8月也很可能是“類滯漲”階段走向尾聲的轉(zhuǎn)折點(diǎn)， 而快速的經(jīng)濟(jì)下滑是主因，同時(shí)引致通脹下滑的超預(yù)期，這一般會(huì)持續(xù)三個(gè)月的時(shí)間，而通常市場(chǎng)在這個(gè)過(guò)程中存在最后一跌和中期的底部。

　　全球經(jīng)濟(jì)降溫態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，宏觀調(diào)控政策力度不變，紡織行業(yè)用棉需求難以提升，加上年度末期商業(yè)庫(kù)存水平較高，棉花(20250,15.00,0.07%)企業(yè)銷售欲望加強(qiáng)，若后期新棉長(zhǎng)勢(shì)保持正常，棉價(jià)仍存在下行空間，但經(jīng)過(guò)近幾個(gè)月來(lái)的持續(xù)大幅下跌，棉價(jià)正逐步接近合理區(qū)間，特別是在國(guó)家收儲(chǔ)等因素支撐下，后期跌勢(shì)有望放緩。

　　第一部分 8月份行情回顧

　　8月份，鄭棉經(jīng)歷了上旬的快速下挫后，跌勢(shì)趨緩。整體上看，全球宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱，局部性危機(jī)不斷出現(xiàn)，主要經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率高企；國(guó)內(nèi)通脹水平仍然較高，紡織行業(yè)運(yùn)行乏力。鑒于新棉上市日益臨近，國(guó)家收儲(chǔ)政策臨陣待發(fā)，影響棉價(jià)各種因素錯(cuò)綜復(fù)雜，下一步行情走勢(shì)迷霧紛呈。

　　商品市場(chǎng)方向感并不明確，資金似乎不愿意在美聯(lián)儲(chǔ)公布下一個(gè)計(jì)劃之前輕易出手。此外，市場(chǎng)還非常關(guān)注颶風(fēng)“艾琳”在本周末對(duì)弗吉尼亞州和南北卡羅來(lái)納州的影響，如果路徑與1999年相似，那么預(yù)計(jì)未來(lái)幾天棉花產(chǎn)區(qū)將出現(xiàn)大風(fēng)天氣。從技術(shù)圖形看，12月合約當(dāng)天的最低價(jià)格102.99美分創(chuàng)下9個(gè)交易日以來(lái)的最低水平，雖然棉價(jià)跌破了18日價(jià)格均線，但大多數(shù)指標(biāo)表明市場(chǎng)還遠(yuǎn)未達(dá)到超賣程度。預(yù)計(jì)12月合約的長(zhǎng)線支撐為101.81美分，近期上方阻力為40日價(jià)格均線。

　　第二部分 基本面分析

　　一、宏觀方面

　　從我們以往的宏觀周期定義上來(lái)說(shuō)，滯漲是一個(gè)經(jīng)濟(jì)增速下降、而通脹持續(xù)高企的過(guò)程，而從 7 月的 CPI 來(lái)看，8、9 月份通脹同比回落是大概率事件。在通脹高點(diǎn)可見(jiàn)的形勢(shì)下，典型的滯漲狀態(tài)結(jié)束是確定性較大的， 但是 “類滯漲” 的概念能在多久的時(shí)間上維持仍有疑問(wèn)，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)增速緩慢下滑，而通脹亦下滑很緩慢的狀態(tài)。對(duì)此，我們認(rèn)為本月累積至此，諸多不同層次的跡象已表明，8月也很可能是“類滯漲”階段走向尾聲的轉(zhuǎn)折點(diǎn)， 而快速的經(jīng)濟(jì)下滑是主因，同時(shí)引致通脹下滑的超預(yù)期，這一般會(huì)持續(xù)三個(gè)月的時(shí)間，而通常市場(chǎng)在這個(gè)過(guò)程中存在最后一跌和中期的底部。

　　二、現(xiàn)貨市場(chǎng)

　　目前，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)棉區(qū)棉花整體長(zhǎng)勢(shì)良好，其中黃河流域棉區(qū)長(zhǎng)勢(shì)好于去年同期，若后期天氣正常，單產(chǎn)有望增加；長(zhǎng)江流域棉區(qū)受天氣狀況不佳影響長(zhǎng)勢(shì)一般，湖北、湖南、江蘇、安徽部分地區(qū)棉花生長(zhǎng)期較往年有所推遲，但整體長(zhǎng)勢(shì)未受影響；新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)較好，部分地區(qū)已有棉桃吐絮，若后期天氣狀況良好，預(yù)計(jì)籽棉單產(chǎn)將高于去年。根據(jù)中棉所和國(guó)家棉花產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系，于2011年8月中旬定點(diǎn)監(jiān)測(cè)湘、鄂、皖、贛、蘇、豫、冀、魯、晉、陜、新、甘、遼等16省133個(gè)縣(團(tuán)、場(chǎng))4100戶棉花長(zhǎng)勢(shì)情況，結(jié)合對(duì)西北、長(zhǎng)江和黃河的考察，中國(guó)棉花生長(zhǎng)指數(shù)(CCGI)8月為116，成鈴數(shù)13.3個(gè)/株，苗情好于去年同期近一成半多，與常年(前8年)比為109，好于常年近一成，豐產(chǎn)早熟走向加強(qiáng)。只要后期不出現(xiàn)流域性的持續(xù)陰雨寡照天氣，今年將是一個(gè)豐收年景。預(yù)計(jì)產(chǎn)量將達(dá)739.02萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)看，本年度我國(guó)棉花增產(chǎn)基本是板上釘釘?shù)氖铝恕?/p>

