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　　行業(yè)近況：

　　鐵道部23日1召開全國(guó)鐵路工作會(huì)議，主要內(nèi)容包括公布2011年基建投資完成4,690億，2012年固定資產(chǎn)投資計(jì)劃5,000億，其中基建投資4,000億元。

　　評(píng)論：

　　2011年全國(guó)鐵路完成基建投資4,690億元，低于年初計(jì)劃，但基本符合預(yù)期，隱含2011年12月投資完成接近700億，同比下降32%，相比11月份的同比下降69.9%有了一定幅度的回升。環(huán)比雖然上升1.4倍，但環(huán)比意義不大，因?yàn)殍F道部投資一般會(huì)有年底效應(yīng)，歷年12月份投資都是顯著高于其他月份的。同比的改善部分體現(xiàn)了鐵道部近期來較大規(guī)模的融資。從2011年其他指標(biāo)，如新線鋪軌、新線投產(chǎn)、復(fù)線投產(chǎn)及電氣化鐵路投產(chǎn)等數(shù)據(jù)來看，實(shí)際完成數(shù)據(jù)均不足年初計(jì)劃的二分之一、甚至三分之一，體現(xiàn)了2011年鐵路建設(shè)速度明顯放緩（圖表一）；計(jì)劃2012年完成鐵路基建投資4,000億，同比下降14.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期5,000億的投資數(shù)據(jù)，正如我們之前強(qiáng)調(diào)，在鐵路項(xiàng)目緩建的背景下，鐵路基建投資存在低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。目前我們對(duì)于鐵工和鐵建的盈利預(yù)測(cè)仍是按照2012年5000億的投資測(cè)算，下調(diào)至4000億后，對(duì)應(yīng)兩家公司的收入下降幅度在10%左右，考慮到緩建和停工成本，凈利潤(rùn)的下降幅度將在10%-15%。

　　如我們一直提示，鐵道部下調(diào)明年的投資計(jì)劃，主要是基于資金問題，盛部長(zhǎng)在此次工作會(huì)議上也提到2012年要加大鐵路資金籌措力度，積極爭(zhēng)取國(guó)家有關(guān)部門支持，擴(kuò)大鐵路建設(shè)債券規(guī)模，加大貸款力度，充分利用各種市場(chǎng)化籌資工具，進(jìn)一步拓寬資金籌措渠道。如果在明年以保增長(zhǎng)為基調(diào)的背景下，不排除貨幣政策向鐵路基建的定向?qū)捤?，最終鐵路投資數(shù)據(jù)有超出現(xiàn)有計(jì)劃的可能。

　　設(shè)備購(gòu)置方面，我們預(yù)計(jì)2012年不超過850億，低于市場(chǎng)預(yù)期15%，2011年設(shè)備購(gòu)置計(jì)劃是1,260億元，最終完成可能不足1,000億。7.23事故至今，鐵道部仍沒有動(dòng)車組的招標(biāo)，往前看，我們認(rèn)為隨著部分新線的投產(chǎn)，動(dòng)車組的招標(biāo)仍會(huì)啟動(dòng)，但總量方面可能低于市場(chǎng)預(yù)期。產(chǎn)品選擇上，貨車和機(jī)車是相對(duì)增長(zhǎng)確定的品種。

　　對(duì)于設(shè)備類公司，我們2012年的盈利預(yù)測(cè)將下調(diào)9%-12%。