分析與判斷

　　(一)、8月份用電量實現(xiàn)平穩(wěn)增長，工業(yè)用電增速略有回落

　　8月份用電量規(guī)模與7月份基本持平，并且實現(xiàn)平穩(wěn)增長。1-8月，全社會用電量31,240億千瓦時，同比增長11.8%。從

　　分類用電量看，第一產(chǎn)業(yè)706億千瓦時，同比增長4.1%;第二產(chǎn)業(yè)23,439億千瓦時，同比增長11.8%，對全社會用電量增長的貢獻率為74.6%，比上年同期降低7.7個百分點;第三產(chǎn)業(yè)3,365億千瓦時，同比增長13.8%，其增長對全社會用電量增長的貢獻率為12.9%，比上年同期提高4.5個百分點，反映出第三產(chǎn)業(yè)用電量對全社會用電量的持續(xù)拉動作用;城鄉(xiāng)居民生活3,730億千瓦時，同比增長11.2%。1-8月，全國工業(yè)用電量23,067億千瓦時，同比增長11.7%，其中，輕、重工業(yè)用電量同比分別增長12.6%和11.5%。

　　(二)、8月份水電出力繼續(xù)下降，火電出力持續(xù)增加

　　1-8月份，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量30,733億千瓦時，同比增長13.0%。分類型分析，1-8月份，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量25.401億千瓦時，同比增長13.9%;全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量4,105億千瓦時，同比增長3.1%，比上年同期降低7.6個百分點。二季度以后，全國主要河流來水總體偏枯，4-8月份各月低速增長，5、7、8月份甚至出現(xiàn)同比負增長。

　　8月份，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量4,261億千瓦時，略高于7月份，是歷史上發(fā)電量最多的一個月，同比增長10.0%，增速已連續(xù)7個月穩(wěn)定在10%及以上，但逐月略有回落。分類型分析，火電月度發(fā)電量自2010年12月份以來連續(xù)超過3.000億千瓦時，8月份為3,458億千瓦時，是火電發(fā)電量最多的一個月，同比增長15.6%，2月份以后各月增速均高于10%;全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量656億千瓦時，同比下降14.9%，是2007年以來的次低增速，環(huán)比下降6.0%，8月份全國規(guī)模以上水電廠發(fā)電量僅占全國規(guī)模以上發(fā)電量的15.4%，比重比上月又降低1個百分點，水電生產(chǎn)形勢十分嚴峻，甚至已經(jīng)影響了電力供需平衡，南方、華中區(qū)域尤為突出。

　　(三)、8月新增裝機與去年基本持平，核電機組投產(chǎn)

　　截止8月底，全國6,000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備容量97,346萬千瓦，同比增長10.7%。其中，水電19,107萬千瓦，同比增長8.3%;火電73,185萬千瓦，同比增長9.1%;核電1,191萬千瓦，同比增長31.2%;風電3,800萬千瓦，同比增長65.7%。全國6,000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備容量以及火電設(shè)備容量增速，分別低于1-8月份發(fā)電量和火電發(fā)電量增速2.5和4.4個百分點，電力裝機供應(yīng)能力增長已經(jīng)持續(xù)低于發(fā)電出力增長，對未來電力供需平衡造成的影響將逐步顯現(xiàn)出來。地區(qū)裝機容量增長情況呈現(xiàn)較大差異，東中部地區(qū)裝機增長低于用電增長。

　　1-8月份，全國基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力4,784萬千瓦，與上年同期基本相當。其中，火電3,224萬千瓦，環(huán)比投產(chǎn)減少67萬千瓦;水電、并網(wǎng)風電分別新增817萬千瓦和611萬千瓦，并網(wǎng)太陽能光伏發(fā)電新增23.15萬千瓦。8月份，有廣東嶺澳核電站二期2號機組容量108.69萬千瓦投產(chǎn)，全國核電裝機容量達到1,191萬千瓦。

