根據(jù)3月份工程機械經銷商調研，我們預期3月份工程機械銷量仍然維持弱勢。經銷商普遍反映目前開工建設情況恢復并不理想，機器利用水平偏低的狀況并未顯著改善。我們預期3月份工程機械銷量仍然疲弱。

　　本月我們也看到一些正面因素，工業(yè)消耗品產量增速的恢復值得關注，后期信貸、投資、房地產新開工等確認性指標則更為關鍵。

　　報告摘要

　　2月工程機械銷量同比改善非實際需求恢復：我們認為今年春節(jié)的因素是引起2月銷量同比和環(huán)比恢復的主要原因，并不反映實際需求的情況。以挖掘機為例，今年正常季節(jié)性規(guī)律應該支持2月銷量環(huán)比上漲180%至200%，實際環(huán)比上漲199%，與季節(jié)性規(guī)律一致，但數(shù)據(jù)上同比下滑從55%下降到24%。

　　我們估計3月份挖掘機銷量將達到24000臺至28000臺：根據(jù)歷史經驗估計，今年3月挖掘機銷量為1月和2月銷量合的1.2倍左右。

　　結合季節(jié)性規(guī)律，我們估計3月份銷量24000臺至28000臺，同比下滑達到35%至45%。

　　水泥鋼鐵需求有所恢復，關注后期投資確認指標：從2月情況來看，雖然鐵道用鋼、石油瀝青等表征基建需求的消耗品仍維持同比負增長，但工業(yè)消耗品的產量同比增速均出現(xiàn)了一些反彈。我們認為由于年初信貸政策出現(xiàn)了一定松動，加上鐵路、地產等一些項目出現(xiàn)從停工轉向復工，工業(yè)產品需求受到一定程度帶動。由于工業(yè)消耗品需求是資本品的領先指標，因此，工程機械后期需求疲弱或有緩解。后期信貸政策、地產建設、基建項目新開工更為關鍵。

　　2月工程機械銷量同比改善非實際需求恢復

　　2月份工程機械銷量的同比增速均出現(xiàn)了一定程度的恢復，然而，我們認為今年春節(jié)的因素是引起2月銷量同比和環(huán)比恢復的主要原因，并不反映實際需求的情況。以挖掘機為例，今年正常季節(jié)性規(guī)律應該支持2月銷量環(huán)比上漲180%至200%，實際環(huán)比上漲199%，與季節(jié)性規(guī)律一致，但數(shù)據(jù)上同比下滑從55%下降到24%。

　　根據(jù)我們3月18號完成的工程機械經銷商調研來看，企業(yè)反映需求好轉并不明顯。整體來看，經銷商仍然反映目前需求偏弱，開工率低，機器小時數(shù)比較低的狀態(tài)并沒有改變。北方地區(qū)3月份需求環(huán)比改善明顯，但是季節(jié)性因素仍然是最重要的環(huán)比增長來源。南方地區(qū)3月份環(huán)比增長已經相對有限，這一定程度上是由于今年春節(jié)較早，旺季到來提前而形成的。

　　個別地區(qū)需求改善值得關注：外資品牌山西挖掘機總代理反映，目前山西需求增長比較明顯。市政工程、礦山需求都有明顯的增長。同時，山西的重卡經銷商也有類似的反饋。后期區(qū)域性建設恢復值得關注。

　　我們估計3月份挖掘機銷量將達到24000臺至28000臺：根據(jù)歷史經驗估計，今年3月挖掘機銷量為1月和2月銷量合的1.2倍左右。結合季節(jié)性規(guī)律，我們估計3月份銷量24000臺至28000臺，，同比下滑超過35%至45%。

　　水泥鋼鐵需求有所恢復，關注后期投資確認指標

　　工程機械的新增需求和下游行業(yè)投資規(guī)模的增長有比較明顯的關系。因此，下游基礎設施和采掘業(yè)的投資將決定了工程機械設備的需求環(huán)境。

　　然而，較為困難的是對于基礎設施的建設并沒有較好的觀測手段，并沒有很有效地觀察基礎設施建設的高頻指標。因此，我們可以通過基礎設施建設的工業(yè)消費品來觀察基建的強度。從鋼鐵、水泥、瀝青等領域目前的需求狀況來看，這幾種主要的工業(yè)消費品都處于產量增速持續(xù)下滑甚至負增長的狀態(tài)。因此，在下游基建投資等領域放緩的狀態(tài)下，工程機械的需求難以看到實質性的恢復。

　　從2月情況來看，雖然鐵道用鋼、石油瀝青等表征基建需求的消耗品仍維持同比負增長，但工業(yè)消耗品的產量同比增速均出現(xiàn)了一些反彈。我們認為由于年初信貸政策出現(xiàn)了一定松動，加上鐵路、地產等一些項目出現(xiàn)從停工轉向復工，工業(yè)產品需求受到一定程度帶動。由于工業(yè)消耗品需求是資本品的領先指標，因此，工程機械后期需求疲弱或有緩解。

　　后期信貸政策、地產建設、基建項目新開工更為關鍵。