10月10日，中國(guó)北車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，鑒于資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司決定放棄定向增發(fā)方案，調(diào)整成向全體股東配股。新方案將按照每10股配售不超過(guò)3股的比例向全體股東配售24.90億股，募集資金71億元。

　　這已經(jīng)是中國(guó)北車(chē)第三次調(diào)整融資方案。此前的3月23日，中國(guó)北車(chē)推出定增預(yù)案，擬以7.16元/股的價(jià)格定向增發(fā)15億股，募資約107.39億元；7月5日，中國(guó)北車(chē)調(diào)高發(fā)行數(shù)量和降低發(fā)行價(jià)格，并將募資預(yù)期調(diào)整為102.38億元，但計(jì)劃依然落空。

　　目前，中國(guó)北車(chē)的股價(jià)已跌落4元區(qū)，與擬定定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)格相比已經(jīng)跌去近半。有分析師指出，按照目前形勢(shì)，中國(guó)北車(chē)的配股價(jià)格需低于4元才會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)有足夠的吸引力，否則會(huì)有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同樣有破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的還有中國(guó)南車(chē)。10月10日，中國(guó)南車(chē)以4.44元/股收盤(pán)，跌破上一次定增調(diào)整價(jià)格4.46元/股，股價(jià)盤(pán)中最低探到4.39元/股，為近兩年來(lái)的價(jià)格低點(diǎn)。

　　“我們正在考慮再度調(diào)整募資方案。”中國(guó)南車(chē)宣傳部長(zhǎng)曹鋼材10日晚間回應(yīng)記者稱(chēng)。如曹鋼材所言付諸實(shí)施，這也將是近半年來(lái)該公司向市場(chǎng)提交的第三份融資方案。

　　中國(guó)南車(chē)與中國(guó)北車(chē)何以要在如此糟糕的市場(chǎng)環(huán)境下，幾改方案，堅(jiān)持將募資進(jìn)行到底？

　　一位接近國(guó)資委的消息人士向記者透露，國(guó)資委承諾向南車(chē)集團(tuán)和北車(chē)集團(tuán)分別注資20億元，但前提是，兩家公司需要在年底前完成融資方案。“逾期的話(huà)，明年就不一定能有這筆錢(qián)了?！?/p>

　　尷尬的再融資

　　一旦中國(guó)北車(chē)的配股價(jià)格遠(yuǎn)低于中國(guó)南車(chē)增發(fā)的價(jià)格，南車(chē)增發(fā)將可能告敗

　　中國(guó)北車(chē)證券事務(wù)代表時(shí)景麗向記者表示，之所以修改融資方案，主要是考慮到融資一定要做，另外在目前整個(gè)外部環(huán)境糟糕的情況下，采用配股的方式，打折力度會(huì)比較大一些，也會(huì)對(duì)北車(chē)現(xiàn)有的老股東有所回饋，所以股東的接受程度會(huì)比較高。

　　海通證券分析師龍華認(rèn)為，一般而言，由于配股方案中二級(jí)市場(chǎng)投資影響力低，且價(jià)格明顯低于市價(jià)，具有較強(qiáng)的可執(zhí)行性。中國(guó)北車(chē)本次更改融資方式，募集資金從107億元降為71億元，配股一旦獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)將具較強(qiáng)強(qiáng)制執(zhí)行性。

　　也有分析師直言，融資方式從“定向增發(fā)”改為配股，已是中國(guó)北車(chē)

　　的無(wú)奈選擇。因?yàn)橐话阍霭l(fā)融資在募資對(duì)象的選擇方面更加自由，募資規(guī)模更大，且較容易操作，是上市公司再融資的首選，而選擇配股的上市公司要擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大。因此2006年以來(lái)，實(shí)施配股的非金融類(lèi)公司只有50家，平均募集資金僅15.44億元。

　　“北車(chē)這么一改方案，南車(chē)承受的壓力就更大了。”一位業(yè)內(nèi)分析師向記者表示，此前9月16日，南車(chē)已經(jīng)折價(jià)26%調(diào)整了其定向增發(fā)價(jià)格，擬以4.46元/股增發(fā)不超過(guò)19.63億股，募資最多90億元，投向18個(gè)項(xiàng)目。

　　但是此后中國(guó)南車(chē)的股價(jià)始終在5元以?xún)?nèi)徘徊，10月10日中國(guó)南車(chē)的股價(jià)竟跌破了其定向增發(fā)的價(jià)格。

　　一旦中國(guó)北車(chē)的配股價(jià)格遠(yuǎn)低于中國(guó)南車(chē)增發(fā)的價(jià)格，“南車(chē)增發(fā)告敗也不是沒(méi)可能?！鄙鲜龇治鰩熣f(shuō)。

　　正因如此，曹鋼材在回應(yīng)記者時(shí)稱(chēng)，南車(chē)正在考慮調(diào)整募資方案，“募資的大方向不會(huì)變，但是具體的項(xiàng)目、形式有可能會(huì)調(diào)。”他表示，近期就會(huì)出爐調(diào)整后的新方案。

　　鐵道部欠款遲遲不到位

　　中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)反復(fù)調(diào)整再融資方案的背后，是對(duì)資金的極度渴求?！拔覀儸F(xiàn)在很缺現(xiàn)金，各個(gè)在建的、待建的項(xiàng)目，都需要現(xiàn)金支持。”中國(guó)南車(chē)一位內(nèi)部人士向本報(bào)記者坦言。