　　1-8月份，全國新開工發(fā)電裝機規(guī)模2,473萬千瓦，比上年同期減少853萬千瓦。其中，火電新開工規(guī)模環(huán)比減少1,399萬千瓦。8月底，火電在建規(guī)模環(huán)比減少2,007萬千瓦。

　　8月裝機結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，非化石能源發(fā)電占比上升?；痣姍C組裝機占比為75.2%，環(huán)比下降1.1個百分點。風電機組裝機增速繼續(xù)保持較高水平，占比與去年相比上升了1.3個百分點達到3.9%。另外，核電占比小幅上升，水電占比略有回落。

　　(四)、8月水電利用小時數(shù)處2006年以來低位

　　1-8月份，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時3,211小時，同比上升1.5%，比上年同期提高49小時，略低于2008年同期，高于2009年和2010年同期。其中，水電設(shè)備平均利用小時2,100小時，同比下降8.1%，比上年同期低177小時，是2006年以來同期的最低水平。其中，二季度以來各月水電設(shè)備平均利用小時均是2006年以來的最低水平;1-8月份，福建、浙江、湖南、青海水電設(shè)備利用小時下降幅度超過500小時。1-8月份，全國火電設(shè)備平均利用小時為3,557小時，同比上升4.0%，是2008年以來的同期最高水平，僅比2007年同期低13小時，反映出今年火電出力是2008年以來最好的;與2007年同期比較，華東、華中絕大部分省份的火電設(shè)備利用小時均有所提高。

　　8月份，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時433小時，同比下滑1.6%。其中，水電設(shè)備平均利用小時326小時，同比下降22.2%，環(huán)比下滑9.7%。全國火電設(shè)備平均利用小時為472小時，同比上升4.2%。

　　(五)、電煤價格走勢趨穩(wěn)

　　主要中轉(zhuǎn)地動力煤價格：9月19日，秦皇島港大同優(yōu)混(6,000大卡)平倉中間價885元/噸，較上月價格上漲5元/噸(0.6%);較去年同期上漲125元/噸(16.4%)。山西優(yōu)混(5,500大卡)平倉中間價830元/噸，較上月價格上漲5元/噸(0.6%);較去年同期上漲115元/噸(16.1%)。山西大混(5,000大卡)平倉中間價720元/噸，較上月價格上漲5元/噸(0.7%);較去年同期上漲100元/噸(16.1%)。

　　2011年9月15日，澳大利亞BJ現(xiàn)貨價123.7美元/噸，較上月價格上漲2.1%，較去年同期上漲31.1%。

　　投資建議

　　1-8月份，全國發(fā)電量及用電量增速逐月略有回落，水電出力持續(xù)下降，火電出力持續(xù)增加。全國8月月度用電量規(guī)模與上月基本持平，第二產(chǎn)業(yè)月度用電量環(huán)比略降，第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電量環(huán)比增加較多;制造業(yè)用電穩(wěn)定增長，四大重點行業(yè)用電增速有所趨緩;西部地區(qū)各省用電量增長較快。

　　跨區(qū)送電保持較快規(guī)模，8月份南方電網(wǎng)“西電東送”電量增速繼續(xù)回落。電力投資穩(wěn)步增長，電源投資向中西部地區(qū)傾斜，水電、核電投資保持較快增長;新增裝機規(guī)模與上年同期基本相當，但火電新增裝機規(guī)模、新開工規(guī)模以及在建規(guī)模同比繼續(xù)減小，東中部地區(qū)裝機容量增速低于發(fā)用電量增速。

　　1-8月份，全國發(fā)電設(shè)備利用率略低于2008年同期，高于2009年和2010年同期。水電利用率是2006年以來同期的最低水平;而火電利用率是2008年以來的同期最高水平。

　　國內(nèi)外煤炭成本在8月逐漸趨穩(wěn)，但是較去年同期相比漲幅較大，對電力企業(yè)盈利造成持續(xù)壓力。

　　我們維持對行業(yè)“中性”的投資評級，繼續(xù)看好估值安全邊際高的公司，繼續(xù)關(guān)注華能國際、長江電力、內(nèi)蒙華電等。