近期，行業(yè)政策頻頻出臺，電力體制改革加快。年初以來，我國用電增速大幅放緩，全年預計呈“前低后高”的走勢，機組利用小時持續(xù)提升，供需關(guān)系仍然較為緊張。火電板塊受益沿海煤價環(huán)比下跌，水電受益來水好轉(zhuǎn)，預計盈利均將有所改善。我們策略上關(guān)注盈利改善預期的電力公司，和優(yōu)質(zhì)成長股投資時機的把握。
宏觀環(huán)境：改革提速，政策有利。近期，深化資源性產(chǎn)品價格改革再次成為國務(wù)院深化體制改革重點工作之一，并要求在貴州試點電價改革，從而加快了“十二五”電力體制改革的步伐。雖然我國體制改革中“主輔分離、輸配分離”推動艱難，但參考國際經(jīng)驗，并不妨礙“競價上網(wǎng)”、“雙邊交易”等電價改革的試行，目前政策環(huán)境正逐漸有利，電力行業(yè)的春天也即將來臨。
供需形勢：用電增速放緩，供需仍然偏緊。年初以來，我國用電增速大幅放緩，特別是第二產(chǎn)業(yè)用電回落明顯，用電結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整。但根據(jù)一季度GDP增長8.4%判斷，經(jīng)濟走勢并不十分悲觀，隨著全球經(jīng)濟緩慢復蘇，全年用電增速在9.5%左右，呈“前低后高”的走勢。另外，受火電投資下降影響，全國裝機供給逐漸趨緊，機組利用小時將持續(xù)提升，供需關(guān)系仍然較為緊張。
火電盈利：火電煤價趨于穩(wěn)定，2012年，受益于去年上網(wǎng)電價的上調(diào)，火電行業(yè)的毛利率和度電利潤快速恢復，同時，主要港口及沿海電廠煤炭采購價環(huán)比均有一定的跌幅，電廠成本壓力有所緩解。我們預計全年電煤價格將保持穩(wěn)定，隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，電量恢復，火電行業(yè)利潤總額或達到669億元。
水電盈利：水電來水有所好轉(zhuǎn)。今年以來，全國主要江河累計來水量偏多2成，雖然還不能整體判斷全年來水的豐欠，但也給水電盈利帶來較好的預期。我們認為，如果來水恢復，加上新機組投產(chǎn)，2012年利潤總額將達到438億元左右，度電利潤0.06元。
投資策略及重點公司推薦：年初以來，沿海港口煤炭價格的回落，使得東南沿海地區(qū)燃煤機組比重較大、市場煤比重較高的公司最為受益，建議重點關(guān)注對港口市場煤價敏感的上市公司，如華能國際、上海電力、寶新能源、粵電力A等。另外，目前A股市場較為低迷，各行業(yè)估值整體回調(diào)，對于一些成長性良好的公司，是估值低點，攻守兼?zhèn)洌瑢⒂瓉碜罴训耐顿Y時期。建議重點關(guān)注國投電力、川投能源、寶新能源和ST金馬等〃
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