　　中國(guó)南車(chē)半年報(bào)顯示，公司今年上半年的應(yīng)收賬款大幅增加，高達(dá)266.26億元，比去年底增加了138.17%，同期增加了60.8%?！敖^大部分是鐵道部的欠款。鐵道部由于自身問(wèn)題，原先應(yīng)該付給我們的賬款，遲遲沒(méi)有到位。”上述南車(chē)內(nèi)部人士稱(chēng)。

　　據(jù)記者了解，截至2011年6月底，中國(guó)南車(chē)“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)

　　金流量”為-76.97億元，中國(guó)北車(chē)則高達(dá)-85.8億元。

　　現(xiàn)金短缺的兩大公司卻有大量項(xiàng)目需要資金支持，再融資勢(shì)在必行。時(shí)景麗向記者表示，配股方案中，大股東的持股比例不會(huì)有變，這意味著中國(guó)北車(chē)集團(tuán)也需要出大筆資金。而此前南車(chē)的融資方案中，大股東南車(chē)集團(tuán)也曾承諾擬以不低于60億元現(xiàn)金參與認(rèn)購(gòu)。

　　“這些集團(tuán)哪來(lái)的錢(qián)？”有分析人士指出，如果集團(tuán)不缺錢(qián)，就不必在市場(chǎng)這么差的環(huán)境下以這么低的價(jià)格再融資，如果集團(tuán)沒(méi)有錢(qián)，又怎么能夠支持認(rèn)購(gòu)？

　　記者查閱公告獲悉，中國(guó)南車(chē)的大股東南車(chē)集團(tuán)持有其64.25億股，占總股比的54.27%，上市三年來(lái)，集團(tuán)獲得上市公司稅后分紅總計(jì)4.819億元。而中國(guó)北車(chē)的大股東北車(chē)集團(tuán)持有50.63億股，占總股比的61.05%，上市兩年來(lái)，集團(tuán)獲得上市公司稅后分紅總計(jì)3.18億元。

　　以此計(jì)算，兩家集團(tuán)公司分紅所得尚不夠融資額的零頭，真正出資人究竟是誰(shuí)？

　　20億元的注資誘惑

　　一位接近國(guó)資委的消息人士向記者透露，國(guó)資委打算給兩家公司各20億元。但國(guó)資委的出資卻是有條件的。

　　據(jù)上述消息人士透露，在遭遇“甬溫線(xiàn)”事故重創(chuàng)后，整個(gè)鐵路市場(chǎng)低迷，加之信貸收緊，中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)資金匱乏。因此今年9月初，中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)、中國(guó)中鐵以及中鐵建等鐵路裝備和基建商，曾一起向國(guó)資委申請(qǐng)注資。

　　消息人士稱(chēng)，國(guó)資委已經(jīng)承諾以增資擴(kuò)股的方式，向南車(chē)和北車(chē)兩家集團(tuán)公司分別注資20億元。但前提是上市公司在今年年內(nèi)完成募資，因?yàn)榻衲赀€有國(guó)有資本收益的使用預(yù)算，“明年就不一定了”。

　　消息人士稱(chēng)，南車(chē)集團(tuán)和北車(chē)集團(tuán)所獲得的注資將可用于補(bǔ)充集團(tuán)的資金本，以降低集團(tuán)的負(fù)債率。這在操作上是可行的，國(guó)資委年初曾表態(tài)目前半數(shù)以上中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)65%，尤其是航空、發(fā)電、軍工等關(guān)系國(guó)計(jì)民生和國(guó)家安全的中央企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于國(guó)際公認(rèn)水平。因此將會(huì)把從央企收取的國(guó)有資本收益投放回企業(yè)，以彌補(bǔ)國(guó)有資本金投入不足。

　　中國(guó)南車(chē)方面向記者證實(shí)了上述說(shuō)法：“國(guó)資委應(yīng)允出資購(gòu)買(mǎi)一部分定向增發(fā)的股票”，但南車(chē)人士并未透露國(guó)資委將出資多少。

　　“事實(shí)上現(xiàn)在股價(jià)這么低，國(guó)資委可算是抄底了，其實(shí)對(duì)國(guó)有資本來(lái)說(shuō)是很劃算的?！辫F路業(yè)內(nèi)人士如是評(píng)價(jià)。對(duì)于兩大集團(tuán)公司來(lái)說(shuō)，這也未嘗不是個(gè)劃算的買(mǎi)賣(mài)。一位業(yè)內(nèi)人士戲稱(chēng)南車(chē)和北車(chē)無(wú)異于“還沒(méi)被拔羊毛，就收到毛衣了”。

　　相關(guān)：

　　自2008年起，國(guó)資委注資央企似乎就已經(jīng)開(kāi)始常態(tài)化。據(jù)目前的公開(kāi)信息稱(chēng)，2008年，三大航空公司由于產(chǎn)生巨大虧損，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，國(guó)資委先后進(jìn)行了總額高達(dá)百億的注資行動(dòng)。此后，坊間又陸續(xù)傳出國(guó)資委向電力等事關(guān)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的央企注資的消息。

　　據(jù)國(guó)資委官員介紹，國(guó)資委注資來(lái)源于國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算，這部分資金實(shí)行收支兩條線(xiàn)，國(guó)資委有使用權(quán)，財(cái)政部負(fù)責(zé)管理，使用時(shí)由財(cái)政部從國(guó)庫(kù)直接撥付給企業(yè)。

　　按財(cái)政部部長(zhǎng)謝旭人此前披露的數(shù)據(jù)，今年1-7月，國(guó)家共下達(dá)中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算支出指標(biāo)為115.3億元。