從三一重工并購(gòu)德國(guó)機(jī)械巨頭普茨邁斯特、濰柴集團(tuán)收購(gòu)意大利豪華游艇制造商法拉帝，到廣西柳工收購(gòu)東歐最大的機(jī)械制造商波蘭HSW,再到國(guó)家電網(wǎng)收購(gòu)葡萄牙能源公司，中國(guó)對(duì)歐直接投資表現(xiàn)搶眼，歐洲正成為中國(guó)資本海外擴(kuò)張的“樂(lè)土”。

　　歷史的拐點(diǎn)

　　從歐共體到歐盟，一向有“歐洲堡壘”之稱，對(duì)進(jìn)口貨物和外來(lái)投資排斥限制比較多，中國(guó)直接投資更是備受排擠。目前，中國(guó)對(duì)外直接投資多集中在發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，與中國(guó)對(duì)外貿(mào)易集中于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的格局形成了鮮明的對(duì)照。2009年末，中國(guó)在發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))直接投資存量181.7億美元，僅占同期中國(guó)對(duì)外直接投資存量總額的7.4%.在2009年末中國(guó)對(duì)外直接投資存量前20位國(guó)家(地區(qū))中，僅有美國(guó)、盧森堡、加拿大、德國(guó)、英國(guó)5個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家。

　　經(jīng)過(guò)次貸危機(jī)、債務(wù)危機(jī)的連續(xù)洗禮，歐洲人早已不合時(shí)宜的架子難以延續(xù)，中國(guó)對(duì)歐盟直接投資的流量和存量都近乎直線上升，歐盟成為中國(guó)對(duì)外直接投資第二大市場(chǎng)。據(jù)歷年《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》的數(shù)據(jù)，2010年中國(guó)對(duì)歐盟直接投資流量已經(jīng)從2005年的1.8954億美元上升至59.6306億美元，占當(dāng)年中國(guó)對(duì)外直接投資流量的8.7%;2010年末中國(guó)在歐盟直接投資存量已從2005年末的7.6801億美元上升至124.9689億美元，占當(dāng)年年末中國(guó)對(duì)外直接投資存量的3.9%.2011年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)投資并購(gòu)歐洲的熱潮更是持續(xù)升溫。

　　對(duì)于歐洲，無(wú)論是在宏觀層次還是在微觀層次，中國(guó)對(duì)其直接投資都是有利的。在宏觀層次，除了應(yīng)對(duì)迫在眉睫的財(cái)政危機(jī)之外，這也是貿(mào)易順差回流的好辦法，中國(guó)對(duì)歐貨物貿(mào)易順差格局已經(jīng)延續(xù)20年以上，據(jù)歷年《海關(guān)統(tǒng)計(jì)》的數(shù)據(jù)，2002~2011年中國(guó)對(duì)歐貨物貿(mào)易順差累計(jì)達(dá)9181億美元。在微觀層次，歐洲企業(yè)被收購(gòu)可以擺脫企業(yè)當(dāng)前的困境，并得到進(jìn)入中國(guó)這樣一個(gè)全球最大消費(fèi)市場(chǎng)的更好保障。

　　并購(gòu)魔力

　　而從中國(guó)企業(yè)視角看，只要作為投資方的中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量良好，且投資條件適宜，在歐盟的直接投資無(wú)論是面向歐洲本地市場(chǎng)、全球市場(chǎng)還是面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，效益也是明顯的。

　　就向歐洲本地市場(chǎng)的投資而言，作為一個(gè)目標(biāo)銷售市場(chǎng)，歐盟人口多于美國(guó)、GDP高于美國(guó)，但人均GDP低于美國(guó)。這表明歐盟是一個(gè)總規(guī)模大于美國(guó)，但需求更集中于中檔商品的市場(chǎng)。特別是美國(guó)是一個(gè)單一國(guó)家的消費(fèi)市場(chǎng)，而歐盟是一個(gè)27個(gè)國(guó)家組成的政治經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟，美國(guó)各州之間雖然存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，但無(wú)論如何也趕不上歐盟內(nèi)部北歐與南歐、西歐與東歐之間的差異。

　　鑒于中國(guó)企業(yè)還處在努力創(chuàng)造品牌過(guò)程之中，“中國(guó)制造”目前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是優(yōu)質(zhì)高價(jià)商品的代名詞。在歐洲市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力尤為重要。

　　考慮到中國(guó)對(duì)外直接投資，特別是對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的制造業(yè)直接投資通常是為了取得東道國(guó)“當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品”的名義，以便避開針對(duì)“中國(guó)制造”的壁壘。正是由于歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大，東歐的保加利亞、羅馬尼亞、匈牙利、波蘭、斯洛伐克、斯洛文尼亞的人均工資遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西歐和美國(guó)的水平。在這些國(guó)家直接投資，既不用擔(dān)負(fù)過(guò)高的人力成本，又能方便地避開貿(mào)易壁壘。通過(guò)并購(gòu)?fù)顿Y，中國(guó)企業(yè)還可得到進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的現(xiàn)成渠道。

　　就向全球市場(chǎng)的投資而言，中國(guó)企業(yè)在歐洲開展并購(gòu)?fù)顿Y能夠獲得一流的技術(shù)和品牌，并將這些優(yōu)勢(shì)與“中國(guó)制造”的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)自身的跨越式發(fā)展。即使是在某些中國(guó)企業(yè)已經(jīng)擁有顯著優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，歐洲同行的某些長(zhǎng)處對(duì)中國(guó)企業(yè)也是需要的。如中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)，就是中國(guó)是加入WTO以來(lái)崛起最為迅猛的行業(yè)之一。

