行業(yè)動態(tài)

　　上周全國水泥市場價格環(huán)比基本持平,市場平均價格為384.42元/噸。除北京市場略有下跌外,其他省份均保持平穩(wěn)。

　　北京市場主流成交價格回落10元/噸,P.O42.5散到位價格390-440元/噸。目前北京市場不同企業(yè)銷售價格比較混亂,由于下游客戶付款方式不同(預付款或現(xiàn)金客戶價格偏低,墊資、賒帳客戶價格較高),實施的價格不一,造成價格價差較大。

　　河北石家莊、保定等南部企業(yè)停窯短期無法對北京市場形成利好,主要是由于停窯的情況并不理想,各企業(yè)之間合作仍需要時間磨合。

　　上周華東地區(qū)價格保持平穩(wěn),江蘇、浙江等部分區(qū)域受降雨天氣影響,下游需求未見顯著增加,因此企業(yè)庫存仍在60-70%。

　　黔桂兩地受限電影響,部分水泥企業(yè)生產(chǎn)尚未完全恢復正常,價格暫時保持平穩(wěn),但后市隨著需求增加,價格有繼續(xù)走高的趨勢。另外,廣東市場受益于廣西限電,加之本地治理超載比較嚴重,不同區(qū)域內(nèi)水泥價格也將會陸續(xù)走高。

　　動力煤價格保持平穩(wěn),根據(jù)我們煤炭小組的判斷,9月底隨著大秦線檢修及冬儲煤季節(jié)的到來,動力煤價格將季節(jié)性上漲,但漲幅不會太大,估計在5%以內(nèi)。

　　行業(yè)觀點

　　我們了解到,進入9月份建筑施工的傳統(tǒng)旺季,但實際水泥需求并未如期啟動,環(huán)比回升幅度尚不明顯?！巴静煌笨赡苄约哟罅顓⒓酉蕻a(chǎn)保價(主要是企業(yè)自律的形式)的江蘇、浙江水泥企業(yè)(8月25號起停窯15天左右)信心受到一定程度打擊。而目前江浙水泥的主要市場價格仍維持在450元/噸(標號42.5)左右的高位,部分參加停窯的民營企業(yè)在資金壓力下,有較強的動力率先打破限產(chǎn)聯(lián)盟(據(jù)悉,江蘇某企業(yè)已經(jīng)提前結束停窯,開啟了5條5000T/D的生產(chǎn)線),這引發(fā)了市場對下半年東部水泥價格的擔憂,因為在總產(chǎn)能過剩的背景之下,若不能聯(lián)手有效控制產(chǎn)能,價格勢必難以維系。這可能是最近兩天水泥股再度大幅下跌的主要原因。

　　8月17日江浙地區(qū)水泥價格意外下降促使我們對水泥股短期走勢轉(zhuǎn)成謹慎態(tài)度,近期水泥股價的變動驗證了我們之前的擔憂。

　　我們認為,目前來看,進入四季度傳統(tǒng)旺季時東部地區(qū)水泥價格仍可能小幅回升(預計幅度為20-30元,即回升至8月初的水平),但創(chuàng)新高的可能性基本可以排除(去年四季度華東主要市場高標號水泥價格在500-550元/噸,目前在400-450元/噸,部分地區(qū)原來的漲幅已跌去近一半)。雖然今年東部水泥股全年盈利預測大幅下調(diào)的可能性不大,但由于價格的下跌,明年水泥股盈利有可能出現(xiàn)負增長。就今年PE而言,東部主要水泥企業(yè)處于歷史底部,但PB、ROE仍處于歷史高位,目前市場對需求放緩導致的水泥企業(yè)未來盈利能力下滑的擔憂無法緩解,因此我們短期內(nèi)依然對水泥股持謹慎態(tài)度。