隨著整車增長(zhǎng)進(jìn)入平穩(wěn)期,零配件企業(yè)投資機(jī)會(huì)逐漸凸顯。

　　經(jīng)歷近兩年高速增長(zhǎng)后,市場(chǎng)普遍預(yù)期整車銷量將回歸10%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。受益出口、售后維修市場(chǎng)以及進(jìn)口替代等市場(chǎng)需求,零配件行業(yè)增長(zhǎng)有望持續(xù)好于整車,在原材料價(jià)格回落預(yù)期以及整車調(diào)低目標(biāo)銷售壓力減緩的背景下,零配件企業(yè)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。

　　售后維修+出口+進(jìn)口替代,零配件企業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊。總體來看,零配件企業(yè)成長(zhǎng)之路還很長(zhǎng):1)既受益汽車保有量增長(zhǎng),又受益需求占比提升的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,零配件售后需求空間廣闊;2)相比發(fā)達(dá)國(guó)家成本優(yōu)勢(shì)突出,相比汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展中國(guó)家龐大的年產(chǎn)銷基數(shù)帶來可觀的規(guī)模效應(yīng),零配件企業(yè)出口市場(chǎng)漸入佳境;3)一方面受益可能的政策傾斜,進(jìn)口替代效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng),另一方面下游需求放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇,強(qiáng)勢(shì)自主零配件企業(yè)將邁上崛起之路。

　　隨著關(guān)鍵零部件動(dòng)力鋰電池成本的逐漸下降,新能源汽車實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的黎明正悄然走近。目前電動(dòng)汽車的續(xù)航里程已接可以滿足大多數(shù)城市消費(fèi)者的需求,隨著未來兩年里動(dòng)力鋰電池成本的持續(xù)下降,電動(dòng)汽車有望迎來替代部分10萬元左右的傳統(tǒng)汽車的機(jī)遇。同時(shí),為了給電動(dòng)汽車市場(chǎng)化創(chuàng)造便利的使用條件,在最近幾年里,充電站、充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將快速增長(zhǎng),為相關(guān)公司帶來成長(zhǎng)空間。

　　國(guó)Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施帶來投資機(jī)會(huì)。在國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)SCR和EGR兩套主流技術(shù)選擇方面,相比EGR技術(shù),SCR對(duì)現(xiàn)有國(guó)三發(fā)動(dòng)機(jī)改動(dòng)少,對(duì)油品要求低,而且根據(jù)環(huán)保局公布的技術(shù)方案中SCR后處理系統(tǒng)占據(jù)了大部分比例。我們預(yù)計(jì),我們預(yù)計(jì)國(guó)IV實(shí)施初期,在油品問題短期內(nèi)無法解決的背景下,SCR技術(shù)將是大多數(shù)重卡企業(yè)的首選。根據(jù)我們初步測(cè)算,國(guó)四技術(shù)升級(jí)初期,后處理系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到100億元。

　　投資策略?？紤]目前整車銷量持續(xù)低迷,以及2012年整車可能持續(xù)調(diào)整的預(yù)期,我們暫時(shí)仍維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。相比整車,預(yù)計(jì)零配件企業(yè)將迎來更大的業(yè)績(jī)彈性,綜合考慮出口、售后需求以及進(jìn)口替代和市場(chǎng)份額提升等指標(biāo),并且結(jié)合成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性,我們建議關(guān)注以下零配件企業(yè)未來表現(xiàn):豪邁科技、中原內(nèi)配、駱駝股份、松芝股份、中鼎股份。新能源汽車推廣建議關(guān)注宇通客車;國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)施行建議關(guān)注尾氣后處理系統(tǒng)的威孚高科。