　　2001~2011年，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總規(guī)模從632億元擴(kuò)大到4673億元，國(guó)際市場(chǎng)所占份額從1%提高到10%.在三一重工收購(gòu)普茨邁斯特案例中，收購(gòu)方三一重工銷售收入和利潤(rùn)均遙遙領(lǐng)先于被收購(gòu)方普茨邁斯特，其眾多自主創(chuàng)新已經(jīng)躍居世界前列，此項(xiàng)收購(gòu)能夠立竿見影直接帶給三一的利潤(rùn)貢獻(xiàn)很少。盡管這樣，普茨邁斯特仍有較高的市場(chǎng)價(jià)值，雖然銷售收入下降，但其在歐洲成熟市場(chǎng)的品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、生產(chǎn)基地能夠與三一重工的發(fā)展明顯互補(bǔ)。而濰柴集團(tuán)收購(gòu)法拉帝，被收購(gòu)方在游艇領(lǐng)域的技術(shù)、設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)也都相當(dāng)突出。

　　就向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資而言，隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大，歐洲許多消費(fèi)品在國(guó)內(nèi)找到了越來(lái)越大的市場(chǎng)，諸如葡萄酒、名牌服飾、名牌箱包等等，莫不如此。這樣，中國(guó)投資者投資于歐洲的這些行業(yè)，可以在國(guó)內(nèi)找到比較有保障的市場(chǎng)，是一條合適的投資渠道。

　　此外，工程承包并與資本輸出(包括直接投資和信貸資本輸出)相結(jié)合也是中國(guó)企業(yè)在歐洲市場(chǎng)可以抓住的重大機(jī)遇。中國(guó)既是貨物貿(mào)易出口大國(guó)，又是國(guó)際工程承包大國(guó)，2010年對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額922億美元，新簽合同額1344億美元，完成海外工程營(yíng)業(yè)總額手次躍居全球首位。2011年，中國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)額1034.2億美元，同比增長(zhǎng)12.2%.由于本國(guó)資金短缺，加之中國(guó)的技術(shù)進(jìn)步和效率已經(jīng)得到越來(lái)越多人的承認(rèn)，歐美的一些重大建設(shè)項(xiàng)目也向中國(guó)敞開大門。西班牙已經(jīng)提出，希望中國(guó)企業(yè)參與該國(guó)高鐵項(xiàng)目和港口建設(shè)。中國(guó)土木工程集團(tuán)有限公司正與西班牙鐵路管理公司商談。英國(guó)政府也表示，歡迎中國(guó)為英國(guó)高鐵項(xiàng)目提供融資。對(duì)于中國(guó)投資者、中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如能緊緊抓住上述投資和競(jìng)標(biāo)機(jī)遇，對(duì)自身發(fā)展無(wú)疑很有好處。

　　在歐洲這樣一個(gè)成熟的發(fā)達(dá)市場(chǎng)體系，中國(guó)企業(yè)對(duì)戰(zhàn)略性行業(yè)中骨干企業(yè)的投資，不僅能為中國(guó)相關(guān)企業(yè)提供難得市場(chǎng)突破口，也能提升中國(guó)企業(yè)的聲望，同時(shí)也有助于讓中國(guó)從單純的貨物和服務(wù)出口提升到出口標(biāo)準(zhǔn)制定的層次，對(duì)改善跨國(guó)經(jīng)營(yíng)效益有益。結(jié)合歐洲發(fā)展的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)可集中關(guān)注以下幾個(gè)領(lǐng)域：歐洲市場(chǎng)流通環(huán)節(jié)，包括企業(yè)設(shè)立銷售子公司或收購(gòu)當(dāng)?shù)亓魍ㄆ髽I(yè)，以此提高出口價(jià)格，穩(wěn)定訂單，進(jìn)而提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率;知名歐洲品牌，可選擇國(guó)內(nèi)銷售市場(chǎng)增長(zhǎng)較快的商品類別，收購(gòu)其歐洲生產(chǎn)企業(yè);歐洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。

　　潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　歐洲對(duì)待中國(guó)投資的態(tài)度中一向摻雜了太多的限制，盡管債務(wù)危機(jī)的升級(jí)迫使歐洲領(lǐng)導(dǎo)人改變了他們對(duì)中國(guó)投資的態(tài)度，但是中國(guó)企業(yè)投資歐洲之路也必然不會(huì)平坦。

　　首先，障礙和干擾來(lái)自被并購(gòu)企業(yè)國(guó)度的政治風(fēng)險(xiǎn)。只要符合中國(guó)外匯管理政策和相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，中國(guó)對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)都是支持的。被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)需要確保向開展盡職調(diào)查的中國(guó)投資者提供準(zhǔn)確翔實(shí)的信息，尤其是避免這些正常的商業(yè)交易被人為政治化，也要警惕中國(guó)投資者在幫助其戰(zhàn)略企業(yè)渡過(guò)難關(guān)之后被“卸磨殺驢”。

　　其次，中國(guó)收購(gòu)企業(yè)自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流如何?如果是高額負(fù)債并購(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)就較大。在經(jīng)歷了連續(xù)9年，年均增速高達(dá)49.9%的高增長(zhǎng)之后，在當(dāng)前形勢(shì)下，不少中國(guó)企業(yè)需要適度抑制過(guò)于激進(jìn)的投資沖動(dòng)，以免因現(xiàn)金流量和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)惡化引發(fā)危機(jī)。

　　最后，并購(gòu)雙方的整合也甚為不容易。從人員管理、勞工關(guān)系到財(cái)務(wù)整合再到高檔品牌形象維護(hù)、文化整合等等，并購(gòu)之后雙方的每一步融合都會(huì)十分不容易。中國(guó)企業(yè)在樂(lè)觀的同時(shí)也要保持足夠的冷靜。