎn)塔沖床、激光切割機(jī)與國內(nèi)外主要競爭對手相關(guān)產(chǎn)品的性能指標(biāo)。我們認(rèn)為，亞威的產(chǎn)品性能已經(jīng)超越了國內(nèi)主要競爭對手(揚(yáng)力集團(tuán)、江蘇金方圓)，達(dá)到了日本天田、德國通快的中高端產(chǎn)品水平，離天田、通快的頂尖產(chǎn)品還有一定差距。金屬成形機(jī)床的進(jìn)口替代正在亞威身上發(fā)生。
亞威的銷售、售后及研發(fā)有相對優(yōu)勢。基于本土優(yōu)秀廠商的特質(zhì)，亞威的銷售和售后體系比國際競爭對手有明顯優(yōu)勢；基于重視研發(fā)的傳統(tǒng)，且上市后超募資金投研發(fā)中心，亞威的研發(fā)體系比國內(nèi)同行有明顯優(yōu)勢。
股價表現(xiàn)的催化劑：1、下游專業(yè)鈑金、電力電氣等行業(yè)景氣持續(xù)；2、募投項目如期順利達(dá)產(chǎn)。
核心假設(shè)風(fēng)險：1、宏觀持續(xù)緊縮導(dǎo)致下游行業(yè)景氣下降；2、募投項目進(jìn)度緩慢導(dǎo)致收入低于預(yù)期。
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