預計今年汽車銷量增速在5%以下

　　盈利水平是一個行業(yè)情況的綜合表現(xiàn)指標，盈利水平是由銷量和毛利率決定的，銷量是由需求決定的，毛利率是由價格與成本決定的。汽車行業(yè)由于其行業(yè)特點導致原材料成本對其影響相對小，又因為規(guī)模經(jīng)濟導致了其產(chǎn)能使用情況非常重要。因此，決定價格的銷量（基本等于產(chǎn)量）與產(chǎn)能綜合得出的產(chǎn)能利用率指標對汽車行業(yè)的周期變化有指導作用。

　　美國、日本、德國、中國的歷史數(shù)據(jù)都驗證了產(chǎn)能利用率與盈利水平高度一致。由于銷量與產(chǎn)能利用率對盈利水平的共同作用，汽車行業(yè)的周期變動強于其他行業(yè)，對應其股價彈性大于指數(shù)。針對我國市場，預計2011-2012年會有大量轎車產(chǎn)能投產(chǎn)，但是由于經(jīng)濟景氣度下降，因此銷量增速不夠快（判斷在10%左右），可能導致乘用車板塊的凈利率下滑。由于四季度汽車銷量存在一個2010年高基數(shù)效應，同比增速存在一定壓力。預計今年汽車銷量增速在5%以內(nèi)，行業(yè)拐點有賴于政策放松與宏觀經(jīng)濟觸底。

　　中汽協(xié)公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，8月汽車產(chǎn)量139.30萬輛和銷量138.11萬輛，環(huán)比增長6.7%和8.3%，同比增長8.7%和4.2%。1-8月汽車累計銷量為1201.69萬輛，同增3.7%。其中，乘用車產(chǎn)量111.68萬輛，銷量109.52萬輛，環(huán)比增長6.3%和8.2%，同比增長14.3%和7.3%。商用車產(chǎn)銷27.62萬輛和28.59萬輛，環(huán)比增長8.0%和8.5%，同比下降9.2%和6.4%。8月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)終于出現(xiàn)了環(huán)比、同比同時為正的局面，這部分得益于7月份的低基數(shù)。

　　8月乘用車銷量109.52萬輛，環(huán)增8.2%，同增7.3%。7月乘用車銷量101.18萬輛，同比增長6.9%，環(huán)比下降8.8%。8月乘用車的銷量數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了環(huán)比同比同時為正。銷量增速好的主要是合資品牌中的中高檔車。但1-8月同比增速仍然是7年以來的同期最低增速，8月單月同比乘用車銷量增速7.3%，是僅次于2008年8月的情況。在個股方面，悅達起亞、上海汽車（600104）、一汽富維（600742）、華域汽車（600741）是有望獲得相對收益的標的。

　　商用車8月產(chǎn)銷27.62萬輛和28.59萬輛，環(huán)比增長8.0%和8.5%，同比下降9.2%和6.4%，商用車環(huán)比出現(xiàn)正增長，這部分得益于7月份的低基數(shù)。同比降幅大幅收窄，1-8月銷量277.17萬輛，同比下降4.3%。商用車仍然拖累汽車的整體增速。其中，客車1-8月銷量31萬輛，同比增長9.8%。貨車8月銷售24.4萬輛，同比下降8.2%，9月-10月可能受益于保障房開工要求與水利建設，銷量同比降幅緩解。個股方面，宇通客車（600066）與安凱客車（000868）是有望獲得相對收益的標的。