相較于近期表現(xiàn)如火如荼的其他新興產(chǎn)業(yè)，新能源產(chǎn)業(yè)中的光伏行業(yè)一直受制于基本面的疲弱，難有良好表現(xiàn)。但即將出臺的《可再生能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》可能提出五年1500萬千瓦的新裝機目標，以及工信部推動國內(nèi)多晶硅行業(yè)整合的表態(tài)，無疑再次給寒冬中的光伏產(chǎn)業(yè)點燃了新的希望。不過，考慮到歐洲國家光伏裝機在全球總量中的占比較大，在當前歐債危機愈演愈烈的背景下，簡單判斷光伏產(chǎn)業(yè)即將走出困局尚言之過早。但是，透過扶持性產(chǎn)業(yè)政策的線索與光伏產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯，具備業(yè)績“拐點”特質(zhì)且具有整合能力的龍頭企業(yè)或成為“十二五”期間最大的行業(yè)受益者。

　　多晶硅行業(yè)面臨整合

　　今年以來，多晶硅價格持續(xù)暴跌，已從年初的90美元/公斤跌至當前的30美元/公斤附近，跌幅超過60%。在此背景下，國內(nèi)多數(shù)生產(chǎn)多晶硅產(chǎn)品的中小企業(yè)被迫停工。曾幾何時，多晶硅的暴利吸引了大量國內(nèi)企業(yè)的介入，但伴隨著國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能的嚴重過剩以及歐洲經(jīng)濟停滯導致需求端的快速下滑，多晶硅嚴重的供過于求最終導致了其價格的持續(xù)下滑。目前來看，盡管多晶硅價格有企穩(wěn)趨勢，但在歐洲市場需求未能有效恢復的背景下，多晶硅市場仍難以真正走出“寒冬”。目前國內(nèi)除少數(shù)具有技術優(yōu)勢的龍頭企業(yè)外，多晶硅產(chǎn)品價格已接近中小民營企業(yè)的成本價，因此，從市場經(jīng)濟規(guī)律來看，多晶硅行業(yè)的整合也迫在眉睫，而工信部此次首次準入名單的發(fā)布無疑將加速推動整個行業(yè)的整合。在此背景下，落后產(chǎn)能將被加速淘汰，而具有技術優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將成為行業(yè)整合的最大受益者，不但緩解了多晶硅供給嚴重過剩的局面，而且擴大了市場份額。

　　因此，從中長期看，具有成本優(yōu)勢的多晶硅龍頭企業(yè)是本次工信部提高行業(yè)標準、推動行業(yè)整合的最大受益者。不過，短期而言，多晶硅及組件價格仍處在筑底階段。分析人士認為，隨著三季度多晶硅去庫存化的結束以及當前行業(yè)去產(chǎn)能化的到來，預計多晶硅價格有望最早在今年12月份和明年1月份企穩(wěn)。事實上，從昨日多晶硅相關個股市場表現(xiàn)來看，政策利好效應較為有限，行業(yè)龍頭天威保變昨日高開低走，最終以下跌0.48%收盤，盡管其主要受大盤昨日大跌影響，但在缺乏基本面強力支持的情況下，多晶硅行業(yè)個股更多地僅存在交易性機會，而真正的系統(tǒng)性機會或有待多晶硅價格企穩(wěn)反彈后才會到來，而該行業(yè)整合的具體進展消息將是股價上漲的催化劑。

　　下游電站或為最大受益者

　　近一年來，光伏組件價格的超預期下跌使得光伏電站投資的吸引力正在不斷增強。今年8月發(fā)改委出臺國內(nèi)光伏上網(wǎng)固定電價政策時曾吸引大批企業(yè)投資國內(nèi)光伏電站建設。而隨著包括多晶硅在內(nèi)的光伏組件價格的不斷下跌，光伏電站的建設成本顯著下降。這主要是因為，光伏電站作為光伏組件的下游，在今年歐洲補貼下降后，電站投資方將成本壓力轉(zhuǎn)嫁給了光伏組件的供應商，這意味著光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤出現(xiàn)了下移。因此，光伏電站投資的收益率始終能夠維持在較為合理的水平，是整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中為數(shù)不多的受益者。

　　此外，隨著光伏組件價格的不斷下跌，部分歐洲高電價國家已逼近甚至實現(xiàn)了平價上網(wǎng)。分析人士指出，在平價上網(wǎng)時代，光伏市場規(guī)模由可預見的成本下降所決定，即如何降低成本，從每度電中得到更多的利潤。這種競爭方式的轉(zhuǎn)變將使得產(chǎn)業(yè)鏈的高附加值領域由制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)向技術和服務環(huán)節(jié)。

　　總體而言，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤最終將向下游集中。

　　目前我國占光伏發(fā)電市場的份額較小，歐美仍是短期內(nèi)光伏發(fā)電最大的需求方，因此具有海外電站項目的企業(yè)收益將更為明顯。但值得注意的是，在當前階段，集中于海外的電站建設投資仍面臨一定的風險。歐洲方面主要源于歐債問題的反復致使政府信用擔保下的光伏項目投資存在一定風險，以及歐洲經(jīng)濟停滯所造成的對電力需求的下滑。但總體而言，光伏電站建設的投資收益正在逐漸顯現(xiàn)。