2011年12月工程機械行業(yè)銷售數(shù)據(jù)公布，除裝載機和起重機之外，挖掘機、推土機、壓路機等機型的銷售數(shù)據(jù)延續(xù)負增長，行業(yè)仍處壓力之中。我們認為國家宏觀緊縮政策的持續(xù)是行業(yè)內(nèi)需趨勢轉(zhuǎn)弱的主因。雖然2012年整體的貨幣政策仍將以穩(wěn)健為主，但2012年8萬億的信貸預期將好于2011年，預計流動性將有所改善。2011年12月，M2環(huán)比提高0.91個百分點到13.61%,從2011年6月開始連續(xù)下降以來，月度指標首次提升，我們認為M2如能持續(xù)改善，行業(yè)景氣度將會迎來契機。

　　行業(yè)需求與貨幣政策相關(guān)度較明顯。M2對工程機械行業(yè)同比增速的前瞻作用在近年來不斷驗證，12月M2增速13.61%,6個月來首次環(huán)比上升。且預計12月CPI為環(huán)比將繼續(xù)下降，調(diào)控效果漸現(xiàn)，市場預計2012年信貸將達8萬億，高于2011年，再加上宏觀政策微調(diào)，預計行業(yè)最差的時候已經(jīng)過去，但是整體來看，由于去年一季度的高基數(shù)，工程機械在今年旺季期間的整體同比數(shù)據(jù)仍將減小。

　　去年同期超高基數(shù)，挖掘機同比下降38.78%:2011年12月25家主要挖掘機制造商共銷售挖掘機8495臺，同比下滑38.78%,環(huán)比下滑4.64%.1-12月累計銷售177573臺，同比增長6.50%.本月挖掘機銷量與上月相比變化不大，考慮到12月份全國施工總量的減少，本月的銷量尚可。2012年1季度仍將受到同期基數(shù)的影響，同比負增長仍是大概率事件，但下游需求將逐漸回暖，旺季亦將來臨，挖掘機的銷量預計將逐步走高。

　　裝載機同比增長7.69%,需求相對平穩(wěn)：根據(jù)中國工程機械商貿(mào)網(wǎng)統(tǒng)計，2011年12月份25家主要裝載機制造商共銷售裝載機19883臺，同比增長7.69%,環(huán)比增長12.42%.1-12月累計銷售246604臺，同比增長13.85%.在去年高基數(shù)上的基礎(chǔ)上，本月銷量同比仍有較大幅度增長，也體現(xiàn)了行業(yè)需求的穩(wěn)定性。由于裝載機在礦山以及碼頭物流領(lǐng)域的需求占比較大，而這些區(qū)域的需求又比較穩(wěn)定，因此即使在基建投資減速的情況下，裝載機行業(yè)的需求預計也將會相對穩(wěn)定。

　　公路投資乏力，推土機、壓路機行業(yè)延續(xù)大幅下滑趨勢：2011年12月12家主要推土機制造商共銷售推土機566臺，同比下滑44.67%,環(huán)比下滑20.39%.1-12月累計銷售13097臺，同比下滑5.90%.2011年12月21家主要壓路機制造商共銷售壓路機988臺，同比下滑58.24%,環(huán)比下滑12.33%.1-12月累計銷售21617臺，同比下滑15.19%.考慮到今年推土機和壓路機主要下游投資領(lǐng)域-公路投資增速的下降，推土機和壓路機的低景氣趨勢仍將延續(xù)。

　　12月銷量環(huán)比小幅下滑，同比因高基數(shù)大幅下降：2011年12月份14家主要汽車起重機制造商共銷售汽車起重機2007臺，同比下滑37.83%,環(huán)比下滑8.15%.1-12月累計銷售35460臺，同比增長0.10%.2011年12月份7家主要履帶起重機制造商共銷售履帶起重機173臺，同比增長46.61%,環(huán)比增長24.46%.1-12月累計銷售1916臺，同比增長9.49%.2011年12月份共有11家主要隨車起重機制造商實現(xiàn)銷售隨車起重機703臺，其中“湖南飛濤”的54臺以及長春神駿的11臺均為本年新增統(tǒng)計的制造商，故為同比以及環(huán)比數(shù)據(jù)更具參照性，我們剔除這兩家制造商的銷量，行業(yè)銷量選用638臺，本月同比增長20.15%,環(huán)比下滑11.51%.1-12月累計銷售8206臺，同比增長28.62%.隨著鐵路基建工程的復蘇，我們認為2012年起重機的需求將會有所提升。

　　出口增速放緩：12月行業(yè)出口增速有所放緩，推土機、壓路機、裝載機出口同比分別增長0.48%,-44.08%,22.75%,1-12月累計同比分別增長50.62%,6.45%,59.99%.相比11月，除裝載機外，其他產(chǎn)品出口同比增速有所回落。受海外經(jīng)濟復蘇以及工程機械龍頭海外擴張策略的影響，行業(yè)出口的趨勢樂觀，也講部分提升行業(yè)的景氣度。

　　未來行業(yè)面臨的主要不確定因素：一、宏觀調(diào)控導致經(jīng)濟增速下滑超預期；二、貨幣政策緊縮超預期；三、原材料價格波動壓力超預期；四、行業(yè)產(chǎn)能釋放超預期