上周回顧

　　資本市場：上周上證A股指數(shù)下跌2.5%，工程機械三一重工[12.320.41%股吧研報]、山河智能[8.22-1.20%股吧研報]、中聯(lián)重科[8.933.12%股吧研報]、安徽合力[11.80-0.67%股吧研報]和柳工[11.380.00%股吧研報]分別下跌3.3%、4.2%、5.3%、7.0%和7.9%;煤炭機械鄭煤機[12.83-0.08%股吧研報]下跌3.4%;軌道交通裝備中國北車[4.150.97%股吧研報]、中國南車[4.450.23%股吧研報]分別下跌0.9%和3.6%;杭氧股份[21.520.33%股吧研報]、振華重工[4.520.00%股吧研報]、陜鼓動力[10.93-0.36%股吧研報]、中國船舶[32.20-0.16%股吧研報]、新研股份[27.000.00%股吧研報]和機器人[17.00-0.47%股吧研報]分別下跌0.6%、3.0%、3.0%、5.1%、6.3%和7.8%;H股恒生國企指數(shù)下跌4.0%，三一國際[5.924.97%]、中國南車、第一拖拉機和中聯(lián)重科分別下跌0.8%、2.1%、3.1%和11.5%。

　　本周關注

　　1)工程機械草根調研-基本面拐點仍需等待，混凝土機械一枝獨秀：

　　我們近期走訪了江蘇、湖北和廣東的多個工程機械代理商，覆蓋土方機械、起重機、混凝土機械等子品種，小松、三一、山推、中聯(lián)、山河智能、斗山等中外品牌，得出的調研結論包括：a)挖掘機市場仍然低迷，3月份銷量同比下滑約40%是大概率事件;b)在市場疲軟的環(huán)境下，經(jīng)銷商生態(tài)逐漸變差，終端營銷競爭激烈、成本激增、去庫存壓力大;c)多數(shù)經(jīng)銷商對于4月往后的需求仍然抱樂觀態(tài)度，判斷全年銷量同比有望持平;d)與土方機械不同，受保障房投資支撐，混凝土機械一枝獨秀，產(chǎn)銷兩旺。

　　2)國家能源局發(fā)布《煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》：

　　與煤炭機械相關的內容符合預期，主要包括：a)到2015年煤炭生產(chǎn)能力達到41億噸/年，與此前的媒體報道一致;b)全國煤礦采煤機械化程度達到75%以上，其中大型煤礦達到95%以上，30萬噸及以上中小型煤礦達到70%以上，30萬噸以下小煤礦達到55%以上;目前全國范圍內采煤機械化程度為60%左右，機械化率的提升將有效帶動煤機需求;c)“十二五”期間建成投產(chǎn)規(guī)模7.5億噸/年，若按投產(chǎn)7.5億噸進行粗略測算，對應的新建產(chǎn)能煤機需求約為1，300億元;d)推進煤礦重大裝備國產(chǎn)化，采煤機產(chǎn)品相對收益程度較大;e)煤礦安全生產(chǎn)形勢顯著好轉，要求煤礦百萬噸死亡率下降28%以上，對安全生產(chǎn)的強調將帶動救生艙等煤礦安全裝備的需求;f)我們維持未來三年煤機行業(yè)增長20%的判斷，但同時認為，長期看，隨著煤炭產(chǎn)能擴張節(jié)奏的放緩，煤炭機械的需求增速存在逐步放緩的可能;

　　3)投資建議：

　　a)工程機械：A股工程機械2011年和2012年的平均PE估值為11.1和9.1倍，從長期看配置的價值仍然存在，期待政策轉向為板塊提供催化劑;H股中聯(lián)重科2011年和2012年PE估值為7.7和6.6倍，我們維持長期看好的觀點，合理交易區(qū)間10.0~15.0港元;b)煤炭機械：目前行業(yè)需求穩(wěn)定，企業(yè)訂單狀況良好，建議繼續(xù)持有A股鄭煤機，H股三一國際業(yè)績風險已經(jīng)釋放，建議逢低介入;c)軌道交通裝備：目前2011年和2012年的平均PE估值為15.5和13.7倍，未來鐵道部招標的進度和規(guī)模、高鐵線路的通車安排、投資計劃落實情況等將是影響股價表現(xiàn)的重要因素;d)農業(yè)機械：今年玉米收獲機行業(yè)景氣度將進一步提升，新產(chǎn)品采棉機已進入地方農機補貼目錄、量產(chǎn)在即，公司今年有望繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。

　　長期看，公司“玉米機+采棉機”的產(chǎn)品組合市場空間巨大，建議繼續(xù)增持;H股第一拖拉機待股價回落后逢低介入;e)高端工業(yè)裝備：作為高端工業(yè)裝備行業(yè)中業(yè)務模式轉變的典型代表，我們看好陜鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長能力，建議增持;f)海洋工程裝備：提示中集集團[13.53-0.59%股吧研報]因集裝箱市場景氣復蘇及海工訂單持續(xù)獲取而帶來的配置機會，建議繼續(xù)持有。

　　風險提示

　　宏觀調控及貨幣緊縮政策超出預期;鋼材價格上漲影響毛利率水平;融資銷售等信用風險加大。