供給因素：庫存、新產(chǎn)能、行業(yè)洗牌

　　一季度庫存壓力持續(xù)。目前臺灣、大陸企業(yè)庫存水平均處于歷史高位，從去年三季度財報上看，兩岸LED企業(yè)的庫存均超過或接近單季度收入，我們由此認為清庫存的過程將持續(xù)至少一個季度，即2012年一季度行業(yè)的供給將面臨較大壓力。

　　新一輪企業(yè)融資將啟動，或催生新一輪產(chǎn)能激增。為迎接行業(yè)的低谷，國內(nèi)企業(yè)紛紛尋求上市或再融資，第一輪密集上市期為2010年三季度至2011年中期，超過10家LED產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進行了IPO或增發(fā);目前行業(yè)將迎來第二輪密集上市期，截至目前已有6家企業(yè)過會、數(shù)家上市公司準備再融資。新一輪的融資將促使產(chǎn)能投放、供給增加，短期內(nèi)將惡化行業(yè)供需狀況，長期看卻可能加速行業(yè)洗牌和小產(chǎn)能退出。

　　11年4季度以來LED企業(yè)融資舉例

　　行業(yè)洗牌、小廠退出將緩解供給壓力。2011年以來大陸、臺灣企業(yè)財務狀況嚴重惡化，照明需求穩(wěn)步增長而非爆發(fā)式?jīng)Q定了行業(yè)將較長期持續(xù)產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。國內(nèi)LED行業(yè)集中度較低，一線企業(yè)總體市場份額較小，行業(yè)如進入盤整期則將大量減小供給、緩解產(chǎn)能壓力。

　　需求因素：終端廠商預期、渠道大廠投入力度、歐洲市場出口

　　終端廠商的短期預期不確定性較高。目前LED照明的下游廠商高度分散，大量終端照明廠商對LED照明市場的預期及其庫存調(diào)整直接影響著行業(yè)的短期需求。2011年末至今，正是下游廠商的預期轉(zhuǎn)向樂觀而支撐了器件的價格。由于下游終端廠商的分散及其預期調(diào)整的速度較快，對2012年行業(yè)的短期波動造成了較大的不確定性。

　　傳統(tǒng)照明一線大廠投入力度。相比高度分散的終端小廠，傳統(tǒng)照明一線廠商對需求的推動作用更強，且戰(zhàn)略的執(zhí)行具有較強的連貫性。目前大部分一線廠商已進入LED領域，這些廠商2012年的投入力度和時間點目前仍難預測，具有一定的不確定性。

　　歐洲市場狀況及出口渠道。歐洲照明市場對LED的接受度已然較高，2012年白熾燈的全面禁用成為其LED照明全面啟動的主要催化劑。然而，歐債危機對經(jīng)濟的負面影響為市場增長帶來不確定性，國內(nèi)企業(yè)對歐洲的出口渠道也具有較大變數(shù)。

　　中短期：大趨勢明確，六因素影響短期波動

　　我們將影響中短期行業(yè)供需的因素總結(jié)為上述6個，其中我們認為庫存釋放將最先出現(xiàn)、且確定性最高。在產(chǎn)能中期維持穩(wěn)定、需求平穩(wěn)提升的大趨勢下，6個因素不同的力度和持續(xù)時間將影響中短期行業(yè)的利潤波動。