　　棉紗市場(chǎng)方面，市場(chǎng)分歧依然，廣東、福建地區(qū)紗線產(chǎn)銷氣氛向好，而江浙地區(qū)整體成交氣氛一般，目前棉紗價(jià)格多數(shù)顯穩(wěn)為主，局部紡企有300-500元/噸試探性調(diào)漲操作，其中針織用C32S廣東佛山稅前市價(jià)提至25500元/噸，個(gè)別交易已有成功調(diào)漲。另外此輪補(bǔ)庫(kù)全棉紗主要集中普梳產(chǎn)品，如C21S、C32S、C40S等紗，當(dāng)前該類紗線庫(kù)存充足，多數(shù)紡企在此輪行情中，庫(kù)存壓力明顯減少。而精梳紗量?jī)r(jià)表現(xiàn)相對(duì)緩慢，其中JC40S當(dāng)前稅后主流仍在31000-31500元/噸。而人棉紗近期價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，其中針織用R30S稅后市價(jià)在23500-24000元/噸居多。由于銷售不暢，且承兌匯票的比例增加，紡織企業(yè)普遍反映資金較為緊張，為了減緩經(jīng)營(yíng)壓力，一方面紡織企業(yè)加大對(duì)本身原料庫(kù)存的消化，另一方面關(guān)停比例有所上升。調(diào)查顯示，該月67%企業(yè)減少了棉花庫(kù)存，27%棉花庫(kù)存與上月持平，僅6%的企業(yè)由于各種原因庫(kù)存量略有增加。該月棉花庫(kù)存在15-30天的企業(yè)所占比例最大，為41%；庫(kù)存量在30-60天的占比29%，環(huán)比減少3%；庫(kù)存小于15天占比27%，環(huán)比增加3%。全國(guó)紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存量為85.03萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.75萬(wàn)噸，同比減少18.21萬(wàn)噸。截至7月底，我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存還剩余135萬(wàn)噸，高于去年同期120萬(wàn)噸。而且135噸的棉花庫(kù)存足夠紡織企業(yè)1個(gè)月的用量(7月底距離新棉上市還有一個(gè)月的時(shí)間)。

　　從美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新公布的8月份報(bào)告來(lái)看，整體是偏空的。全球棉花消費(fèi)量的減幅超過(guò)產(chǎn)量的減幅，本年度和下年度的棉花期末庫(kù)存調(diào)增，但全球棉花的庫(kù)存消費(fèi)比仍低于歷史平均水平。

　　第三部分 行情展望

　　鄭棉可能由跌市轉(zhuǎn)為平衡市?，F(xiàn)在棉紗和棉花庫(kù)存的清理都在加速，而新棉花年度將到來(lái)，新疆等地開(kāi)秤依托國(guó)儲(chǔ)價(jià)確定18000元/噸的成本?，F(xiàn)在全國(guó)形成了三個(gè)價(jià)格層次：大紡織廠外棉和小型200加工廠皮棉，確定的價(jià)格在18000元/噸以下；中型400加工廠，皮棉成本在18000元/噸–20000元/噸，以交儲(chǔ)和倉(cāng)單為目標(biāo)確定成本價(jià)；紡織廠即期利潤(rùn)值改善后，20000元/噸以上(現(xiàn)階段紗價(jià)21500元/噸)也能保本，期貨最低價(jià)應(yīng)在19500以上。10月份產(chǎn)業(yè)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)前不會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。

　　綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)降溫態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，宏觀調(diào)控政策力度不變，紡織行業(yè)用棉需求難以提升，加上年度末期商業(yè)庫(kù)存水平較高，棉花企業(yè)銷售欲望加強(qiáng)，若后期新棉長(zhǎng)勢(shì)保持正常，棉價(jià)仍存在下行空間，但經(jīng)過(guò)近幾個(gè)月來(lái)的持續(xù)大幅下跌，棉價(jià)正逐步接近合理區(qū)間，特別是在國(guó)家收儲(chǔ)等因素支撐下，后期跌勢(shì)有望放緩。